镍周评：伦镍下周或会小幅回调（2.6-2.10）

一、宏观经济

中国CPI意外升高

    在市场预期中国CPI（居民消费价格）会继续回落之时，9日公布的最新CPI数据却出现反弹。国家统计局9日发布数据，1月CPI同比上涨4.5%，环比上涨1.5%｡这是CPI继去年8月份以来，连续5个月下跌以后，再次出现上涨｡

图1.中国CPI、PPI数据变化趋势

    虽然1月份CPI出现了反弹，但专家们认为，1月份的反弹主要由于春节比往年提前、天气比往年寒冷等季节性因素造成，并没有改变价格涨幅回落的总体趋势。

    CPI仍然处于相对高位，这使得央行在货币政策方面十分谨慎，近期并没有出现市场预期的下调存款准备金率等情况。出于对物价上涨的警惕，货币政策仍将保持稳健，进一步巩固前期调控的成果。

希腊债局传佳音，但悬念犹存

    希腊总理帕帕季莫斯9日宣布，希腊各政党就新的紧缩方案达成协议。新协议将要求政府今年削减超过30亿欧元的支出，进一步削减退休人员的退休金福利，同时还要求将最低工资水平下调22%。帕帕季莫斯称，“伴随这个项目，是给予希腊1300亿欧元融资的新贷款协议。”希腊的财政紧缩协议必须得到欧盟各国财长批准才能获得新的贷款，但是欧元区各国财政部长并未批准对希腊的第二轮救助。财长们表示，希腊议会必须先通过新的财政紧缩政策以及一整套经济改革方案，然后欧元区才能批准向希腊政府提供1300亿欧元贷款的协议。     

    虽希腊政府达成紧缩协议并将实施新的樽节计划，但其难度和阻力依然较大，市场信心在盲目乐观之后必将重回担忧。对金属走势的影响仍需观察。

全球央行集中议息

    面对债务危机、经济增长放缓及需求不振等一系列风险，全球多家央行不约而同地选择将保增长作为政策重点。周四，印尼、韩国、英国、欧洲央行分别召开议息会议。其中，印尼央行三个月来首次下调基准利率，英国央行则宣布扩大量化宽松资产购买规模。韩国央行连续第八个月维持基准利率不变，欧洲央行同样选择暂时维稳。

二、伦镍回顾与分析   

1．伦镍走势回顾

图2：伦镍日势图

    本周（2月6日-2月10日）伦镍处于高位震荡之中，其中曾一度站上22000美元/吨的关键位置，但没有成功突破。周一伦镍延续上周五上涨走势，后希腊债务谈判受阻，伦敦金属普遍承压，但伦镍走势与其他金属分化，小幅上涨，希腊债务谈判迟迟没有结果，周三伦镍尾盘转为下跌，周四希腊就谈判遗留问题和贷款人达成一致协议，同时受到美国良好就业数据的推动，伦镍最终收涨。从中我们可以看出这一周中影响市场的主要因素是希腊债务谈判，虽然希腊总理帕帕季莫斯暗示希腊将获得1300亿欧元融资的新贷款协议。但是协议必须得到欧盟各国财长批准才能获得新的贷款，而欧元区各国财政部长并未批准对希腊的第二轮救助，因此希腊债务问题仍留有悬念。截止周五四点半，本周伦镍最高成交价格为22150美元/吨，最低成交价格为21025美元/吨。

表1：上周伦镍成交与持仓变化情况

2．行业基本面

伦镍库存及现货升贴水

表2：伦镍库存与注销仓单占比变化

图3.伦镍库存变化情况（单位：吨）

    本周伦镍库存先减少后增加，周一伦镍库存总量为94518吨，周五伦镍库存总量为94488吨，整体变化不大，减少了30吨，货贴水幅度继续上升，周五贴水在100美元附近。

3．最新行业动态

    中国特钢企业协会不锈钢分会对2011年中国不锈钢粗钢生产、进出口、表观消费量的统计数据公布如下：1、不锈钢粗钢产量1259.1万吨，同比增加 133.5万吨，增长11.86%。2、进口不锈钢90.1万吨，同比减少16.6万吨，降低15.6%；出口不锈钢224.5万吨，同比增加70.7万吨，增长46%。3、不锈钢表观消费量973.6万吨，同比增加33.6万吨，增长3.57%。

    金川集团最近召开的七届三次职代会上调整完善了“十二五”发展目标，总结了公司2011年工作，安排部署了2012年工作，确定了2012年的生产经营指标。其中镍产品13.5万吨。

    海关周一公布的数据显示，俄罗斯2011年向独立体（CIS）之外的国家出口的铜及镍的数量及出口额皆较上年下滑，不过向非独联体国家出口的铝数量增加。 其中镍数量下滑19%，至195,200吨。镍出口额减少14%，至44.8亿美元。

三、国内市场

1．现货市场

图4：国内现货镍价走势（单位：元/吨）（红：进口镍绿：金川镍）

    本周（2月6日-2月10日）金川厂家在2月10日上调调出厂价一次，上调幅度为2000元/吨，上调后镍板出厂价为147000元/ 。本周金川镍累计涨4000元/吨，俄镍累计涨4800元/吨。周初伦镍上涨至前期的高点之后，维持高位震荡走势，但国内现货镍价本周波动幅度不大，市场镍价处于外强内弱的局面。国内因为受到下游需求疲弱的影响，市场成交情况始终不见好转。一方面贸易商出货的积极性较高，一方面接货的商家比较谨慎，整体来说，成交不畅。

2．无锡电子盘电解合约

    下图是本周无锡电子盘主力合约1204电解镍日势图，本周1204合约处于震荡之中，本周最高成交价格在151.2元/公斤，最低成交价格在146.8元/公斤，最终收报在149.1元/公斤，较上周上涨3.4元/公斤。

图5：无锡电子盘1204约日势图

3．镍铁镍矿市场

    本周伦镍在21000美元/吨附近调整，继上周伦镍上行后，镍铁市场价格大幅上涨，以高镍铁为主。

图6.镍铁走势图（单位：元/镍）（蓝色：Ni 10-15%；红色：Ni 6-8%；绿色：Ni 4-6%）

    含量在10%以上的高镍铁本周均价为1400元/镍，较上周上涨15元/镍，至周末主流报价在1380-1420元/镍。中镍铁含量在4%-6%、6 %-8%镍铁周均价均在1395元/镍，较上周上涨25元/镍，周末主流报价在1360-1400元/镍。低品位镍铁价格基本持平，主流报在3700元 /吨。

    本周镍铁市场基本平稳运行，中、高品位镍铁价格基本按照上周宝钢钢厂出厂价上下小幅波动。至本周末，国内各大钢厂2月出厂价已基本出台，太钢高镍铁采购价格为1420元/镍，与宝钢高镍出厂价持平；联众高镍出厂价为1480-1490元/镍；浦项高镍出厂价为1420-1430元/镍。可见，国内各大钢厂高镍采购价格基本在1420-1430元/镍附近，这个价格要比市场期望的价格低30元/镍左右，有镍铁厂表示太钢价格大让人大失所望，难以接受。 虽2月镍铁价格较1月上涨百余元，但还是未达到市场预期要求。本周镍铁市场氛围较好，活跃度较高，但成交没有较大改善。

    中、低品位镍铁本周价格持稳。山东某大型中品位镍铁厂销售部长表示：目前市场采购的不少，但价格不理想。但目前市场整体中品位镍铁价格依然高于高镍铁价格30-40元/镍。

    目前伦镍上行21915美元/吨压力较大，麦格理分析师认为镍价上行动力不足。预计下周镍铁市场企稳。

图7. 镍矿走势（单位：元/湿吨）（红：Ni0.9-1.1%；绿：Ni1.4-1.6%；蓝：Ni1.8-1.9%）

    本周镍矿市场中高品位表现突出，价格上行。1.9-2.0%镍矿周均价为660元/湿吨， 较上周上涨10元/湿吨。1.8-1.9%镍矿周均价上涨20元/湿吨至570元/湿吨；1.4-1.6%镍矿周均价亦上涨15元/湿吨至360元/湿吨，低镍矿0.9-1.1%较年初基本持平，均价在340元/湿吨,主流报价在330元/湿吨-370元/湿吨。

    本周镍矿继节后价格继续攀升，各港口中、高品位镍矿普涨。市场1.8品位镍矿高价570-580元/湿吨，较上周上涨50元/湿吨。从春节到目前，港口镍矿库存有所减少，但量较小。目前市场工厂订货以期货盛行，现货减少。

4.不锈钢市场

300系不锈钢

    本周（2011.2.6-2.10），无锡太钢304/2B卷2mm周均价20560元/吨，周最高价20600元/吨，周最低20500元/吨，累计涨 0元/吨，佛山太钢304/2B卷2mm周均价20240元/吨,周最高价20300元/吨，周最低20200元/吨，累计下跌200元/吨，如图4所示。本周消息面利好因素增多，美就业数据进一步好转，希腊债务问题出现转机等等，伦镍突破21000关口，连续涨幅达800多美元，但对不锈钢现货市场的提振作用有限。板卷市场不涨反跌，304冷轧卷基价始终维持在20500元/吨附近，而实际成交价更是较市场报价低一二百元。主要原因有两方面，一是元宵节后市场交投虽恢复正常，但仍低于市场预期水平，不锈钢下游开工缓慢，需求迟迟难有明显改观；二是钢厂到货集中，供需矛盾凸显。贸易商在年前订货在节后集中抵达，特别是304冷轧方面，太钢不锈虽2月检修，但仍有大量现货投放，而宝新、张浦资源多数直供代理库存都甚为充裕。就连年前缺货的酒钢资源，目前也有不少商家表示库存充足。商家库存压力增大，资金周转困难，即使伦镍接连上涨也难起到有效的支撑作用，板卷价格抬头，亟需需求回暖。而304热轧资源补充相对较少，价格变动不大。市场消息认为3月份钢厂盘价大多会呈现不同幅度的上升，钢厂盘价的拉涨短期内或许会给市场带来刺激效应，但后期成交若得不到有效支撑，市场价格有进一步下滑的可能。

四、调研

1．行业调研

    调研：本周伦镍震荡于2万美元/吨-2.2美元/吨之间，针对伦镍后期走势镍调研小组对40家镍铁企业进行了调研，其中56%表示伦镍或将进行回调整理至19000美元/吨附近，但目前国际形势回暖，不会太悲观；32%认为伦镍将短暂整理后迅速突破22000美元/吨后再进行整理。

不锈钢调研

    2011无锡市场304/2B：近段时间市场上各钢厂冷轧资源都比较充足，尤其是宝新和张浦资源，就连年前缺货的较少的酒钢资源，目前也有不少商家表示库存充足，报价随时平稳，但如有成交，可以适当调整价格。整体说来除个别商户2.0以上的厚板有点紧缺，尚未完全补足之外，绝大部分商户手中规格都齐全，且数量较多，报价20400元/吨也仅是作为试探市场接受度的第一步，如有意向且采购量大的话，下行100-200元/吨是基本没有争议的。当前贸易商如今多以走卷为主，暂时弱化开平。

    无锡市场304/NO.1：各钢厂变化幅度都不大，东特钢厂日前对贸易商进行了19200元/吨的限价处理，但市场反应甚微，今日东特的现货价格还是滑至 19000元/吨。目前市场价格上涨乏力除去成交影响，市场流通现货资源充足也给价格带来许些压力，在库存高位运行的同时，出货压力倍增，低价现象也在所难免。此外，大部分贸易商对于现阶段外围经济形势能否向好也持怀疑态度，有越来越多的人认为伦镍对不锈钢现货价格影响减弱，即使现在伦镍价格得到有效支撑，但是不锈钢价格的最终抬升还是要需求的强力推动。

五、总结及预测

    希腊就谈判遗留问题和贷款人达成一致协议，同时受到美国良好就业数据的推动，伦镍最终收涨。从中我们可以看出这一周中影响市场的主要因素是希腊债务谈判，虽然希腊总理帕帕季莫斯暗示希腊将获得1300亿欧元融资的新贷款协议。但是协议必须得到欧盟各国财长批准才能获得新的贷款，而欧元区各国财政部长并未批准对希腊的第二轮救助，因此希腊债务问题仍留有悬念。对金属走势造成什么影响还有待观察，伦镍或会继续承压回调，但仍可以在21300美元/吨受到支撑，上方压力22000美元/吨。

    国内现货镍价倒挂现象严重，且受到下游需求疲弱的影响，成交清淡，下周预计现货镍价的运行区间在144500元/吨-149000元/吨。