希腊债务问题再次引发本周铜价大幅动荡。上期所库存再增近2万吨逼近22万吨，伦铜库存降至近30万吨。经过本周回落后，后期有望企稳或者出现反弹，但鉴于当前中国需求的疲软，反弹力度恐有限。伦铜8550美元料难突破，沪期铜运行区间5.85-6.1万。
一、宏观新闻
1.中国进出口数据呈现普跌
今年1月份我国进口、出口贸易额出现罕见的“双降”局面。商务部数据显示，1月份，我国出口额为1499.4亿美元，下降0.5%；进口1226.6亿美元，下降15.3% ，其中我国仅对欧盟出口就同比下降了3.2%。
富宝解读：因春节和元旦假日因素影响，对疲弱的进出口数据起到较大的负作用；从宏观经济来看，国外需求下降明显，2012年全球经济增长疲软正逐步得到证实，此对商品市场的信心造成了较大的打击，铜价亦因此受挫。
2. 日本量化宽松助推美元升势
日本2011年GDP时隔两年之后再次出现负增长，并比中国GDP落后近一万亿美元。日本经济严重衰退，而日元汇率却持续走强，为此，日本央行本周意外扩大资产购买规模10万亿日元至65万亿日元，后市继续干预汇市的预期加大。
富宝解读：日本经济模式对出口依赖较重，而强势日元不利于这一模式的顺利进行；为保护日本经济的增长，防止日元走强就显得尤为重要，短期货币“日强美弱”的格局或将维持，此对铜价会产生小幅的抑制作用。
3.美国经济显扩张，QE3渐行渐远
本周美国初请失业金人数下降，1月份房屋开工率上升，但工业产出略疲软，总体上来说经济数据稳步好转；同时，15日议息会议记录显示，美国议员们对QE3的支持率下降，宽松政策预期渐行渐远。
富宝解读：美国经济的稳步好转对铜需求起到长期的提振作用，预计美国经济数据进一步转好的可能性较大，未来铜价仍会受此提振。
4.债务危机蔓延进一步深化
穆迪14日下调欧洲六个国家的债务评级，包括意大利、西班牙和葡萄牙，并将其对英国和法国的AAA级最高信用评级前景调整为“负面”；16日再次发力，将观察百余家金融企业，并可能对其中的17家银行调降级别。
富宝解读：欧洲债务危机迟迟无法得到解决，危机蔓延正在进一步扩大，并有超出控制的可能；若下周一希腊成功获批第二轮援助资金，有望缓解这一紧张情绪，否则危机爆发风险将大增，铜价中期走势难能乐观。
5.下周看点
2月20日，意大利12月季调后工业订单（年率）
富宝点评：上期值为+0.1%，去年同期值+5.4%。如果数据好于上期值，则表明意大利工业生产继续恢复，利好经济的复苏，并对铜价起到一定的提振作用；反之则不利于铜价的反弹走势。
2月21日，欧盟财长会议
富宝点评：关注本次会议是否通过希腊第二轮援助资金协议。若获得通过，希腊债务无序违约风险大大降低，此将刺激铜价拓展反弹空间；反之，若推迟或不通过，基本金属市场必将遭受较大的压力，铜价将继续下探。
1月22日，欧元区12月工业订单（年率）
富宝点评：上期值为-2.7%，去年同期值为+18.5%。如果本次数据能转负为正，则表明欧元区工业有抬头的迹象，将利好铜需求，并对铜价产生提振作用；反之，则不利于铜价的上行。
1月23日，美国上周季调后初请失业金人数（万人）（至0211）
富宝简评：若初请失业金人数继续下降，数据稳定维持在40万以下，则表明美国就业市场仍向好，此对铜价的上行产生小幅提振作用；反之则对铜价产生一定的抑制作用。
二、期货市场
1.行情回顾
本周宏观面利空不断，铜价震荡走低，并一度触及8200美元低位，弱势明显。从趋势上看，周四伦铜触“底”回升，以长下影线报收，隐现止跌迹象；周五铜价高开震荡，止跌态势有望确认，后期有小幅反弹的可能，但难以突破前高，或现“M”字头走势。富宝铜研究小组认为，本周铜价的下跌主要有如下几点原因：
（一）债务忧虑拖累市场风险偏好。标普下调34家意大利银行评级、穆迪亦下调意大利等欧元区多国信用评级，债务危机蔓延程度日渐日重，市场信心频遭打击。
（二）希腊第二轮援助资金难盼。苛刻的撙节计划令希腊人难以承受，并引发了部分中高级官员辞职；尽管最终希腊议会通过了该计划，但援助资金的到来还需政府提供书面承诺等其他条件。希腊债务事件大幅抑制本周市场风险偏好，加深铜价的下跌幅度。
（三）中国进出口数据“双降”。1月份中国进出口数据都出现了不同程度的下降，异于往年；尽管存在节假日因素，但国外需求疲软难以回避，此加大了中国经济增长下行风险，铜价因中国需求走弱预期下挫。
如上图所示，本周美元指数大幅攀高，一度突破80点关口，止跌反弹迹象明显。尽管美元指数的上升受到了欧元、英镑走跌的影响，但提振最大的还是日本政府的量化宽松政策--本周日元走跌近2%左右。我们认为，下周美元指数涨幅难以大幅提高，80点仍为重要的压力位，下周铜价因美元指数上涨而承受的压力料将小于本周。
2．基本面分析
（1）“用工荒”致使开工恢复缓慢
“用工荒”是最近几年出现的新现象，也有“越来越普遍越严重”的趋势，特别是每年的春节后。随着经济的增长及物价的上涨，更多的工人对薪资的要求越来越高；并且随着各内陆省市城市经济建设的发展，更多人士不再选择外出打工。
对于各地出现的“用工荒”，富宝铜研发小组做了一次电话调研，主要对象为国内中小型铜材厂、线缆厂以及废铜拆解厂等，调研结果发现几乎所有企业都存在不同程度的缺工情况，更有企业仅仅因招不到工人，开工率只恢复一半左右。
“我们这里每个工厂门前都挂着招工的牌子，真的很难找人。主要还是薪资要求太多，但目前企业的现实情况也不容许大幅提薪，本来利润就少，生意很难做。”浙江某铜杆企业吴经理向我们说道，“所以目前还是处两难的境地，现在的开工率只有平时的70%左右。”
（2）中国“旺季消费”比往年来得更晚一些
往年的此时，铜厂正热火朝天的加班加点，但“2012”似乎注定有些不同。我们从富宝铜组的调研中可以看出，江苏省36家线缆企业，其中53%企业表示开工率维持在六七成左右，虽然较年后一个星期有所好转，但仍不及去年同期水平的；25%的企业开工率不及一半，他们多表示生意比较难做，尤其是与房地产企业挂钩的相关企业。
我们在调研中还发现，除却上文我们提到的“用工荒”制约了开工率的恢复，订单不足也是重要因素，特别是线缆企业，他们多表示下游似乎还没进入正轨，基本进入3月以后才会有所好转。
因此，富宝铜分析师王光玲认为开工率的不足将在很大程度抑制了铜厂的采购，中国“旺季消费”来得也比往年更晚一些，市场谨慎情绪加重，这也是国内铜价一直上涨乏力的一个重要因素。
（3）两市铜库存仍相向而行
本周LME铜库存继续下滑，截止发稿时间，本周伦铜库存共下降1625吨至311125吨；而上海期货交易所铜库存持续增加的态度也并没有改变，本周共增加18940吨至217142吨。
上海期货交易所的铜库存达到历史最高点，近22万吨；我们在第四期的铜周报中，已经指出可能是LME铜库存转移所致，因中国消费并不是特别好。不过，经过富宝铜研发小组最近的调研发现，随着下游的逐步开工和消费的好转，需求或有好转可能，但高位库存的压力对铜价的打压仍不可小觑，下周铜价有进一步承压的可能。
三、现货市场
1．华东市场
本周期铜震荡走跌，现货铜跌幅超1000元，贴水幅度逐渐扩大。16日之前，期铜小幅下跌，现货贸易商正常出货，而下游需求仍未得到好转，成交一般；16日之后，因期货合约换月导致期现铜价差扩大，做套期保值的贸易商存在无风险利润，因此出货较多，贴水幅度亦逐渐扩大；16日下游采购商略有抄底现象，成交转好。整体来看，本周现货市场成交较上周好转，但下游需求乏力仍将抑制未来的采购力度。
本周沪伦比值小幅回升，但依旧处在高位，进口亏损未明显好转，为3000元/吨左右；因国外铜价高和国内需求疲软双重影响，部分冶炼厂向亚洲其他国家出口精炼铜以弥补亏损。为改变当前比较严重的进口倒挂现象，铜精矿TC/RC费用或将被提高，以缩小沪伦铜的价差。下周铜进口料将继续受亏损高企抑制。
四、铜材市场
本周铜材市场价格随铜价下滑而回落，从宁波金龙Hpb58-3A铜棒价格走势图也可以看出，但也正是伴随着这波价格的下跌，铜棒厂家的成交情况有所好转。据浙江、广东部分铜棒生产厂家透露，本周铜棒的销售情况回暖，下游需求已与去年同期差不多了，甚至有些厂家出现供不应求，后期铜棒厂的开工率有望提高。
另外，广东地区有铜棒厂反应，当前广东房地产市场开始主抓房屋建设的完成率，而并非此前的开工率，市场人士分析，“完成率”料比“开工率”更有效提升房地产的完成进度，其他相应的铜材配件需求也有望回升。
但据浙江铜板带、铜管企业反映，生意并未明显好转，往年这个时候普遍是生意最好的时候，但当前生意却不及去年同期水平。
五、废旧市场
1．废铜价格分析
2月13日-2月17日期间，废铜价格迎来回调后初现反弹，其坚挺性已成废铜市场主题，同样是国内货源问题影响废铜价格，外强内弱进口亏损使得废铜进口量大幅缩减，持货商惜售加剧货源紧张，持货商要价高企。周四期铜价格大跌过千元，废铜跌幅上不及其一半，周五期铜反弹后，废铜涨幅甚至可与期铜涨幅比肩。
从上图可以看出废铜价格优势依然，部分冶炼厂及加工企业在质量不受影响的条件下倾向于加大紫铜采购量。佛山1#光亮铜线日均价由周一为53550元/吨到周五53250/吨，环比上周跌1000元/吨。
2．市场行情描述
（1）华南地区
佛山、清远市场：本周华南市场废铜价格令持货商大失所望，没有盼来旺季的上涨，却迎来了连续的跌势，铜价跌至低位后他们已不愿出货，但周五的止跌反弹又坚定了他们的看涨信心。进口方面，铜价外强内弱格局维持至今，进口亏损局面已大大打击订货商的积极性，而海关审查一如既往的严格，近期到货的铜柜也多是年前的订单，这样废铜市场货源难以供应，持货商要价十分坚持，不肯让步。而拆解厂因工人不足而出货速度缓慢，据统计大小拆解厂工人比往年减少30%以上，严重影响拆解速度。多种原因导致废铜市场货源紧张空前，尤其是周五价格止跌反弹，让持货商在市场大行其道，要价高企，让废铜单日涨幅可跟电解铜比肩。
（2）华东地区
上海、台州市场：本周废铜价格跌幅大于涨幅，相对于上周来看总体上是呈下跌趋势的，废铜市场活跃度不高，市场交易气氛难以带动，持货商方面因废铜价格下跌，普遍呈捂货不出的状态，寄希望于废铜消费旺季的到来，不少铜边料贸易商反映，因存货较少及鉴于是节后收购，利润微薄，所以只会可补仓才考虑出售。回收商亦担心铜价继续滑落，仍以观望为主，贸然购货者不多，至于铜厂方面因对铜价未来走势极不明朗，加之订单尚未回暖，市场采购意愿不强，基本上都是现买现用为主。据悉，近期市场进口货柜多是去年订货，新订货柜因海关检查严格多耗时较长，因而废铜市场流通货源依旧不多，预计随着商企订单的逐步好转，废铜或出现供不应求的局面。
（3）华北地区
天津、河北市场：本周受宏观经济的影响，废铜价格呈现涨跌互现的态势。上周五晚间希腊援助因政党纷争产生违约风险，市场情绪骤然紧张令伦铜大跌，受此拖累，本周的首个交易日沪铜走势疲弱，持货商欲等高价出货，见价跌多惜售，等待后市，铜厂采购并不积极，一般收货多压价。尽管希腊撙节计划口头通过，然国内局势的不稳定令外界担忧，周二废铜再度下跌，持货商要价仍然坚持，依旧等待后市消费启动，废料场由于工人不够充裕，开工率明显不如往年，市场购货力度明显不足。受欧美经济数据多不及预期且希腊问题“枝节错乱”，的刺激，伦铜承压再度收阴，周三期铜高开后有所上扬坚定了持货商看涨信心，因此要价更加坚持，同时部分商家有逢反弹降低库存的现象，拆解厂方向近期采购比较谨慎，基本上都是在消耗年前库存为主，拆好的货物在乘机出掉。希腊援助问题仍然枝节错乱，且欧元财长推迟希腊第二轮援助，一再打压投资者的情绪，周四废铜下跌，持货商惜售心态强烈，大都商家不愿出货，铜厂采购保持谨慎状态。随着受到美国向好数据的支撑，本周最后一天废铜小涨，涨势又给市场增添一丝暖意，废铜市场货源紧张问题仍十分突出，进口受阻，国内的持货商更有要高价的信心，然买家方面看到铜价上扬，贸然跟涨者不多。总体来看本周因为市场需求尚未回暖，买卖双方动作均不太积极，市场出货量因此不多。
六、富宝调研：浙江省铜材厂节后订单情况
本周富宝铜研发小组针对春节后订单情况调研了浙江省34家铜材厂，其中41%的厂家表示节后订单不如去年，因出口降温及寒冷天气等限制下游消费，订单较往年减少20-30%。53%的厂家表示订单与去年相当，这些厂家多有着稳固的客户渠道或自有品牌，其中以铜棒厂家居多，只有6%厂家反映订单比去年要好。
多数厂家反映因今年春节较往年较早，消费还没完全恢复，但目前正在回暖，随着下游消费的启动，或将对未来铜价形成一定支撑。
仅供参考
七、总结及预测
伦铜：希腊债务问题再度引发本轮铜价回调，由上周五8700美元高位回调至本周四的最低8200美元附近，回调格局也基本在我们预计之中，但我们主要基于中国当前铜下游消费不佳因素考虑。缘于当前国内主要需求仍不佳的情况下，我们预计下周铜价虽然有企稳反弹可能，但料回升空间有限，8550美元料难突破。运行空间预测：8200-8550美元。
沪期铜：本周沪期铜补跌意愿也较明显，主要因下游消费仍较乏力，从上期所本周库存再大增近2万吨中也得到印证。虽然据我们了解，当前铜棒需求有所好转，但其他铜加工行业需求仍不及去年同期，所以我们对于下周沪期铜1205合约表现相对谨慎，预计运行空间：5.85-6.1万。
现铜及操作建议：虽然本周铜价出现了一轮回调，在8200美元也得到一定支撑，后期有望企稳或者出现反弹，但鉴于当前中国需求的疲软，反弹力度恐有限。所以我们建议下周铜材原料采购商急需采购的可以买1-2周用量，不急需者仍可看反弹高度再做决定；年前囤货的铜精矿或者废铜商家可以适量降低库存，锁定利润。
