铜之家网综合消息：锌价获多方因素支撑 波动区间有望上移。2011年，国内外锌市走势复杂，宽幅震荡，但整体上还是处于下行走势。伦敦金属交易所（LME）3个月锌价年初延续2010年底的反弹局势，在2月21日达到年内最高值2599.75美元/吨。随后，LME锌价开始进入跌荡起伏的长期下行阶段，虽然不断有反弹，但是再未创出年内新高，倒是在一次次的反弹回落后不断创出新低。在10月20日，LME锌价终于实现了年内的最低价格1718.50美元/吨。随后，处于震荡调整中，略有反弹，但由于力度不强，年末价格维持疲弱。
欧债阴云令锌价承压
2010年欧盟批准7500亿欧元的希腊援助计划并没有彻底把希腊从债务危机中救出。2011年初，三大评级机构先后下调希腊国债评级。同时，整个欧洲都随着希腊的挣扎在债务危机的泥潭中越陷越深。时至7月21日，欧元区通过紧急峰会再向希腊提供1090亿欧元贷款的第二次援助。几乎是与此同时，由于美国政府和国会就提高债务上限的谈判僵持不下，美国债务前景面临违约风险。8月初美国国会达成提高美债上限及削减赤字协议。按照方案所示，到2012年初，美债上限将最低提高2.1万亿美元，最高提高2.4万亿美元。在7月底到8月初的两周时间里，美债危机严重的打压是投资者对市场的信心。LME锌价由2539.5美元/吨的价格直线下跌到2034.25美元/吨，下跌了将近20%，此后基本确定了2011年下半锌市的下行走势。在此期间，欧债危机从未谢幕。时至11月，意大利十年期国债收益率一路飙升至7.31%，成为欧元区历史新高。随后，西班牙财政部发行的新一轮十年期国债收益率超过7%的警戒线，拉响西班牙债务危机警报。
在欧债问题出现后，欧元区经济上的危机也蔓延到了政治上，“PIIGS猪五国”先后出现了政府的更迭。爱尔兰、葡萄牙、希腊以及意大利的总理先后辞职；西班牙也不得不提前4个月举行大选，同时首相宣布放弃参选。欧元区经济复苏面临着陷入停滞甚至衰退的可能性，而且围绕着关键政策决定还存在着高度的不确定性。对于欧元区可能陷入衰退以及市场持续不稳定的忧虑，打击了市场投资者信心。投资者风险偏好下降，不愿再持有如有色金属等风险资产，从而投向美元市场以求避险。此类资金的撤离会使得锌价承压，面临被动调整。
产能扩张放缓产量增速下降
2011年国内锌的生产受到了价格的重创。国内精锌产量的走势也在不经意间跟随了价格的步伐。2011年年初正值中国春节期间，原本是有色金属生产和消费的淡季，因此第一季度初期产量本身并不十分突出，但同比增速明显，但是3月份经过了春节期间的沉寂以及2月底年内高价的提振，3月份创出了年内产量的最高值45.8万吨，较去年同期增加11.7%的产量，环比增速15.37%。对比历年的年内精锌产量变化，3月份的确是产量增速加快的一个月份。这主要是由于对比之前由于天气寒冷以及春节长假导致的生产淡季，3月份多是年后全面开工的季节；然而3月却极少是年内产量的高峰期，通常一年之内，多是从3月开始逐渐环比增产，在第四季度的时候，多出现年内量峰值月份。而今年，受到整体宏观经济不景气，复苏步伐放缓的影响，3月的产量分外显著。
到了第二季度，国内锌产量并没有迎上3月的增产势头再接再厉，而是出现了减产。实际上，全国的锌冶炼产能增速是从3月份开始呈现下降趋势。4月、5月的产量环比分别下降了5.02%和3.68%。这主要是由于限电所致，4月份的时候已经有十余个省份出现了电力短缺的问题，各地采取限电，导致工业产出受到较大限制。6月随着价格的反弹，国内精锌产量再度达到年内最高值45.8万吨，同比增加11.7%，环比增加11.7%。这期间的包括中色赤峰红烨锌冶炼厂四期工程有11万吨/年的锌冶炼产能在6月份投产，达产后将形成21万吨/年的锌锭总产能。
6月的锌锭产量高峰也不过是昙花一现，随后国内的锌冶炼行业再度进入产量环比下降的窘境。随着8月份的锌价大幅下跌，锌矿企业面临着锌价逼近成本线导致利润下降的威胁，纷纷开始减少出货量，同时压低下游锌冶炼企业的加工费。生产原材料的供应紧张以及加工费下降带来的利润减少，于是锌冶炼厂在2011年的下半年里开始一段漫长的减产过程，开工率不断下降。8月份的国内精锌产量为40.5万吨，甚至低于了2009年同期产量的41.5万吨。夏季锌冶炼产量向来有所缩减，这主要是由于限电以及夏季多是停产检修的季节。7月下旬以来，南方地区水煤双缺，多次陷入电荒，影响到了云南、广西等地锌冶炼企业的生产。自8月开始，虽然产量环比有所回升，但还是小于或者接近2010年同期产量，产量增速明显放缓。下半年产量的回升得力于部分锌冶炼厂的复产或新增产能的投产，包括中金岭南旗下的年产能20万吨的韶关锌冶炼厂在停产逾时9个月之后，在7月下旬复产；安徽铜冠有色金属10万吨的电解锌项目在9月15日正式投产；江西铜业在九江将其10万吨/年的铅锌冶炼项目扩建至20万吨/年，该项目在12月初正式投产运行。
2011年国内精锌产量绝对值增长缓慢，产量增速同比出现了明显的下滑，主要原因是2011年锌价下行，接近锌产能成本。面对亏损，不少锌冶炼企业纷纷减产，特别是中小冶炼厂；开工率的下降，导致国内产量增速缓慢。
市场供应紧张加工费不断下降
2011年前两个月，国内锌精矿产量低于去年同期，环比分别出现1.79%和0.5%的产量下降。这一方面是由于寒冷天气影响生产，北方矿区停产所致；也有部分原因是2010年锌价上涨，矿山获利，因此在2011年年初不急于开工。2011年在全国范围内展开了矿业秩序的整顿工作，因此从第二季度开始，国内的矿产量受到了一定的影响，特别是湖南、云南和关系。此外，6月底，驰宏锌锗关停了其会泽者海的锌冶炼厂。到了下半年，部分矿区资源整合逐渐完成，产量回升。虽然我国精锌市场近几年来处于供给过剩的局面，但是上游的锌精矿市场供应紧张。因此矿企动态对下游的锌冶炼企业起到了重要的影响作用。2011年下半年，锌价下行，导致矿山减少出货量，一些高成本的矿山纷纷减产，这进一步加剧了锌冶炼厂原材料短缺的困境。
2011年2月以来，锌价连续走低，导致中国锌精矿国内矿和进口矿的加工费不断走低。随着锌价下挫，矿山利润减少，减少出货，有的矿企甚至不出货；同时，也在不断地压低加工费以减少利润上的损失。国产矿加工费的抬升，使得国内的冶炼企业不得不转而投向进口锌精矿的采购，于是也促进了进口矿的不断下降。到了2011年年末，国产矿和进口矿的加工费均达到了2008年6月以来的最低值。
此外，受到锌价过低，加工费不断下降的影响，2011年锌精矿的进口量不及去年。根据中国海关总署公布的数据，2011年全年锌精矿的累积进口量是293.61万吨，同比下降了9.28%。2011年中国各月的锌精矿进口量增速不及去年。进口矿加工费不断下降，只是很多中小企业无力负担进口矿的采购，导致进口量下降。而锌精矿进口量的下降，以及低锌价导致的国产矿出货量的下降，进而加剧了锌精矿的供应紧张，催生了加工费的进一步下降。造成了锌精矿市场的恶性循环。
下游消费疲软制约锌价上涨
2011年，在全球经济复苏步伐放缓的大背景以及中国“稳健的货币政策”的影响之下，国内锌下游消费整体趋淡。锌下游消费的不景气，不利于改善锌市基本面上供求过剩的状况，从而很难进一步推升锌价。在中国锌的初级消费市场上，镀锌所占比例最大，达到一半以上。2011年，虽然国内的镀层板一直处于增产的状况，但是相对于2010年产量增速明显放缓。2011年镀层板全年累计产量是3156.6万吨，同比增加16.9%，而2010年同期的累计产量增速达到37.6%。虽然2011年镀锌板产量保持增长势头，但各月同比增速有所放缓，在下半年表现明显。这期间的部分原因是，汽车及家电行业的刺激政策在年底逐步推出，国内严控房产政策；建筑业占镀锌板消费的30%，家电行业占28%，汽车行业占10%；这导致终端消费企业对镀锌产品的需求受到一定的抑制，导致镀锌企业的终端订单趋于平淡。
锌的终端消费主要集中在建筑、汽车、家电等行业。建筑行业在锌的终端消费中占比最大，达到36%。2011年中国全国房地产开发投资完成额同比增加了27.9%，相对于去年同期33.2%的增加率，增速有所回落。从2011年年初开始，全国房地产开发投资完成额的同比增速一路回落。根据相关政策的要求，今年11月低以前全国1000万套保障性住房全部开工建设，这对房地产行业是一个支撑。但受到近期房价下降的影响，全国房地产整体表现不佳。
汽车行业占锌终端消费的6%左右。2011年，中国汽车产量为1919.07万辆，同比增加2.97%，相对于去年同期的32.4%的增长率，增速明显放缓。虽然国家相关部门已经同意继续执行汽车节能补贴政策，但是享受补贴的车型的门槛明显提高，百公里油耗从6.9升下降到6.3升，要求汽车再省油8%。锌终端消费行业的发展增速减缓，整体显现消费疲软态势。
家电产业在锌的终端消费中也占有一定的比例。2011年以后，中国家电行业产量的同比增速明显放缓。中国空调行业2011年的产量是13912.5万台，同比增加了24.59%，远小于去年同期的34.9%；且自第四季度以来，10月11月还出现了空调产量的同比负增长。洗衣机行业一样不容客观，2011年洗衣机产量是6670.98万台，同比增速11.51%，相对于2010年的27.14%产量增速明显放缓，且11月、12月还出现了产量的同比下降。部分原因是由于家电以旧换新的补贴政策将在2011年年底结束。缺少了政策的刺激，下游消费者的积极性趋于清淡，可能也会间接打击家电生产。
救市政策影响经济复苏
2011年锌市价格重心的一再下移，主要是受到了宏观经济不景气的影响。而现在世界所面临的债务危机，却是在2008全球金融危机之时，各国政府为解救市场而埋下的祸根。当时，为了刺激经济复苏，各国央行以扩大货币发行量为强心剂，不断注射到市场，以求恢复市场信心，加大投资创造需求。而随后，欧债危机应然而生，救市政策使全球债务占GDP的比值上升了14%，达到79%。欧债危机节节升级，整体欧洲国家受到影响，欧元区几近崩溃，全球经济复苏步伐放缓。据欧盟统计局11月15日公布的数据显示，欧元区第三季度GDP初值季率上升0.2%，年率上升1.4%。德国经济季率增长0.5%，法国经济增长0.4%，西班牙和比利时经济停滞不前，荷兰经济下降0.3%，葡萄牙经济下降0.4%。欧洲各国，乃至中国、日本的制造业采购经理人指数（PMI）出现下滑。可见，欧元区经济复苏面临着陷入停滞甚至衰退的可能性，而且围绕着关键政策决定还存在着高度的不确定性。
2012年全球宏观面依然面临不少风险。欧债危机尚未解决，欧洲经济发展面临停滞，欧债政府将不得不采取宽松的货币政策来对抗危机。美国方面，虽然第三轮量化宽松在2011年迟迟未能实现，但2012年初很有可能进一步推出相应的量化宽松政策以刺激经济复苏，推动经济增长。中国方面，根据2011年年底中央经济工作会议，2012年我国经济发展的主线将是稳经济、调结构、控通胀；政府在明年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策。自2012年2月24日起，中国人民银行宣布下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。由此可见，2012年经济增速适度回落在所难免，货币政策将在今年的基础上有所调整，略有放松。
产能成本支撑锌价回升
2011年，全球锌基本面不改供给过剩的局面。根据世界金属统计局数据，自2007年以来，全球的精锌市场一直处于供给过剩的形式。2010年全年过剩420164吨，而2011年仅1~10月已经过剩575417吨，由此可见，今年锌市过剩局面依旧。根据安泰科的预测，2011年全球锌市将过剩17.7万吨，而2010年全球的锌过剩量是54.7万吨。此外，根据国际铅锌研究组的预测，2011年世界精锌供应将增加2.7%，2012年世界精锌供应将增加2.4%；2011年世界精锌需求将增加2.2%，2012年世界精锌需求将增加3.9%。但是，作为主要工业原材料，锌未来的消费量直接受到全球经济复苏步伐影响。2011年以来全球主要经济体制造业一直处于增速减慢的趋势，到11月份，欧洲、中国、日本的PMI均跌落到50荣枯线以下。目前看来全球宏观经济数据并不向好，全球经济复苏步伐受到抑制，有可能会进一步牵制锌未来的消费量。
锌的基本面现状从其库存变化中也可见一斑。其中LME的锌库存虽然从7月中旬开始下降，到12月2日，LME锌库存已经由7月12日的库存峰值894825吨减少到了737250吨，下降了17.60%。随后，LME锌库存开始猛增，这主要是由于LME各地仓库之间的锌库存移库所致。到12月22日，LME锌库存已经增至826825吨。上海期货交易所的锌库存一直处于高位，5月以来增速减缓，8月中旬以后上期所库存略有下降，截止到11月18日，上期所的库存是365526吨。随后亦开始反弹，到12月末，已增至364186吨。两地总库存12月以来的反弹，也反映出锌基本面的疲弱。
2011年下半年，中国多家锌冶炼厂的新增产能正式投产，这标志着2012年的锌冶炼产能将有所扩张。但是全球宏观经济还有很强不确定性，如果全球经济能保持复苏，中国经济软着陆，可能导致提振锌下游需求。此外，国家相关部门已经同意继续执行汽车节能补贴政策，虽然享受补贴车型的门槛明显提高，但对汽车行业的发展依然是有利因素；在中国“十二五”的家电行业的发展规划中强调“家电强国”，并指出“十二五”期间我国家电工业总产值年均增长率将达到9.2%，这无疑是有利于锌下游行业发展的利多信息。但不排除宏观因素进一步打压锌下游消费的可能。目前看来，全球95%的锌产能成本在1900美元/吨附近。如果价格低于1900美元/吨将意味着全球45万~50万吨的产能面临生产压力，因此在1900美元/吨附近有可能对国际锌价形成支撑。而在国内市场上，锌价将在14000元~19000元/吨区间内震荡，但震荡重心将较2011年四季度有所上移。锌市场依然处在调整走势中，在宏观面与供需面博弈下，市场料将进一步寻找方向中。2012年锌价表现还有赖于欧洲债务问题、国内政策以及经济形势的明朗。
