随着希腊问题解决方案渐渐浮出水面，本周伦锌结束了上周的颓势，开始走高，重心逐步上移，沪期锌表现相对差些，外强内弱较为明显。幅度上来看，本周沪期锌主力合约周涨幅1.48%，而伦锌周涨幅逾4%。
一、宏观经济
1．央行下调存准率0.5个百分点
中国人民银行18日公布，从2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是自2011年12月5日，央行三年来首次下调存款准备金率之后的第二次下调。
解读：存款准备金率下调后，增加了银行的可贷资金，有利于增强其放贷能力。对楼市而言，由于商业银行对房地产贷款比较谨慎，因此存准率下调不会缓解开发商的资金紧张，但个人住房贷款可能会有所松动。不过市场对于此举已有预期，料对金属价格影响有限。
2．希腊第二轮救助计划获批
欧元区17国财长决定批准总额1300亿欧元(约合1718亿美元)的第二轮希腊救助计划，以使希腊在2020年前将债务在国内生产总值(G D P)中的占比从目前的160%降至120.5%。
解读：分析师认为，希腊紧缩政策执行难度大，加上政局动荡，希腊违约的长期风险依然存在，因此此番援助计划对金属市场利好有限。
3．惠誉再次下调希腊评级至最垃圾级别
昨日惠誉表示，将希腊长期外币及本币发行人违约评级由“CCC”下调两档至“C”，暗示，发行人很快出现违约现象。
解读：希腊即将完成的2000亿欧元债务的重组，避免了无序违约对金融市场造成的冲击，但其实质仍是“违约”；本次惠誉对希腊下调评级的影响较为有限，基本金属不会受到较大的冲击。
4．欧元区经济面临倒退风险
根据伦敦Markt经济公司的调查，2月份，欧元区综合PMI降至49.7，1月份为50.14；但就制造业来看，欧元区2月份的制造PMI微升0.2至49。服务业PMI则从50.4降至49.4。
解读：近期德国经济数据隐现疲软现象，此或暗示被债务危机肆虐的欧元区并没有走出去年第四季度经济下滑的阴影，今年1季度再次萎缩的可能性大增，欧元区或将遭遇两年多来的首次衰退，此将对基本金属造成较大的负面影响。
5．行业新闻
（1）2011国内锌精矿产量增16.45%：2011年中国锌精矿产量累计为430.83万金属吨，同比上涨16.45%。预计今年国内精矿产量增长幅度或与去年持平。
（2）全球锌市场最早2016年可能出现供应缺口：因一些大型矿场关闭。
（3）青藏发现巨大矿产 铅锌3000万吨：一项历时十多年的国土资源调查研究结果显示，预计整个青藏高原矿产资源总量可达铜8000万吨、金2000吨、铅锌3000万吨，有望成为中国最大的资源储备基地。
（4）锌矿商寻求让冶炼商下调锌加工费：行业消息人士在下周会议前称，锌矿商将努力争取让冶炼商下调锌加工费，因供应预计紧俏，且中国现货升水下滑。但鉴于中国锌矿产量异常强劲且精炼锌供应过剩量增加，冶炼商是否会同意下调加工费还不明确。
（5）驰宏锌锗铅锌主业正在高速扩张：驰宏锌锗会泽矿开发至今虽已消耗铅锌资源约100万吨，但随着新矿体的不断发现，到2015年实现300万吨铅锌资源保有储量几无问题。
6．2012年2月27日-3月2日重要财经指数
（1）2月27日：美国2月达拉斯联储制造业产出指数
（2）2月27日：美国1月NAR季调后成屋签约销售指数
（3）2月29日：美国2月芝加哥采购经理人指数
（4）3月1日：美国上周季调后初请失业金人数（万人）（至0225）
（5）3月1日：美国1月个人消费支出物价指数（年率）
二、期货行情
1．LME和SHFE持仓价格回顾
（1）LME三月锌价格与持仓对比图
图1：LME三月锌与持仓对比图
（2）SHFE锌价与持仓对比图
图2：沪锌连三收盘价与持仓对比
随着希腊问题解决方案渐渐浮出水面，本周伦锌结束了上周的颓势，开始走高，重心逐步上移，沪期锌表现相对差些，外强内弱较为明显。幅度上来看，本周沪期锌主力合约周涨幅1.48%，而伦锌周涨幅逾4%。
欧元区官员称有望批准新一轮希腊救助以及中日就救援欧洲共同发声，一度刺激投资者投资热情，周一伦锌开始反弹之路。随后希腊二轮救援计划果真获批，投资者避险降温，助推伦锌再次反弹，高位上探至2044附近。尽管如此，然国内沪期锌表现相对逊色不少，始终徘徊在1.6万下方附近，幅度不大。持仓量上看，无论是国内还是外盘，持仓量均出现减少趋势，价增量减，暗示投资者于高位投资意愿有所降低，追涨者不多。
2．期锌库存及升贴水
（1）SHFE库存分布详情
表1：SHFE库存（单位：吨）
（2）LME锌库存分布详情
表2：LME锌库存
上交所库存本周延续了增加趋势，累计增加2075吨，目前已至380788吨。现货锌与沪期锌主力合约贴水有走高趋势，因行情不佳，下游接货少，使得商家出货压力大，报价较主力合约才体现出这种走高趋势，价格上，表现较为滞涨，持货商出货难，不得已再次将货放置于仓库，造成库存的连续增加。而从增加幅度上看，较上周缩小，且注册仓单开始出现减少，暗示下周库存有望开始减少。伦锌库存方面，本周继续增加，且增加幅度更大，累计增加15050吨，两市库存量目前已至124.6万吨附近，库存居高不下，将抑制锌价反弹高度。
3．期锌内外比值
图3：锌现货进口比值及盈亏
三、现货行情
1．锌精矿市场
图4：锌精矿行情走势图
本周（2.20-2.24）宏观面消息错综复杂，锌价反复。总体来说，锌价处于上升通道，现货市场成交情况不理想，以贸易商之间交投为主。但锌精矿因锌价反复，表现滞涨，仍维持上周价格不变。至周五湖南锌精矿报10450-10650，与上周持平。云南、甘肃、广西等地区均报10450附近。锌精矿市场成交异常低迷，市场胶着。主要原因是：一方面，锌矿价格低迷，限制了矿企出货的热情。据悉，目前锌矿生产较节前有了很大的改善，但囤货惜售是矿企的普遍心理，市场货源少。另一方面，冶炼厂资金较紧张，备货量不大。锌矿的实际成交价格较高，抬升冶炼厂成本，锌价低迷的前提下冶炼厂减少备货量。锌精矿方面消息，2011年中国锌精矿产量累计为430.83万金属吨，同比上涨16.45%。据悉，自去年3月起，国内锌精矿处于稳步增长的态势，主要是由于国内矿山产能的扩充、矿山整合的进一步完善以及国内冶炼企业产能的扩充刺激国内精矿的产量。预计2012年仍维持此水平。
2．国内主要交易地区行情
表3：现货价格（单位：元/吨）
（1）华东市场
本周（2.20-2.24）央行下调准备金率，希腊第二轮救助协议达成，短暂提振了锌价的走势。但市场对此反应较平淡，对欧债问题的忧虑仍存，锌价上涨乏力。至周五，沪期锌收于15805，1.6万阻力大。上海0#锌锭至周五报15550，贴水维持在300-200附近，最低报15350，最高报15600。锌价反复，商家表现谨慎，仅少数急需用货商少量备货，市场成交清淡。市场货源充足，杂牌新的增多，贸易商之间搬货较多。
（2）华南市场
尽管伦锌涨势较好，然国内沪期锌表现滞涨，承压于1.6万，使得现货市场表现欠佳。华南地区南储0#锌累计变化不大，小涨100，最高价格15500附近，最低在15100。下游开工未见增加，市场买盘较弱，持货商出货面临压力，交投多出现在贸易商之间，成交较少。部分品牌锌南华市场货源足，另外，部分厂家表示，行情不好，生意难做，将考虑减产，据了解部分企业已经进入减产状态。
（3）佛山破碎锌市场
表4：破碎锌走势表（单位：元/吨）
本周伦锌结束了上周的颓势，开始反弹，然国内沪期锌表现不佳，现货市场低迷，废旧市场受到拖累，萎靡不振。以破碎锌为例，本周破碎锌价格较稳，一直稳定在 1.23万附近。上周价格处于低位，吸引部分商家买货热情，本周持稳，下游商家多数以消耗前期库存为主，采购意愿未见改善。持货商表示，目前市场货源足，但接货者少。部分下游镀锌企业减产或者停产，使得低迷的需求更加逊色，成交难以好转。
3．国内重点冶炼品牌行情
表5：品牌锌报价
4．下游行情
（1）氧化锌市场
本周（2.20-2.24）锌价总体受宏观消息提振处于上升通道，但氧化锌表现一般，小幅上涨。间接法（锌锭冶炼）氧化锌价格，上海地区涨100报15600附近。江苏地区报15200附近，涨100；河北跌150至15000。99.7%间接法（锌渣冶炼）氧化锌江苏地区和河北地区均涨50至13700和13600。本周氧化锌厂家供不应求现象改善，市场货源因厂家开工上涨增多，但下游订单因锌价不稳而有所减少，成交减弱，主要是因为节前的订单多数以完成。
（2）镀锌市场
本周国内镀锌板卷整体小幅上扬。上海市场，市价出现了小幅上升，但整体依旧维持在一个稳定水平，近日申城虽然阴雨绵绵，但是气温较上周有了明显上升，需求出现一定的回暖迹象，据部分贸易商反映，现阶段出货情况尚可，库存压力有了些许缓解，对于后市也普遍持看好态度；宏观方面，央行下调存款准备金率，这在一定程度上使市场信心得到进一步提振，预计下周上海镀锌板卷盘整走强运行。
图5：本周主导市场1.0mm镀锌板价格走势图
四、调研
1．近期对行情看法心态变化
图6：看涨趋势变化
2．调研
本周对南方30家锌合金加工企业做了调研，数据显示70%以上企业虽然已经开工，但整体开工率仅维持在60%左右，另20%尚处于检修及停产状态，另10%则准备转行；据悉节后工人难招是锌合金加工企业面临的最大问题，此外订单减少及贷款难也使企业陷困局。
五、后市预测
利好方面：近期美国经济数据有所好转、中国货币政策一定程度上有所放松，表明经济向好处于缓慢复苏中。欧债方面，希腊第二轮救助刚达成，欧债问题不至于急剧恶化。另，随着北半球天气转暖，全球需求或给锌价一定的支撑。利空方面：欧元区后期或出现大规模债务违约，仍会拖累金融市场。
因此，下周锌价维持震荡区间，回落空间有限。预计运行区间伦锌2000美元附近，高点或触及2150。沪期锌15300-16500。破碎锌波动幅度不大。
