中色股份:关于实行配股公告的点评
类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：邱祖学 日期：2011-11-15
公司14日公告称公司拟按照每10股配3股的比例向全体股东配售,募集资金不超过25亿元,扣除发行费用后将全部用于归还银行贷款和补充流动资金,其中不超过12亿元用于偿还银行贷款,其余用于补充流动资金。公司控股股东中国有色矿业集团承诺以现金全额认购其可配股份。
可明显改善公司资本结构。公司目前的资产负债率为65.88%,公司三季度财务费用同比大幅上升55%。此次募集资金中12亿元用于偿还银行贷款,预计每年可减少利息支出约7872万元,有利于降低公司财务负担,资产负债率将明显下降,有效地改善公司的资本结构。
公司资金压力减缓。公司是集大型工程承包和有色金属采选冶炼于一身,大型工程的承包普遍采用EPC、PMC等交钥匙工程模式以及BOT、PPP等带资承包方式,要求公司具有雄厚的资金实力和融资能力才有具备承揽大型工程项目的能力。
公司目前在建项目中包括与伊朗胡泽斯坦铝业公司签署的EPC等工程,资金压力较大,公司通过此次配股,预计可获得约13亿元的流动资金,将明显改善目前资金压力。
最大的稀土冶炼企业,上游资源缺乏。公司目前通过控股子公司珠江稀土的搬迁成立中色南方稀土(新丰)公司,将形成7000吨/年的稀土冶炼分离能力,并且已经获得国家环保部批准。7月8日,公司公告称与新威集团共同设立子公司,形成10000吨稀土冶炼分离能力。公司最终将形成年产17000吨稀土冶炼分离产能,成为国内最大的稀土冶炼分离企业,但是公司目前无上游稀土矿产资源,未来稀土的整合方面还面临较大的不确定性。随着稀土价格的下降,公司该业务盈利预计将下降明显。
持有ST威达股权,投资收益增厚EPS。公司控股子公司红烨投资以7.54元/股的价格认购ST威达非公开发行股份的数量为5363万股,持股比例约为10.62%,为ST威达第二大股东,ST威达重组已经获得证监会通过。我们认为公司届时可以获得高额投资收益,增厚公司EPS,若以每股20元价格减持计算,我们预计此项收益至少可以增厚公司EPS0.74元。
盈利预测。预计公司2011-2013年归属母公司净利润2.5、5.8、8.9亿元,上调公司11-13年EPS为0.33、0.76、1.17元(未考虑ST威达投资收益和本次配股影响),对应的最新PE分别为69、30、19倍,考虑到本次配股对公司业绩的摊薄、工程承包业务放缓和近期稀土价格大幅下挫等因素,我们下调公司评级为“审慎推荐”。
