本周宏观面逐步好转，伦铜总体呈现重心稳步上移的走势，但是铜价在8700美元附近频遭打压，上行压力显现;下周将公布美国非农、中国CPI等重要经济数据，向好的可能性较大，铜价仍会得到小幅提振，下周运行区间料在8400-8800美元。
一、宏观新闻
1.中国2月份PMI继续好转，经济忧虑渐缓解
2012年2月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%，比上月回升0.5个百分点，连续3个月位于50%这一扩张与收缩的临界点以上，进一步明确了经济回调趋稳的态势。
解读：PMI的回升表明春节后部企业集中开工，加快生产，采购活动趋于活跃，制造业经济整体保持平稳增长，逐步缓解了市场对中国经济增长放缓的忧虑;制造业领域继续好转此将带动基本金属需求的增加，利好铜价上扬。
2.欧央行保驾护航，债务问题向好发展
欧洲央行推出第二轮长期再融资举措(LTRO2)，为欧洲银行业提供规模为5300亿欧元的3年期无限量抵押贷款，短期缓解了银行资金面紧张压力。同时，希腊议会投票通过了大幅削减预算和退休金的相关法案，以迎接援助资金的到来。
解读：欧元区近期的一系列举措使欧债忧虑暂时得以缓解，利好铜价的上行;但欧元区问题仍比较复杂，债务和经济风险依旧存在，我们以谨慎乐观视之。
3.美国经济数据平稳向好，经济复苏缓慢而稳健
美国2月消费者信心指数跃升至70.8，达一年内最高水平;就业指标由1月的43.3%降至38.7%，截至2月25日当周首次申请失业救济人数减少2,000人，至351,000人;房地产领域相应指标也出现了不同程度的好转。
解读：尽管美联储主席伯南克的悲观言论一度打压了市场的信心，但事实证明，美国经济确实出现了缓慢的复苏;预计美国终端用铜需求也将随着经济的好转而增长，此将对铜价的上行提供持续的支撑作用。
4.欧元区失业率再登新高，经济下行风险增加
欧元区1月份失业率由去年12月份的10.6%升至10.7%，失业人数增加18.5万人至1692.5万人，为欧元区1999年创立以来的最高水平;同时，反映制造业活动的PMI指数连续7月出现回落，经济景气挣扎在“荣枯线”下。
解读：尽管债务重灾区希腊、葡萄牙、意大利等国家的经济状况拖累整个欧元区，但数据表示德法等国家的经济增长也出现了不同程度的下滑，欧元区短期经济回落难以避免，此对铜价的上行起到较大的抑制作用。
5.下周看点
3月6日 欧元区第四季度GDP修正值(年率)
解读：去年同期数值为2.0%，上期数值及本次预测值均为0.7%，如果修正值好于预期，则说明欧元区经济面临转机，部分缓解欧债危机给基本金属市场带来的消极情绪，利好铜市;反之，铜价将小幅受压。
3月8日 欧洲央行再融资利率
解读：国际货币基金组织周四表示欧洲央行应进一步降低融资利率以刺激经济增长，如若央行下调利率，将恢复经济市场信心，短期利好铜价;反之，市场受挫，铜价上行承压加大。
3月9日 中国2月居民消费者价格指数(年率)
解读：随着2月食品价格的持续回落，2月CPI预计也将有显着的回落，或至4%以下;若CPI如期大幅回落，将拓宽货币政策实施的空间，铜价亦将受此提振走高。
3月9日 美国2月失业率
解读：之前美国的一系列经济数据都表明了美国经济正慢慢复苏，态势稳健，若美国2月份的失业率再创新低的话，将无疑加大市场对美国经济的信心，利于铜需求的增长，并对铜价起到支撑作用;反之，铜价可能将小幅受挫。
二、期货市场
1.行情回顾
图1：伦铜日K线走势
本周伦铜震荡走高，两度触及8700美元都遇压回落，凸显上涨压力之大。宏观面上，希腊债务稳步解决，但欧元区经济增长下行风险忧虑将会抑制市场风险偏好的释放;美国经济稳步复苏，终端需求或将逐渐好转;中国经济增长回落风险渐小，但短期内下游需求仍难以释放。就库存方面：伦铜库存跌破30万吨，注销仓单占比逾30%，库存减少将继续为铜价的上行提供支撑。从趋势上看，近期铜价稳步走好，下周触及8800美元高点的可能性较大，但是否能顺利突破继续攀高，我们持谨慎态度。
受美联储主席伯南克悲观言论影响，QE3实施的可能性大幅减小，拖累投资者信心，致使资金拥至避险资产美元，推升美元指数攀高。铜研究小组认为，短期内美元指数因“惯性”有进一步走高的可能，但此轮下跌的行情料没有结束;铜价后期因美元指数走高所受到的压力不会太大。
图2 美元指数日K线走势
2.基本面分析
上海期货交易所本周铜库存增加5401吨至22.15万吨，而伦敦期货交易所铜库存却持续减少，目前处相对低位29万吨左右。
图3：LME铜库存情况变化
图4：SHF铜库存情况变化
据统计数据显示，上海期货交易铜库存除了上周小幅减少1000吨之后，又大增5400多吨，目前看铜库存数量已达到10年来的历史高位。这种情况我们在前几期的周报中已反复强调过，因国际市场看中“中国需求”，各种途径不断涌入中国，但国内消费并不理想，所以导致库存大量积压。
并且铜研发小组本周四前往中储发展股份有限公司上海大场分公司，在那里我们见到了大量的有色金属，其中铜铝的数量最多。据该公司相关负责人表示，“今年的有色金属库存比往年确实要多很多，除了2008年，今年算是最多的了。”
除了部分国产的铜，我们还见到了大量智利等国的进口铜，该负责人表示，虽然铜进口亏损严重，但国内企业资金紧张的问题一直存在，因此融资铜的数量也不容小觑。因此，目前国内铜货源相当充足，下游消费若仍无法启动，国内铜价上涨空间有限。
三、现货市场
1.华东市场
如上表所示，本周铜价震荡走高，贴水幅度也有所收窄。本周贸易商出货较正常，下游采购商在铜价下跌时入市购货的热情较高，但量依旧不能大幅上升;而在铜价上涨时，表现相对谨慎，观望心态较重。整体来看，本周现货市场成交依旧没有转好，下游企业采购需求仍没有得到释放;消息人士称，中国部分进口商延迟2-3月份船期精炼铜发运时间，并将部分已经抵港货物转运到韩国，因国内需求低迷和国外铜价较高，节后铜价“外强内弱”的格局仍没有被打破。
本周沪伦比值较上周有所下跌，继续处在历史地位，进口亏损也小幅上升，亏损额在3900元/吨左右。本周伦铜现货出现短暂的升水行情，多因融资和空头回补所致，在当前需求不振和铜价“外强内弱”的情况下，伦铜维持升水基本上是不可能的。受进口亏损高企和国内需求的不振影响，部分贸易商已选择延迟进货和增加出口，符合我们前期“进口规模将减小”的观点。综合预计，一季度铜进口量是逐步缩减的过程。
图5：沪伦比值及进口盈亏
四、铜材市场
1.铜材市场分析
图6：浙江宁波金龙铜业Hpb58-3A铜棒出厂价
本周铜棒价格相对平稳，主要因为沪期铜(1203合约)维持在6万附近窄幅波动，仅本周五受铜价大幅上涨带动，铜棒价格小幅跟涨。铜棒成交情况继续回暖，下游需求基本回到去年同期水平，铜棒厂家开工率普遍出现回升。
而其他铜材订单情况仍不理想，其中超过大半的铜杆企业当前开工率低下，铜杆、异型材等企业开工率只有30-40%左右，部分替代品出现、招工难、出口差等都是制约订单的重要因素。但市场人士认为，随着“旺季”的深入，三月份铜杆企业的开工率将有大幅好转的情况出现。
五、废旧市场
1.废铜价格分析
表2：佛山光亮铜线价格
2月27日-3月2日期间，本周废铜价格坚挺性跟上周相比已有所减弱，现货铜周涨幅900元/吨，废铜周涨幅500元/吨，已趋于平均水平。总体来看，货源紧张情况仍没有明显，但是，废铜价格优势已经大幅减弱，使得铜厂采购时增加电解铜用量减少废铜用量，持货商要价太高时便难以接受。
从上图可以看出废铜价格优势已经减少到1000元/吨以内，铜厂采购积极性减弱，但随着铜价的上行，废铜优势有望再度显现。佛山1#光亮铜线日均价由周一为54050元/吨到周五54450/吨，环比上周涨500元/吨。
2.市场行情描述
(1)华南地区
佛山、清远市场：经过废铜坚挺的一周后，本周废铜价格坚挺的同时已经失去了对电解铜的优势，受到铜厂的“冷落”，不少外省的铜厂已经开始就近采购电解铜，南下采购甚少，对废铜的成交造成不小的影响。近期铜价偏强的走势对持货者来说更加有利，据悉，废铜持货者碍于成本和货源紧缺现状仍有强烈意愿等待后市，出货普遍要高价，这样对铜厂来说若非生产必需采购都显犹豫，因而本周成交量一直偏低。进口方面，总体来说废铜进口仍然低迷，但最近几天，废铜通关较为顺畅，抵达货源增多，但由于拆解厂工人紧张，出货量受到限制，拆解厂由于工人不足不得不上调拆解费用来吸引工人。
(2)华东地区
上海、台州市场：本周废铜价格在宏观经济的影响下呈现缓慢爬坡的态势，上周五受希腊批准债务置换以及G20拟推出庞大的救助方案激励，本周的第一个交易日期铜保持小幅涨势，废铜跟随小涨，持货商希望手中的货源升值，普遍捂货不出，买家方面虽有补库的需求，然因对后期铜价走势不明朗，购货也颇显谨慎，在乐观美国房屋数据及德国国会通过希腊救助方案的提振下，周二废铜价格再度小涨，持货商坚定持货搏涨信心，要价仍然高企，铜厂虽然见铜价缓慢爬升，但订单需求一直是心头疑虑，采购不愿追高。受助于美国消费者信心指数走高及欧洲央行将要采取第二轮再融资操作的提振，期铜高位震荡，废铜价格波动不大，近日外强内弱局面未变，进口货仍然较少，货源紧缺，持货商要价高企，废铜价格优势不明显，铜厂不愿追高，尽管欧洲央行长期再融资操作提振了市场情绪，然美联储主席暗示或不会实施更多货币刺激政策，打压市场信心，周四废铜小跌，持货商在跌价时惜售心态浓厚，买家方面因持货商要价坚挺，成交量不多。随着中国的采购经理人指数及美国经济数据均向好，本周最后一天废铜上涨明显，铜价上涨带给持货者喜气，他们顺势抬高价格，对于铜厂来说，虽然需求不及往年，但面对订单需求也不得不采购原料，总体来看，本周废铜买卖双方较为谨慎，观望心态浓厚，市场成交量不多。
(3)华北地区
天津、河北市场：本周废铜价格尚处于高位，因废铜市场需求暂未回暖，市场活跃度不高，现时大部分外省铜厂已经甚少南下采购废铜，虽然废铜购货热情有所降温，但基于持货商家对需求旺季的乐观预期，在废铜货源紧缺，成本高企的情况下要价依然坚持，部分废铜拆解厂商反映因持续的冷雨天气及用工荒问题令加工进度明显放缓，市场可供交易的废铜货源更趋紧张，加之，近期外强内弱局面未变，进口货仍然较少，这更加坚定了持货商持货搏涨的信心，一些小型回收商反映，因市场货源颇显紧张，市场上有货就小量收购，在及时卖掉以此来赚取差价，没货就观望，至于用铜厂家来看，近日废铜价格优势不明显，大多数铜厂不愿追高，或转而采购电解铜，随着电解铜的消化，我国铜库存料将进入减库周期，届时铜价或将获得利好支撑。
六、调研：废铜商户的库存情况
本周铜组就国内废铜商户的库存情况调研了39位废铜经销商。其中，近七成的商户表示目前库存数量相对较少，相比高库存至少减少20-30%左右，更有甚者目前保持零库存;据调研得知，他们都为小型商户，因对未来行情无把握，也不期待往年的旺季出现，因此目前基本保持低库存操作方式。
另外，不到三成的客户表示，目前库存相对较多，部分是前期高位囤货，惜售待涨为主，因此导致库存积压;也有部分商户看涨后市，故保持相对较多的库存。
以上调研和数据，仅供参考。
七、总结及预测
伦铜：本周宏观面逐步好转，伦铜总体呈现重心稳步上移的走势，但是铜价在8700美元附近频遭打压，上行压力显现;下周将公布美国非农、中国CPI等重要经济数据，向好的可能性较大，铜价仍会得到小幅提振，下周运行区间料在8400-8800美元。
沪期铜：本周沪期铜1205合约小幅上涨，铜价“外强内弱”的格局暂无改善的迹象，沪期铜跟涨意愿仍不强。现货铜贴水状态仍维系，下游需求依旧难以好转。预计下周沪期铜走势依旧不甚乐观，但料随伦铜波动，故预计沪期铜1205合约运行区间料在6-6.25万。
现铜及操作建议：鉴于当前中国需求疲软和库存压力巨大，我们预计，沪铜下周仍将维持震荡格局，铜价难有较大的变化。本周我们已经多次建议原料采购商备库存1-2周，下周还需备货的商家可买1周左右的用量;大量废铜和铜精矿持有商可择机适量出货，锁定利润为佳。
