本周伦铜探“底”回升，8100美元支撑力度再次得到确认，但上方压力较大，依靠当前的宏观面和基本面，突破前高可能有难度。预计下周仍将是一个震荡中有所上涨的走势，料运行区间为8250-8650美元。
一、宏观新闻
1.欧央行不降息，经济下行风险不减
3月8日，欧洲央行宣布维持基准利率在1%不变。欧央行行长德拉吉表示：通胀上行风险持续，2012年通胀将维持在2%上方，在2.1%~2.7%之间，必须牢牢锚定通胀预期，潜在的货币扩张步伐仍旧受到抑制。欧洲央行下调了2012年的经济增长预期，预计欧元区GDP增幅-0.5%~-0.3%。
解读：欧央行不降息符合市场预期，此前LTRO操作已经向市场释放了逾5000亿欧元；尽管欧洲债务危机在缓慢解决，但经济下行风险继续存在，欧元区问题将继续拖累基本金属的走势
2.中国CPI大幅下降，通胀增速放缓明显
中国国家统计局周五(3月9日)公布的统计数据显示，中国2月居民消费价格指数(CPI)年率上升3.2%，预期上升3.4%，前值上升4.5%。此外，2月CPI月率下降0.1%。
解读：通胀放缓将利于物价稳定和经济的平稳运行，此对基本金属市场也起到一定的利好作用；此前发改委表示，今年将有信心将通胀维持在4%左右，成功的可能性很大。
3. 希腊债务置换有望顺利达成，暂缓无序违约风险
8日希腊官员表示：“离截止期限仅有一个小时的时候，PSI参与度达到了95%，并还在继续提高。”
解读：数据显示，希腊债务置换私人参与率已经达到了足够的水准，该国得以避免无序违约，利好市场风险偏好的释放，此对基本金属的止跌企稳起到重要的作用；预计后期铜价遭受欧元区压力将减小。
4.中国经济增长目标下调
温家宝在政府工作报告中提出了2012年经济社会发展的主要预期目标：国内生产总值增长7.5％；城镇新增就业900万人以上，城镇登记失业率控制在4.6％以内；居民消费价格涨幅控制在4％左右；进出口总额增长10％左右，国际收支状况继续改善。
解读：经济增速下调表明政府不再单纯崇拜GDP增量；中国经济面临调结构的重要时期，经济增速目标下调将利于政府把中国经济推上更加健康的轨道上来。但就铜市而言，经济增速放缓意味着铜需求的下降，此对铜价造成一定的负面影响。
5.下周看点：
3月12日日本货币政策会议
点评：近期日元大幅走软，很契合日本当局的需求，此对日本经济的复苏起到一定的利好作用；本次将关注日本政府是否继续出台量化宽松的措施，若再宽松，将给铜价的攀高带来一定的压力。
3月13日美联储议息会议
点评：本次会议出台宽松政策的可能性较小，但美联储对经济和货币走向的言论值得关注；若起对经济增长的信心增加，必将利好铜价的上行。
3月14日 欧元区1月工业产出（月率）
点评：上期值为-1.1%，去年同期值为+0.3%，本次预测值为+0.2%。如果数据回升并好于预期值，则利于缓解市场对欧元区经济下滑的忧虑，并将刺激铜价走高；否则，铜市继续受欧元区经济问题抑制。
3月16日 美国2月份工业产出（月率）
点评：上期值持平，去年同期值为-0.1%。如果数据向好，则作证了市场对美国经济好转的观点，次将利好铜价的上行；预计此数据有小幅上升的可能。
二、期货市场
1.行情回顾
图1：伦铜日K线走势
本周伦铜走跌多受中国经济增速目标下调和希腊债务成功置换的忧虑，下跌幅度虽然较大，但依旧没有跌破前低8100美元；随后受希腊债务置换顺利进行和中美经济数据向好刺激，铜价稳步回升。从趋势上看，铜价仍在8100-8800美元的震荡区间内，短期仍无突破迹象；中国铜需求疲软仍是拖累铜市上行的重要原因，且当前宏观面仍面临不确定因素依然较大，后市难以很乐观。
本周美元指数的走势在我们的预料之中，维持震荡；预计后市有突破80点压力位，延续相对强势的可能；但短期内，美元指数继续受压于80点，料延续震荡走势。
图2：美元指数日K线走势
2．基本面分析
（1）铜库存高企，但融资铜仍将愈演愈烈
近期，因“骗贷”事件以及钢贸老板欠贷跑路的频频发生，银行停止金属类质押贷款的传言四起，这也已经波及到有色金属，其中以铜最为严重。为此，我们采访了中储股份有限公司上海大场分公司质押监管部张经理。
张经理告诉我们，“目前我们这边暂时还没有出现银行停止质押的情况出现，之前的报道较为片面。并且，我们也与上海各银行的相关负责人通过电话，他们均表示，限制质押贷款的主要是针对黑色金属，目前对有色金属并不限制，当然仍然需要正规的仓储公司进行操作，还是要避免重复质押的情况出现。”
另外，我们看到，在中储大场分公司南大路257号的占地4万平方米货场堆满了有色金属，其中以铝的数量最多，一眼望去“白花花”的一片，但铜的数量也不在少数。据张经理介绍说，“今年货场里的存货确实要较往年增多，这大概是较2008年高位后的次高位了。”
并且，自去年年底就持续增加的国内上海期货交易所铜库存的数量也大的惊人，目前已达22万吨之多，这是近10年的历史高位。
“融资铜”将越来越多库存的大幅增加也在一定程度上反映了中国消费的疲弱；而我们在分析报告中也多次提到，中国铜下游企业开工率低下，其中部分地区2 月铜杆企业的开工率已经低至30%左右。并且，统计数据显示，铜价外强内弱的格局已经导致进口铜持续亏损，最高幅度已达4000元/吨以上。按理分析，中国未来几个月的铜进口将受到严重的限制，数量也将大大减少。
张经理却认为，进口铜的减少数量将有限，主要受融资铜数量增加的支撑。虽然国家对流动性有适量放松迹象，这可能只有利于大型企业的贷款环境，而中小型企业资金紧张、贷款困难的问题还是得不到解决，那么融资铜将依然是一个很好的融资办法。
并且，张经理大胆预测，中国未来融资铜增加的趋势将更加明显，这些融资铜的最终去处可能是企业直接用于交割或者转口贸易。
（2）两会声音对铜产业链的影响
从铜上中游企业（江西铜业/铜陵有色/金川集团）代表讲话中可以听出，2012年中国铜消费增速大概在6-7%左右，基本符合铜研究小组2012 年年报中的预测。同时，五矿集团总裁认为，由于铜矿作为我国的稀缺资源，未来我国铜企将拓展对海外铜矿的投资，但对于当前铜价表示并不乐观，可能今年均价将较去年下跌20%。
从铜下游企业（线缆/房地产/电力电网/家电/高铁）等代表讲话中可以听出：线缆行业将逐步由当前的“价格竞争”转向“技术竞争”，特种电缆需求增速将明显好于普通电缆，我们从前期调研过程中也发现此趋势。房地产行业当前的调控压力依然不减，但主要还是抑制投机房，引导刚性需求买得起房，上半年将很难看到政府对房地产的松动，但随着存款准备金率的逐步下调，房地产的压力将有所缓解，毕竟政府也不会希望看到房地产行业出现硬着陆。电力电网建设仍将继续进行，其中主要集中在特高压电网以及智能电网的建设。家电行业寄希望于新刺激政策方案出台，但料力度将明显不及前几年的刺激力度。高铁行业仍将完成此前制定的“十二五”规划，但资金依然显紧张，但政府将保证再建工程资金到位。
三、现货市场
1．华东市场
本周铜价深跌后小幅回升，现货铜贴水幅度收窄，并出现小幅升水的状态。3月7日铜价大幅下跌，下游采购商入市采购热情提高，加之做套保的贸易商出货存在利润，成交为本周最好，但也只是昙花一现；随后铜价小幅上涨，下游采购积极性萎缩，成交转差。总体来看，本周铜成交情况较上周小幅转好，但依旧没有走出泥淖。
本周沪伦比值与上周相当，继续处在低位，进口亏损后半周有所下降，但依旧在3500元/吨左右运行。周五伦铜现货再次出现升水行情，多因注销仓单高企和库存的持续下降，全球终端用铜需求仍没有得到好转。预计2月份铜进口环比继续回落，当前中国铜供给过剩的压力依旧较大。
图3：沪伦比值及进口盈亏
四、铜材市场
1.铜材市场分析
图4：浙江宁波金龙铜业Hpb58-3A铜棒出厂价
本周铜材价格重心整体有所下移，主要受铜价下跌所拖累，从宁波金龙铜业Hpb58-3A铜棒价格上可以看出，而随着下半周铜价的回升，铜棒价格仅仅是起稳而已，并没有立刻回升，按示铜材价格的反弹弹性还比较弱。
而就我们本周从铜材市场上了解的情况来看，铜棒市场的成交情况还算可以，基本与去年同期持平，部分企业甚至处于满负荷运行，但价格迟迟跟不上去，主要可能还是跟当前企业战略不同，部分企业可能想扩大市场份额，同时需求还未完全恢复的很好。但铜管、铜板带材生意很清淡，尤其是铜管行业，由于出口订单乏力，而内需有限，所以整体生意情况很淡。同时，铜线缆行业当前开工率仍然不高，尤其是当前北方铜材市场由于天气等原因，开工率仍处于相对低位，但市场人士普遍认为，伴随着天气的回暖，铜材的需求也将有所回升。
五、废旧市场
1．废铜价格分析
表2：佛山光亮铜线价格
3月5日-3月9日期间，本周废铜价格坚挺性有所变化，周初处于高位，废铜价格继续上涨受到需求限制而不能与以往相比，使得废铜价格优势略有显现，但随即而来的大跌令持货商难以接受，价格跟跌幅度明显较小，使其价格优势再次丧失。
可以看出废铜价格优势保持在800元/吨附近，优势不够明显，铜厂采购积极性减弱。佛山1#光亮铜线日均价由周一为54450元/吨到周五53850/吨，环比上周跌600元/吨。
2．市场行情描述
（1）华南地区
佛山、清远市场：本周废铜价格呈现"V"型，周中出现跌势，随后收回部分跌幅。周初铜价仍在高位震荡，按照以往经验，3月将是消费旺季，不少废铜业者对3月抱有很大期望，持货等待中，但一些铜材厂家订单并没有如预期般好转，采购力度也没有加大迹象。紧接着废铜受到两会传递消极信号及希腊债务互换不稳定因素的影响，铜价连续两日大幅下滑，持货者难以接受跌价损失，废铜市场有价无市。而后，利空因素逐渐转好，铜价开始反弹，废铜价格也随之回升，但是订单并没有随铜价反弹而变好，铜厂仍以落炉用量采购，交易仍然不甚理想。对于中小企业来说，资金状况没有随着国家政策的松动明显好转，废铜交易受资金制约较大，现金偏好明显。
（2）华东地区
上海、台州市场：本周废铜价格在宏观经济的影响下先抑后扬，受欧洲经济数据悲观影响，本周首个交易日，沪铜虽小幅走低但对废铜市场影响不大，持货者要价仍高，一些商家也在少量走货，铜厂采购积极性不高，基本上都是现买现用为主。在中国降低经济增长预期及希腊债务互换悲观情绪影响下，周二废铜价格下跌，部分商家恐跌开始出货，另外一些表示现在市场货源稀少，出掉很难再次拿到货源，因而希望继续等待后市。对于厂家仍按落炉量采购，有备货者多伺机而动。一些电子、五金厂由于订单不足，产生的废料也相当有限，且也在压一定库存，废铜货源仍然紧张。随着市场担忧希腊债务互换可能引发债务违约且欧洲经济表现较为悲观，周三废铜价格再度回落，持货商方面普遍呈封仓惜售状态，一些订单较多的厂企积极入市询价，往往又压低收购价格，但卖家不肯割肉出货。受希腊有可能达成债务重组以及美国2月份ADP私营就业数据利好消息的提振，周四废铜价格小涨，卖家叫高售价，出货者不多，持货待涨心态颇浓，小型回收商因看到铜价有上涨迹象，少量收购为主，至于用铜厂家方面，因市场需求暂未明显好转，购货也颇显谨慎。在希腊债务互换参与率频传利好消息的带动下，本周的最后一个交易日废铜再度上涨，此时市场上卖家不多，翘首期盼铜价的进一步上行，至于买家方面贸然跟涨者不多，基本上都是现买现用为主。总体来看，本周因市场需求暂未完全恢复，买卖双方均不积极，市场成交较为清淡。
（3）华北地区
天津、河北市场：本周废铜价格较上周来看呈下跌趋势，作为周初的首个交易日废铜价格波动不大，持货商要价高企，翘首期盼铜价的上行，一些持货商反映，因现在手中货源不多，不着急出货，价位合得来就售出些，合不来就持货待涨。然随着废铜价格的进一步下滑，市场上买卖双方陷入了僵持的格局，持货商现时因进口货物亏损呈捂货不出的状态，废铜贸易商忧虑情绪升温，他们普遍担心短期铜价仍有下跌空间，大多以观望为主，本周最后两天废铜价格扭转了跌势，小幅爬升，然市场上卖家方面出货者不多，翘首期盼铜价的进一步回升，至于用铜厂家方面，因目前订单尚未回暖，为了减少不必要的资金风险，基本都是按单多少来采购，但其中也不乏一些订单充裕的厂企入市询价的想象，但往往要压低收购价格，然持货商家又不肯割肉，市场成交不多。近期由于订货没有差价，进口商都相当谨慎，到港货物颇少。预计随着消费旺季的到来，废铜货源或将出现供不应求的局面。
六、调研：浙江省铜材厂3月订单环比变化情况
本周铜研发小组选取浙江省31家铜材厂做为对象，调研其3月份订单环比变化情况。结果显示：90.3%的厂家3月份订单没有比2月好转，与2月相差不多，普遍反映市场需求不佳；只有9.7%的企业表示3月订单环比变好。
另外这些客户中93.5%的商家反映今年3月份不及去年，他们表示房地产市场受压对铜需求形成很大打压，同时，刚刚结束的“两会”也传递了相对消极的金属需求信号，让他们普遍谨慎。
综上所述，今年3月份铜材市场并没有出现以往需求强劲的局面，传统旺季行情恐难令商家满意。
以上调研和数据，仅供参考。
七、总结与预测
伦铜：本周伦铜探“底”回升，8100美元支撑力度再次得到确认，但上方压力较大，依靠当前的宏观面和基本面，突破前高的可能性不大。预计下周仍将是一个震荡中有所上涨的走势，料运行区间为8250-8650美元。
沪期铜：本周沪期铜跟跌的力度较大，因经济增速目标下调严重打击了国内商家的信心，短期内“外强内弱”的趋势有可能进一步深化。预计下周沪铜难有较大的表现，运行区间料在5.95-6.15万。
现铜及操作建议：鉴于当前中国下游需求仍未明显好转和现货铜供给过剩的局面，我们预计，现货铜下周难有较大的上涨，更多维持震荡走势。本周铜价深跌时已经建议原料采购商被库存1-2周，下周将是一个消化已有库存的过程，急需者也可适量采购；上周已经建议大量铜精矿、废铜持有商适量出货，若还有少量库存，可暂等待。
