核心提示：本周伦铜冲高未果后再次回调，运行区间符合我们的预期。从趋势上看，伦铜逐渐震荡收敛，但短期内仍有没方向选择的迹象。我们预计下周铜价有小幅上涨的可能，但难以突破8600美元压力位，仍为震荡走势，其运行区间料在8200-8550美元。区间料为5.85 -6.1万。
一、宏观经济
1.3月汇丰中国PMI转跌，经济稳步增长忧虑加深
汇丰银行数据显示，3月份汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为48.1%，比上月终值49.6%回落1.5个百分点，为连续第五个月处在50%的枯荣分水岭下方。
解读：一直以来，市场对中国需求复苏的忧虑就没有停止过；汇丰数据显示，中国制造业有可能继续下滑，并陷入萎缩泥淖，此对基本金属市场的信心造成很大的打击，铜市反弹之路不确定性增加。
2.英国经济萎靡不振，再遭评级机构警告
22日公布的2月零售销售数据不及预期，录得9个月来最大单月跌幅。上周惠誉已下修其评级展望至负面。
解读：英国是欧美重要的经济题，宏观经济数据显示，其面临技术性衰退的可能性很大，此对美元指数的强势走势起到一定利好作用；预计应该继续QE的可能性增加，大宗商品面临的压力加大。
3.美国房地产领域复苏存变数
美国2月份住房的开工和销售都有所下滑，环比下降0.9%，降至459万幢，低于市场预期的460万幢
解读：美国建筑业是用铜量的最大行业，房地产数据时好时坏削弱了市场对美国终端用铜需求增长的信心，此将对铜价造成一定的负面影响；预计美国住房领域总体复苏态势不会改变，此在中长期内对铜价仍起到提振作用。
4.欧债风险仍存，经济萎缩压力犹大
周四公布的欧元区采购经理人指数(PMI)调查结果显示，受累于法国和德国制造业活动大幅下滑，3月份欧元区经济意外出现恶化信号，PMI指数不及市场预期，且持续低于50的荣枯分界线。而且西班牙10年期国债收益率升至一个月高点5.40%，周四欧洲交易时段，该收益率持续徘徊在5.4%上方。
解读：欧元区仍是挫伤市场信心的黑洞，短期内难有大的改观，基本金属市场将继续受到欧元区宏观面不佳的抑制，上行压力增大。
5.下周看点：
3月26日2月NRA季调后成屋签约销售指数（月率）
点评：上期值为2.0%，去年同期值为2.1%，本次预测值为1.2。如果成屋销售率好于预期，将表明美国住房领域总体好转迹象不变，此对铜价起到一定的提振作用；反之，铜价受此影响难免小幅回落。
3月28日英国、法国第四季度GDP终值
点评：若数据好于上期值，此将刺激投资者对欧盟经济增长的信心，并对基本金属市场产生利好；若出现明显的下滑，基本金属将受此拖累。
3月29日 美国第四季度GDP终值（年化季率）
点评：上期值为3.0%，去年同期值为3.1%，本次预测值为3.0%。若数据好于上期值，此将刺激投资者对美国经济稳步复苏的信心，并对铜市产生较大的提振作用；预计GDP数据与上去持平的可能性较大。
3月22日 上周季调后初请失业金人数
点评：本周初请失业金人数继续减少，预计下周持续性降低的可能性较大，若美国就业市场继续好转，此将对铜价起到稳定的支撑作用。
二、期货市场
1.行情回顾
图1：伦铜日K线走势
本周伦铜再次试探8600美元压力位未果，再受到中国需求信心持续遭受打击和欧元区经济指标令人失望拖累，铜价震荡回落。尽管铜价受到各种各样宏观面和基本面的作用，深层次分析比较复杂；但是从技术上看就比较简单，伦铜震荡收敛，逐渐形成三角形。从图中来看，铜价波动幅度逐渐减小，暗示多空双方之间的争斗已经步入白热化，谁胜谁负结果的揭晓时间将近。期货客户需要做的是等待这一结果的到来，然后顺势而为之。
本周美元指数如我们预期，符合“小幅回调的需求”的走势。由于美联储对强势美元走势的态度表现较为积极，预计美元指数后期仍有升高的可能；而且从下图不难发现，美元指数受20日均线支撑的力度较强，下周铜价受压于美元指数走强的可能性加大。
图2 美元指数日K线走势
2.基本面分析
2月精炼铜进口同比大增约137%
中国海关总署周三发布的数据显示，2012年2月份中国进口精炼铜375831吨，较去年同期增加137.6%。1至2月份中国累计进口精炼铜 711311吨，较去年同期增加76%。中国农历春节假期给中国贸易数据带来的影响较大。这两年中国农历春节假期分别出现今年1月稍晚及去年2月。贸易商称，中国3月精炼铜进口量或将增加，因进口商预定更多2012年远月船货合约，其预计需求将增加。由于国内需求略微温和，进口商或将进口的部分铜储存在保税仓库中。
图3：2月中国精炼铜进口情况
此前部分市场人士预计中国2月铜进口量或将较上月下滑，因2月较短且国内需求疲软；其他市场人士认为消费高峰季到来前库存或将增加。消息人士称，那些预计中国需求回升的买家已从国际市场买入铜，并储存在保税仓库中，来静待更优价格。上周上海保税仓库的铜库存接近500，000左右。
图4：上海期货交易所铜库存变化情况
海关总署公布的数据并显示，中国2月从美国进口精炼铜3，404吨，高于1月的58吨。中国2011年从美国进口了3，909吨精炼铜。中国的铜需求自农历新年假期结束后以来未如预期增加，部分是因为其出口市场受到欧洲经济放缓冲击。尽管中国2月精炼铜进口量触及高位水平，但中国需求下滑近几周一直令全球市场担忧，因需求在出现季节性下滑之后未能增加，这拖累LME期铜价格周二跌至逾一周低位。但上海期货交易所铜库存情况来看，本周减少3644吨至 22.4万吨左右。库存的减少，我们认为这大概也是尾盘拉升的重要因素。
三、现货市场
1．华东市场
本周沪铜并没有受到伦铜跌势汹汹的影响，抗跌意愿很强，走势相对独立。从上表中可以看出，现货铜跌幅在1000元附近，而成交贴水尽管还比较大，但有收窄的趋势。从贸易商中了解到，本周现货铜成交情况较差，下游观望心态依旧较重，部分厂商仍为当前铜价较高；而贸易商看涨情绪逐渐减弱，短单基本上没有惜售情绪。总体而言，本周现货成交较上周并未出现好转，预计短期内这种态势难以改变。
因沪铜抗跌意愿强，本周沪伦比值探“底”后逐步回升，当前进口盈亏已缩小至3000元/吨附近。LME库存屡创新低，注销仓单仍高企，和中国铜进口依显强劲，伦铜现货升水状况有持续的迹象，但此趋势对进口亏损的缩小不会形成太大的阻碍。预计短期内沪铜抗跌态势延续的可能性很大，进口亏损将逐步回归。
图5 沪伦比值及进口盈亏
四、铜材市场
1.浙江铜材价格分析
图6：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格
本周铜材价格表现较为平稳，并没有受到期铜震荡走跌的拖累，本周二铜棒价格有所回升，随后保持平稳态势。
本浙江铜棒市场成交状况良好，企业生产积极性相较于线缆企业，明显偏高，下游需求也处在复苏状态；而铜棒价格受累于疲软的铜价，并没有跟上需求的步伐。预计浙江铜材生产和成交状况将会继续好转，而价格也有上涨的需求。
五、废旧市场
1．废铜价格分析
表2：佛山光亮铜线价格
3月19日-3月23日期间，本周废铜价格在期铜震荡氛围下表现平平，现货铜周跌幅1000元/吨，废铜周跌幅700元/吨，在长期震荡走势之下，不少回收商及铜厂拿货都较少，持货者出货也不多，市场上难以见到有规模的交易，因而价格也表现平淡，坚挺性一般。
可以看出废铜价格相对电解铜优势也在1000元/吨附近震荡，对铜厂来说优势不够明显，在废铜采购不畅的情况下，铜厂也会选择电解铜。佛山1#光亮铜线日均价由周一为54050元/吨到周五53650/吨，环比上周跌700元/吨。
2．市场行情描述
（1）华南地区
佛山、清远市场：本周华南废铜价格震荡向下，交易明显清淡。震荡行情已达一个多月，回收商赚取少量流通价差的同时萌生退意，持币观望后市发展。3月份即将结束之时，广东铜厂仍未见到订单增加迹象，铜厂保持按单采购策略，从而限制回收商的采购量，整体市场也难有大量交易出现，他们一般在价格回落时略微增加采购量，但价格回落往往带来持货者的惜售，价格矛盾较为突出，局面僵持多见。部分业者只能继续等待4月份行情，希望到时订单能有回暖。周四中欧采购经理人指数（PMI）悉数大幅低于预期，引发了铜价的回落行情，但沪铜相对伦铜跌幅较小，周五铜价在弱市中渐稳。进口方面，发改委上调油价逼升废铜运输成本，进口成本也水涨船高，进一步压制到货数量，废铜紧缺局面仍然难以改观。
（2）华东地区
上海、台州市场：本周五个交易日中，四个交易日废铜价格是下跌的，废铜价格的“跌连不休”着实让持货商家大失所望，因寄希望与3月份小阳春行情至今未现，持货商在铜价下跌时普遍呈捂货不出的状态，至于用铜厂家来看，因市场需求暂未明显好转，厂企购货时也多显谨慎心态，在购货时往往要压低收购价格，然卖家又不肯让步，交易较为僵持。据悉，铜边料贸易商方面，在买卖利润微薄和价格处于今年高位的情况下，入市购货积极性不高，目前是谨慎观望市场动态为主。至于铜铝水箱的市况来看，因1月份以来从国外订购铜铝水箱一直处于倒挂的格局，近期抵达佛山地区的铜铝水箱明显减少，导致货源供应甚为紧张，铜铝水箱的持有者鉴于后续货源不足，普遍呈惜售状态。一些拆解场厂反映，在消化完库存后购买铜铝水箱意欲明显增强，但可供交易货源已经渐趋紧张，令厂企能够补充数量十分有限，故基本维持低库存运作，在未来一段时间内，如果铜铝水箱货源供应紧张局面依然难以舒缓，那么拆解场停工现象将陆续增加。
（3）华北地区
天津、河北市场：本周在国内外利空经济刺激下，废铜价格呈缓慢滑坡态势，因受上周五美国经济数据利空以及中国库存持续增加影响，本周首个交易日废铜下跌，近期进口依旧倒挂严重，市场上流通货源不多，在铜价下跌时持货商多不忍割肉出售，至于买家方面虽积极入市询价者增多，但往往要压低收购价格，但卖家又不肯让步。随着受到美国房地产数据向好的提振，周二废铜价格波动不大，对此买卖双方均未表现出积极的交易态度，持货商期望消费回暖带动铜价爬升，铜材厂面对当前不佳的订单多在需原料落炉时方采购，市场成交仍是小量为主。在受美元走强、股市回落的拖累下，周三废铜价格下跌，废铜卖家多以惜售为主，至于废铜的买家来说，因目前市场需求尚未完全回暖，采购量不大，周四公布的中国3月汇丰制造业采购经理人指数（PMI）初值疲弱，导致市场对中国需求放缓的忧虑加剧，期铜走低打压废铜市场交易情绪，市场上买货的人不多，大部分厂企多按需采购为主，相对于卖家来看，因手中货源不多，加之进口到港货物少，废铜持货商要价也较为坚持。随着中欧采购经理人指数均出乎意料的创出新低，引发市场忧虑，本周最后一天废铜再度下跌，废铜持货商在铜价下跌时普遍呈惜售状态，临近季末，资金紧张又不断困扰市场交易积极性，部分入市采购的商家往往要压价购货，但持货商又不肯割肉，市场难有成交。
六、调研：浙江省铜材厂3月订单环比变化情况
本周铜研究小组对安徽、河南两个线缆大省的19个线缆厂家开工进行了调研，结果显示，36.8%的线缆厂3月份开工比2月份有所好转，63.2%的厂家3月开工跟2月相当，客户纷纷表示房地产工程仍然是影响他们生意的主要因素，多数客户表示当前生意还没有坏到不能维持的局面，他们也期望随着时间的推移，一些房产工程能慢慢开工带动他们生意好转。
另外，78.9%的客户反映今年生意明显不及往年，其余厂家生意则和去年相当，但这些厂家一般规模相对较小，订单消化能力不强。总体看来，线缆厂3月开工略有好转，但难有大的改观。（仅供参考）
七、总结及预测
伦铜：本周伦铜冲高未果后再次回调，运行区间符合我们的预期。从趋势上看，伦铜逐渐震荡收敛，但短期内仍有没方向选择的迹象。我们预计下周铜价有小幅上涨的可能，但难以突破8600美元压力位，仍为震荡走势，其运行区间料在8200-8550美元。
沪铜：本周沪铜震荡走低，但盘中铜价表现出较强的抗跌意愿，在5.9万一带受到较强的支撑。预计下周铜价仍将继续窄幅震荡，难有较大的变化，区间料为5.85 -6.1万。
现货及操作建议：本周铜下游采购商观望心态依旧较重，而贸易商出货意愿有小幅的增加，现货成交仍陷入僵局。在铜价没有形成趋势性走势之前，原料采购商仍谨慎大量备货，库存1-2周为佳；废铜和铜精矿收购商低进高出，维持震荡行情操作思路。
