铜之家网讯：全球货币将延续宽松，美国或推出“冲销”版QE。2011年下半年以来，在欧债危机持续演化、全球经济复苏下行风险明显加大的背景下，全球主要经济体纷纷推行新一轮宽松货币政策。这是继美联储QE1、QE2之后，最值得关注的新一轮货币宽松浪潮。从最新的趋势看，全球经济有所企稳，但复苏基础仍然脆弱，道路依然曲折，全球主要经济体有望延续货币宽松政策。
美国可能推出“冲销”版QE
美国经济复苏步伐加快，美联储下一步可能推出“冲销”版QE。美联储第二轮量化宽松政策(QE2)于2011年6月末结束后，美联储在继续维持0-0.25%的超低利率的同时，又推出了变相的量化宽松，即“卖短买长”模式的“扭转操作”(Operation Twist)，主要考虑是美国经济复苏的基础仍然脆弱，特别是作为经济复苏进程中两大软肋的就业和房地产未有明显改善。相对于潜在的QE3，“扭转操作”的优势主要有三方面.首先，“扭转操作”效果与量化宽松类似但危害更小，它并没有向市场输入额外资金，仅仅是卖短债、买长债，在公开市场上改变短期和长期国债的相对供给，在维持短期利率不变的情况下，压低长期利率，从而达到“扭转”收益率曲线的效果。第二，可避免增加美联储资产负债表的规模，减缓通胀与债务双重压力。第三，可通过长期利率的降低，帮助贷款持有者，特别是住房抵押贷款者，从而在一定程度上对房地产市场以及耐用品消费起到支撑作用。
从政策走向看，美联储在将超低利率延长至2014年年末的同时，是否以及何时推出新的量化宽松政策已成为市场关注焦点。我们认为，尽管美国近期经济复苏动能有所增强，但失业率仍远高于危机前水平，房地产市场依然处于低谷，美国1月份贸易逆差连续第三个月扩大也给经济前景蒙上阴影，这表明美国经济复苏的道路仍然曲折，因此美联储在“扭转操作”结束后很可能会继续使用量化宽松工具。
从美联储可以使用的货币政策工具看，QE3因其扩张美联储资产负债表而进一步推升通胀预期，引起的副作用较大,因此不太可能作为美联储的首选。除QE3的方式外，美联储尚有两种手段可以尝试，一是可以延长“扭转操作”，此举的问题在于美联储目前可卖的短期国债为数不多。二是考虑已经向市场透过风声的“冲销式量化宽松政策”，即通过购买中长期国债以及住房抵押贷款证券化产品(MBS)来压低长期利率，同时以低利率借入这笔钱使之冻结，防止其流入经济活动中，从而规避了潜在的通胀风险。“冲销”操作在压低长期利率的同时，可能会推高短期利率，但整体而言利大于弊，因此“冲销”操作在下一阶段应该是美联储最理想的货币工具。
