铜之家网讯：央行灵活调控流动性，债市慢牛格局将延续。有专家表示，银行作为主要资金融出机构，此次下调存准率在增加银行流动性的同时，有利于改善银行的资金运用能力，拉低银行间市场利率，降低企业的融资成本，这样在促进银行扩大信贷投放的同时，加大对实体经济的支持。此外，对于年初以来持续回暖的债券市场来说也意味着利好，宽松的资金面也使得债市未来仍有进一步上涨空间。
受央行降低存款准备金率影响，本周一，债券市场现券收益率普遍大跌，短端跌幅尤为明显。货币市场方面，资金价格继续呈下跌态势，上海同业拆放利率(Shibor)各期限品种利率全线下行，隔夜和7天品种分别下跌35.29个基点和4.34个基点，同期的回购利率分别下跌34.40个基点和6.28个基点，显示出资金面呈宽松格局。
接受本报记者采访的业内市场人士认为，在本月央行连续通过公开市场逆回购操作释放流动性的同时，再次启动存款准备金率工具，表明央行有意通过灵活运用各种数量型工具，在保持市场流动性合理的同时，稳定经济增长。有专家表示，银行作为主要资金融出机构，此次下调在增加银行流动性的同时，有利于改善银行的资金运用能力，拉低银行间市场利率，降低企业的融资成本，这样在促进银行扩大信贷投放的同时，加大对实体经济的支持。此外，对于年初以来持续回暖的债券市场来说也意味着利好，宽松的资金面也使得债市未来仍有进一步上涨空间。
央行最新发布的《2012年一季度货币政策执行报告》指出，央行将继续优化流动性管理，综合考虑外汇流入、市场资金需求变动、短期特殊因素等情况，运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性，引导市场利率平稳运行。
实际上，从近期的动作来看，央行显然是在按照此政策导向行事。在本次存款准备金率政策出台之前，5月份以来，央行已经通过公开市场操作工具的合理搭配，灵活主动地调控流动性，引导市场利率平稳运行。
数据显示，央行在5月3日重启650亿元7天期限逆回购操作之后，8日又出乎意料地推出200亿元期限为28天的正回购，此后的10日，央行公开市场操作再度推出240亿元7天期限逆回购操作，中标利率较此前下降23个基点至3.3%。这样当周央行通过公开市场操作向市场净投放资金达410亿元。与此同时，10日当天进行的600亿元6个月第四期中央国库现金定期存款中标利率为5.13%，是2011年来同期限品种招标利率的最低水平。受上述央行举措引导，银行间市场资金价格连续下挫。“在市场普遍预计央行再次下降准备金率可能推迟至6月。央行12日”不按常理出牌“的举动，一定程度上说明央行在调节流动性方面增加了更多灵活性，更着意预调、微调。”有债券市场研究人士说。
分析人士普遍认为，这意味着央行的货币政策手段将更加灵活，正回购和逆回购的交替使用或仍将持续一段时间。“结合近两周央行公开市场操作的动向看，未来逆回购操作可能成为常态，并且以逆回购利率引导市场利率，以此推动经济平稳运行。”
在平安证券固定收益部副总经理石磊看来，28天期和7天期回购主要功能不同，一个主要针对数量，一个主要针对利率，因此可以预计未来这两种工具将会频繁使用，央行在调控数量的同时，也开始兼顾通过公开市场操作调控市场利率水平。他认为，近期央行的操作方式为询量滚动逆回购，这种按需提供流动性的方式将会减少利率波动，一方面引导资金市场利率下行，同时也保持了政策的灵活性，如果资金利率上升，则可以通过加大逆回购的数量来缓冲。政策层面对流动性有所保护，可以降低对5~6月流动性变差的担忧。
信达证券首席固定收益研究员李建朋认为，主要为对冲外汇占款而生的央行票据正逐步淡出，日益发达的债券市场为央行进行回购操作提供了有利条件。他认为，央行总体偏向于资金面的紧平衡。在紧平衡的资金环境下，央行公开市场操作才能控制市场边际利率，并准确控制市场流动性。
国海证券固定收益研究员陈滢则认为，当前全球经济复苏缓慢促使出口和FDI都不如往年，则外汇占款再度为负的可能性不小，这会迫使央行被动下调存款准备金率。而且，逆回购由于期限较短所以更多的是一个短期平滑工具，关键时刻可以暂时缓解问题，但是长期担大梁的可能性不大。由此，结合公开市场资金分布以及企业缴税时间安排，预计未来央行仍有继续下调存款准备金率的可能性。
基于对未来资金面总体适度宽松以及CPI上行压力较大的判断，业内机构普遍认为，降准显示预调微调力度趋于加大，在流动性适度宽裕和政策放松的预期下，债市仍呈牛市主基调。数据也显示，近期受益于资金面向好及海外市场动荡，银行间债券市场买盘汹涌，收益率全线下行，信用债市场同样火爆，各类品种成交活跃，收益率有所下行。
鹏华基金丰收债基基金经理阳先伟认为，在国内经济景气下滑和通胀回落的大背景下，很可能逐步放松紧缩力度，银行间资金供求将趋于相对宽松，债券市场具有长期向好的基本面，部分中短期信用产品由于票息较高，在短期资金相对宽松的情况下具有较好的持有价值。他同时指出，由于外汇流入放缓带来的存款增长乏力可能在相当长的时期内继续存在，从而继续影响配置型机构的需求，二季度债市很可能维持振荡格局，各类品种均难以出现趋势性上涨的机会。富国基金>博客，微博)则认为，整体流动性的增加有助于债券市场活跃，建议投资者关注可转债的投资机会。
