一、宏观新闻
1.美联储延长扭转操作，仍不急推QE3
美联储宣布将扭转操作延长至年底，操作规模将扩大2670亿美元。伯南克发表讲话反复强调，如果经济大幅走弱或面临重大下行风险，美联储可以做更多，“伯南克期权”继续存在。
美联储延长扭转操作意在不扩大其资产负债表的前提下，压低长期国债收益率。但美国国债收益率已经大幅走低，我们认为其主要原因是欧洲带来的全球系统风险令避险资金流入美元资产，而不是去年美联储推出的扭转操作，虽然后者也起到一定作用。
延长扭转操作，将规模扩大2670美元，可从以下四点理解：1.延长扭转操作，会继续令长期国债（特别是30年期国债）收益率承压，虽然有些长期国债收益率下行空间已经有限，但停止扭转操作，会加大其上行风险；2.虽然扭转操作的作用无法精确评估，但2670亿美元的规模，相对前次少很多，其影响将明显减弱；3.延长扭转操作，为美联储应对更恶劣情况预留了操作空间；4.扭转操作对大宗商品市场的提振有限，市场更乐于看到的是美联储直接印钞，扩大资产购买（QE3）。
2.中国经济在初步筑底
本周中国经济的看点主要在数据层面和政策落实层面；首先是汇丰制造业指数环保小幅下行，但下行幅度十分小，这可以看作是中国制造业初步探底的指标；此外，联想到上周的进口出数据，也多说明了这点。本周进出口数据多是分项数据，铜、铅进口量同比增加的厉害，说明国内减产的数量还是比较大的。此外，银监会今日对国内银行业的督导力度加大，这也是为了落实政府关于保增长的政策转向；中国经济的政策底部确定无意，目前需要现实的数据来向市场证明这一点。下周不会有什么重要的数据发布，估计中国环境可能会促使金属以震荡为主。
3.希腊退欧警报解除，意西危机再起
本周一随着希腊新民主党大选中获胜暂时打消了市场对希腊退欧的担忧，且在希腊联合政府组建后，国际援助方将针对希腊援助协议部分条款与该国重新谈判，贷款期限也将得以延长。但利好对市场刺激有限，因目前希腊问题不再是市场炒作的中心。投资者将更多关心转向西班牙及意大利。最新数据显示，4月份西班牙银行坏账率上升至8.72%，创下18年以来新高水平，表明银行业状况继续恶化。其十年期国债收益率一度攀升至7.29%的危险水平，显示该国政府的融资成本进一步上升。而意大利十年期国债收益率也突破6%，债务问题迟迟得不到解决致使意大利官员越来越多质疑欧元。整体来看，欧债问题短线仍找不到有效解决途径，后期对金属价格抑制或仍将持续。
4.未来一周重要数据及事件
6月22日德国、法国、西班牙及意大利各国领袖将在罗马举行会议，讨论欧债危机。
6月25日美国公布5月新屋销售总数年化、6月达拉斯联储制造业产出等系列数据。
6月27日德国公布6月消费者物价指数等系列数据；美国公布5月季调后成屋销售系列数据。
6月28-29日布鲁塞尔召开欧盟领导人峰会，将对希腊、西班牙相关问题进行讨论。
6月29日日本公布5月消费者物价系列数据；美国公布5月个人消费支出物价指数。
6月30日希腊批准115亿欧元政府开支削减计划，以换取援助方案。
二、期货市场
1.行情分析
图1：伦铜日K线走势
本周伦铜冲高回落，总体表现依旧较弱。从行情走势来看，伦铜陷入“不上不下”的格局，料后期依旧延续震荡。宏观面上，希腊大选支持紧缩措施以留在欧元区的新民党获胜，且成功组建政府，此令退欧风险大幅缓解；而西班牙债务危机依旧在发酵，面临全面救助的风险；且最新消息显示，塞浦路斯很可能在在下周步入希腊后尘，将申请援助；种种迹象显示，欧元区债务危机仍有继续肆虐金属市场的可能。中国方面，汇丰PMI连续7个月出现回落，经济景气依旧萎靡，中国需求在2季度难有较好的表现；但经济的下滑将进一步刺激政府出台宽松措施，在热钱流入下滑的情况下，近期下调存准刺激经济的可能性依旧较大。美国量化宽松力度不及人意，但在经济数据疲软的情况下，QE3依旧是市场炒作的焦点。总体来看，宏观面依旧多空交织，在此作用下铜价将延续难涨难跌的局面。
图2： 美元指数日K线走势
希腊大选利好令欧元短暂走强，本周美元指数延续上涨回落的态势，符合我们的预期。从美联储政策方向上看，当前全面QE3的可能性较小；且欧债危机并没有因希腊组建政府而缓解，后期西班牙、意大利债务危机依旧会把欧元拖入萎靡的格局，综合认为，美元强势将在下周继续显现。从技术上看，美元指数在40日均线上得到支撑，再次大幅走低的可能性较小，料有转强的可能。富宝铜研究小组认为，下周铜价将受到相对强势美元的抑制。
图3：LME持仓量与价格走势
从上图显示，随着铜价震荡走跌，伦铜持仓量出现回升，此或暗示逢低市场做多力量逐渐增强；从历史数据上看，持仓量一般都先于铜价铜价的上涨而上涨，尽管当前铜价依旧处在弱势，但在持仓量不断增长的情况下，后市行情仍可期。
2.基本面分析
2012年5月我国精炼铜产量48.4万吨，与去年同期增长10.3%，环比4月49.1万吨下滑1.4%。1-5月累计精炼铜产量235.6万吨，同比增长9.2%。虽然连续两月小幅下滑，目前精炼铜产量仍维持在去年8月份创新高以来的高位附近。从往年季节性看，下半年精炼铜产量总体呈现上升趋势，除了2008年当年金融危机铜价大幅下滑，国内企业大幅去库存，9-10月产量大幅下滑。我们预计未来几个月国内精炼铜产量仍将维持高位。
图4：中国精炼铜产量变化情况
据6月20日国际铜业研究机构表示，2012年一季度，全球精炼铜市场供应缺口为27.3万吨，市场人士认为主要还是因中国需求所致。全球范围内看，铜需求同比增长9%，但精炼铜产量增幅仅为4%。但从中国的精炼铜产量增速来看远远高于4%，在连续2个月下滑后，中国前5月的增速也能够达到9%，并且富宝预测整个2012年中国精炼铜产量将达到15%左右。再加上每月35万吨左右的进口量，中国铜供应正常。而中国铜材产量剧增的背后隐藏着产能过剩的风险，并且2012年中国铜需求的增速是远远跟不上供应的速度，因此，我们认为，在金属消费淡季，下游需求不济，或将还会出现供应宽松的局面。
库存方面。本周数据显示，上海期货交易所和LME交易所库存都出现小幅上涨。同时，本周伦铜现货处在贴水状态，在库存不断上涨的情况下，现货市场难以给当前疲软的伦铜走势支撑；因沪铜相对抗跌，现货铜进口亏损大幅缩小，此或将再次激起部分贸易商的进口热情，铜库存高企的现状近期仍难以得到改善，铜价上行将受抑制。
