铜之家网讯：有色金属价格陷纠结期，三“催化剂”或促行业向好。近日电解铝价格虽大幅反弹，但因市场中仍缺乏实质性的利好消息，加之消费步入淡季，所以下游企业的整体采购情况依然低迷，国内各地区氧化铝价格继续回调。不过受部分地方政府的电价补贴政策影响，目前国内部分地区此前停产的电解铝产能已开始陆续复产，这或将成为未来利好氧化铝走势的惟一因素。但因短期内还难以见效，预计氧化铝近期仍将呈现易跌难涨态势。不过受成本因素的支撑，预计后市再大幅下跌的可能已经不大。
上半年，全球有色金属价格先涨后跌，主要影响因素依次为美国经济增长和欧债问题。
今年上半年，美国经济总体表现良好，虽然5月份之后部分经济数据低于预期，但总体上在流动性的推动下，实体经济增长有所恢复，失业率总体呈明显下降趋势。由于美国经济复苏势头明显，尤其是5月份之前的经济数据表现出色，失业率持续下降，消费者信心指数大幅攀升，金属价格大幅反弹，在今年年初出现一轮上涨行情。
但随着欧洲债务危机的演进，市场对解决欧债问题的预期趋于悲观，欧元汇率大幅下滑，美元指数迅速上升。与此同时，欧洲实体经济数据表现持续低迷，更是加剧了欧元的下跌和美元汇率的上升。欧元区工业生产指数延续了去年的下跌趋势，而欧元区PMI指数更是由年初的50以上下滑至46。
德邦证券的相关分析报告指出，美元汇率的快速上涨严重抑制了基本金属价格，加之实体经济层面金属需求增速放缓，价格出现大幅调整。同时，贵金属也不例外，美元指数的快速上升也反映了该阶段市场在选择避险资产时对美元的青睐。
目前正处于美国经济流动性刺激效果减弱到新的刺激政策出台之前的尴尬期，金属价格压力较大。业内人士认为，未来金属价格出现阶段性反转的“催化剂”有三个，一是美国经济步入下滑阶段后新的货币刺激政策的出台；二是欧债危机下半年或有阶段性平息，欧元汇率上升带动的美元指数下降；三是国内政策放松、GDP增速环比小幅增长带来的需求层面回暖。
有色金属价格正处尴尬期
目前，有色金属价格趋势正处于较为尴尬的时期，一方面美国经济复苏不足以大幅拉动全球基本金属需求，另一方面美国经济复苏虽然反复，但尚未跌落至不得不推出QE3（第三轮宽松政策）的区间。在这个时点上，基本金属市场缺乏催化剂，既无实体经济需求旺盛带来的实质性景气度回升，亦无QE3带来的流动性推动行情。该时点也是美国经济流动性刺激效果减弱到新的刺激政策出台之前的时间区间，该区间也即是金属价格承压较大的时间段。
前两次美国量化宽松政策的出台，均出现于流动性刺激效应减弱后由于内生增长动力不足经济增速出现下滑的情况下，未来新的刺激政策也不例外。而目前的时点或正处于经济态势不明朗带来的政策纠结期。
V型反转的三个“催化剂”
德邦证券的相关分析报告认为，未来金属价格出现阶段性反转的“催化剂”有三个：一是美国经济步入下滑阶段后新的货币刺激政策的出台；二是欧债危机下半年或有阶段性平息，欧元汇率上升带动的美元指数下降；三是国内政策放松、GDP增速环比小幅增长带来的需求层面回暖。
自次贷危机发生以来，美国经济依靠流动推动实现增长，其内生增长动力不足。推出QE2之后，美国流动性供给大幅增长，但经过了一年多时间之后，其流动性逐渐开始下降，这从美国存款机构超额准备金及其与货币供给量的比例即可看出。
从这个角度看，由于流动性充裕程度不足，二季度后美国经济增速放缓概率较高，同时美国的通胀水平已下降至较低区间，而美元指数上涨至较高区间，美国出台QE3的制约因素已然明显减弱。业内人士认为，随着流动性逐渐侵蚀，在经济增速放缓同时通胀下降美元指数尚处于高位的情况下，美联储出台QE3等形式的新的流动性注入行动的概率在逐渐增加，这也将成为促发基本金属系统性价格上涨的催化剂。
同时，欧洲债务问题错综复杂。欧洲五国的债务和经济问题各有其不同的源头，希腊问题在大选结束之后将有所平息，且希腊退出欧元区可能性较小，最大的可能仍是在核心国家救助和欧洲五国财政缩减之间找到平衡点，并在时间的拖延中逐渐实现财政政策的协同性。
虽然欧元区经济继续衰退可能性较高，在欧洲危机的解决进程中也将一波三折，但欧元区崩溃可能性较小，下半年欧洲债务危机阶段性平息可能性较高，这也将给美元下跌及金属价格上扬带来刺激因素。虽然基本金属价格走势与国际流动性、风险偏好及经济预期关系甚高，但毕竟国内经济对基本金属的实际需求占比较高，这也是我们必须考虑的重要变量。上半年国内经济增速下滑，基本金属需求不振。
一季度，国内GDP增速由去年四季度的9.2%下滑至8.1%，5月份工业增加值同比增速则由去年的12.8%下滑至9.6%。5月份城镇固定资产投资完成额累计同比增速由去年底的23.8%下降至20.1%。同时，国内制造业采购经理人指数5月份也下降至接近枯荣分界线的50.4%。
与宏观数据相对应，国内基本金属最具代表性的铜铝需求增速明显下滑，国内铜材产量同比增速2月份起开始环比大幅下降，5月份数据为6.6%。5月份电解铝产量增速由去年12月份的15.5%下滑至8.9%。
经济增长明显放缓导致国内政策取向开始宽松化，国内货币政策开始调整。尤其是2008年底以来首次降息显示了利率政策的调整，未来存款准备金率下调空间和预期仍然很大。业内人士认为，随着政策宽松效应的积累，将带动经济环比小幅增长，下半年基本金属需求或有回升，这将是基本金属价格V型阶段性反转的第三个催化剂。
部分基本金属前景看好
根据自上而下对基本金属未来价格走势影响因素的分析，德邦证券的相关分析报告认为，金属价格走出“尴尬期”之后可能出现一轮反转行情。而由于金属供给端相对刚性，下半年可能出现的三个“催化剂”或将带来价格的阶段性行情中，供给具备瓶颈的品种表现将会更好。
业内人士认为，在基本金属中，铜、锡的供给瓶颈最大，下半年的阶段性行情中最看好这两个金属的价格表现。在新材料方面，业内看好粘结钕铁硼的应用前景（详见相关报道）。
在贵金属方面，今年上半年黄金价格表现不佳，主要影响因素有两个，前期金价表现震荡的原因在于美国经济表现强劲且通胀率较低，这种经济环境下最不利于黄金价格的上涨，上半年后期金价下跌的原因在于美元指数的快速上涨，并在欧洲问题甚嚣尘上之时美元及美元国债等避险资产形成了对黄金的替代，风险偏好的变化及美元指数的抑制作用导致金价出现了一波调整。从上半年的两大因素看，下半年黄金价格有所表现的必要条件是美国新的流动性注入事件和欧债危机有所平息两者至少有一件发生。
铜锡价格看涨 粘结钕铁硼应用前景广阔
铜一直是充裕流动性最为亲睐的品种，根本原因在于其供给弹性低。长期以来，全球铜矿开采品位持续下降，再加上天气、罢工、产能建设迟滞等其他干扰因素，铜矿供给一直较为紧缺。虽然多家国际金属研究机构认为铜精矿的供给在增加，未来供需缺口将缩窄，但我们认为阶段性的供需关系缓慢调整不能改变铜作为一个稀缺品种的属性。铜精矿加工费能够反映出铜精矿供给稀缺程度，今年以来一直在低位徘徊也说明铜精矿的稀缺性尚未在根本上得到改变。
由于锡储量贫乏，目前储量与产量之比不足二十，且分布比较集中，主要分布在太平洋地区，中国、马来西亚、印尼和秘鲁四国锡资源储量合计占世界总储量的70%左右，其中中国占世界总储量的28%，是世界第一大锡资源国。储量集中度很高。
锡金属的产业集中度超过大部分金属，前10家生产企业精锡产量超过世界总产量70%。企业之间的竞争呈现寡头竞争格局，同时前十大企业大都为中国和东南亚国家（主要为印尼），区域集中度也很高。
2007年全球锡精矿产量开始出现下降，2011年锡精矿产量较2007年减少了13%，与此对应，精炼锡产量增速也十分缓慢。
锡库存整体持大幅下降趋势，反映了其近年来的供需缺口，虽然近期价格表现不佳，但究其根本原因在于流动性撤离时稀缺品种所受冲击更大。综合而言锡资源的区域和生产企业集中度较高，单个国家限制政策即对供给产生重大影响，未来产能难以大幅增加，锡的供给瓶颈特征明显。
钕铁硼按生产工艺主要分为烧结钕铁硼和粘结钕铁硼。烧结钕铁硼磁体是应用钕铁硼稀土永磁粉末冶金工艺，将预烧料制成微粉，压制成型制成毛坯，再进行烧结而制成的磁体。而粘结钕铁硼磁体是用可塑性物质粘结剂与钕铁硼纳米微晶永磁粉末相混合制成磁性可塑性粒料、再通过各种可塑性材料的成型工艺而获得复合磁体。
由于生产工艺的不同，烧结钕铁硼磁体其产品尺寸公差较大，大量用于尺寸公差要求较低、磁能积高、尺寸较大的电机领域诸如大中型电动机、风力发电机、高保真扬声器和核磁共振成像仪等。
与烧结不同，粘结钕铁硼磁体可加工性好，尺寸精度高，适应了电子信息整机“轻薄短小化”的要求，大量应用于性能要求高、尺寸公差小、外形不规则的各种微型尺寸电机领域包括硬盘驱动器、光盘驱动器以及汽车、数码产品、各种音像器材、工厂自动化、办公设备、家用电器中的微型尺寸电机。
相比烧结钕铁硼，业内更为看好粘结钕铁硼的应用前景，主要原因在于：为了提高矫顽力，烧结钕铁硼中需要掺入非常稀有的重稀土DY和Tb，随着重稀土价格的走高，烧结钕铁硼成本方面的劣势也日渐显现，从而为粘结钕铁硼在一些磁能积要求不高的领域产生替代，例如手机的震动马达等。同时，烧结钕铁硼标准化程度较高，国内生产厂家引进国外标准成套设备和生产线在较短时间内可实现生产，但粘结钕铁硼标准化程度低，规格繁多，对生产企业的技术积累要求高，简单利用国外生产线难以形成突破，这也导致了烧结钕铁硼产能增加较快以及实施产能的主体迅速增多。另外，烧结钕铁硼产能过剩的风险远高于粘结钕铁硼。
