核心提示：当前铜价依旧陷入进退两难的境地，现货市场铜需求乏力不能给期价带来支撑。下周铜市的主要风险是来自欧债蔓延忧虑的拖累，而机会将是中国有可能推出更多的经济刺激措施;综合预计，下周初铜价或有小幅回调，跌幅不会太大，但总体走势依旧偏强，料伦铜运行区间为7500-7900美元、沪期铜5.5-5.8万、电解铜5.5-5.75万，废铜5-5.2万。
一、电解铜市场
本周沪期铜呈V字型走势，在60日均线附近小幅震荡，现货铜紧随其走势，铜价在56100元附近波动。我们从现货市场了解到，本周现货好铜处小幅升水状态，最高升水幅度为110。
本周大部分一手贸易商出货积极，未显惜售情绪;周一沪期铜不仅跳空高开，且不断上扬，短线内市场看涨铜价，中间商表现活跃，下游厂商闻风跟从，现货市场呈现“抢铜”局面，成交迎来久违的“热闹局面”。总体来看，本周现货成交略好转。最近两周国内现货铜贸易的升水在100元/吨附近企稳，且下游需求疲软，料在沪期铜走势波动幅度不大的情况下，下周现货铜的贸易升水货或维持该水平。
电解铜市场虽然出现了“抢货”局面，但是贸易商表示市场货源相对充足，未显惜售情绪。我们从精炼铜的产量数据上也可以看得出来，6月精炼铜产量同比增长11.6%，产量数据表现良好，进口量是否也会继续增加，我们来看下本周进口市场上的沪伦比价情况。
由上图，本周沪伦比值冲高回落，如我们上周所料;现货铜进口亏损较上周有拉大趋势，最高亏损至1300元/吨附近。沪伦比值小幅回落，在7.3附近小幅波动，现货铜进口亏损攀高，进口套利及融资铜的复苏将会受到一定程度的抑制。铜研究小组认为，国内铜的终端消费较差局面未改，保税区库存仍处较高位，下周沪伦比值仍有回落的可能，铜进口也将会受到抑制。
二、再生铜市场
1、废铜价格及行情分析
本周废铜价格维持震荡，涨跌幅度不大，佛山1#光亮铜线由周一为51050到周五51050，环比上周涨300。相对而言，电解铜涨600元，可以看出废铜价格跟涨势头较弱。从下图，本周废铜对电解铜的价格优势维持在700。700元的差价下，废铜价格优势不明显，并且废铜市场货源略显紧张，持货商多惜售，铜厂采购难度大，因此，电解铜似乎更受欢迎一些。
本周废铜价格较上周来看虽有上涨，但因终端市场需求不旺，难以带动废铜市场的交易气氛。现已进入7月下旬，用铜厂家普遍反映订单依旧较少，停工半停工的现象较多，削弱了商家的采购热情，为维持生产所需虽有入市购货的商家，但往往发价不高，持货商因成本较高，加之货源不多，要价十分坚持，又未肯轻易让步，因此，市场实际交易量依然偏少。据悉，由于前断时间进口亏损严重，铜铝水箱到货量大幅减少，拆解场在购货困难的情况下，停工现象相当普遍，不过从近期国内外铜价比值来看，废铜进口倒挂情况已明显缓和，部分品种还有微利可图，或将缓和进口货源亏损的压力，但因目前市场仍存诸多不稳定因素，进口商在操作方面十分谨慎。
2、供需矛盾紧张 进口市场仍有前景
刚说到废铜进口情况，下面我们来看下一些数据。6月份废铜进口数量为37万吨，这相比5月份的40万吨减少了将近20%左右;相对与未锻造铜和铜材增加的情况来看，废铜进口贸易情况并不乐观;近年来，进口量增速的大幅下滑使得国内废铜供应不足的矛盾似乎更加紧张。并且，今年上半年废铜累计同比增加1.3%，但是2011年上半年的废铜进口累计同比增加了8.2%，由此可见，由废铜进口量大幅锐减而引起的国内供需矛盾问题愈发严峻。 那么，铜研究小组提示，我们在关注国内市场的同时，有能力的企业可以触角国际市场，但是提示进口企业重视进口合同环节，避免因单方面不遵守约定而带来的不必要的麻烦和损失。
三、下游市场分析
本周浙江铜棒价格较上周频繁的波动逐步趋向平稳，受铜价周四周五两日开盘小幅走高所提振，周五宁波金龙铜业Hpb58-3铜棒出厂价格上涨200元，整体走势与沪铜基本保持一致，企稳迹象较明显，价格浮动不大。
据我们这周从铜材市场了解的情况来看，铜管市场成交较一般，订单量有逐步缩减的迹象。据研究小组调研数据显示，88%的厂家表示6月份订单较5 月基本持平，仅有6%的厂商表示订单量有所增加;而开工方面，近六成厂商表示平均开工率在50%左右，开工达到80%以上的厂家仅占3家。开工率的下滑，暗示着市场对于铜管需求较为疲弱，多数厂商表示，现处于传统淡季阶段，预计七八月订单量较6月将进一步减少。而铜棒市场也面临类似的境遇，大型铜企订单较正常，多是依靠固定客户渠道维系;中小企业订单少，资金面紧张，库存方面仍是维持低库存运行，按单采购为主，以规避资金风险。
此前市场传言国网将在下半年加大线缆采购，为证实此消息对电缆企业的支撑力，我们加大了对线缆企业的调研。调研数据显示，线缆企业7月订单总体趋于好转，50%的企业厂商表示目前订单较为稳定，40%的企业订单出现小幅好转，较6月增加幅度在5%-10%之间;开工率下滑得到明显缓和。但电缆厂商表示，目前仍没有看到国网大规模采购的迹象，料7月份市场订单总量依旧有限。大部分厂商也在等待刺激举措的提振，期盼缓解因房市低迷、需求乏力所带来的负面影响。
我们还了解到下游需求面仍未改低迷态势，因铜价起伏不定，企业购买意愿较弱，成交偏淡，贸易商近期正常出货;根据铜材厂商向我们反应的情况来看，我们预计后期10月份市场需求有望好转，采购积极性或将提高。
四、期货行情分析及预测
本周铜价冲高后小幅回落，截至周五沪铜收盘为止，伦铜最高触及7813美元。此和铜研究小组所预测的区间上限7850美元相差无几，延续以往的精准预测。
目前来看，全球宏观面并没有出现明显的好转。尽管德国初步批准了ESM基金以救助西班牙，但其获得资金需要进一步进行紧缩政策，此引起了国内大规模的示威游行，10年期国债收益率再次攀高至7%以上，此或暗示债务危机依旧有再次发作的可能;伯南克在美国经济下滑之时闭口不谈QE3，增加市场失望之情，目前疲软的就业市场和房地产领域依旧是其经济复苏的重大障碍，且临财政悬崖更添复苏的不确定性;进入下半年，中国需求依旧没有“着落”，而政策刺激的力度和频率都有可能逐渐加大，尽管如此，三季度中国经济难以出现明显的复苏。铜研究小组预计，下周宏观面带给市场的支持力度较为有限。
铜供给方面，本周出现两个较为有趣的数据。(1)中国国家统计数据显示，中国6月份精炼铜产量为51.8万吨，同比增长11.6%，为2002年有记录以来的最高值;至此，1-6月中国精炼铜累计产量为291.6万吨，较上年同期增长10.3%;众所周知，当前中国需求非常疲软(前面我们的调研数据也很好的反映了这一点)，而冶炼厂“逆市”加大生产给我们以想象空间，我们认为，此数据暗示当前冶炼企业比较看好下半年铜需求，这和温总理三番五次的表示要 “稳增长”形成契合。但从目前来看，这种产量的增加只会给价格带来压力。
(2)世界统计局数据显示，1-5月全球铜市供给短缺94000吨。从表面上看，在全球经济增速下滑而造成需求不济的情况下，当前铜供给依旧显得充足;尽管存在结构性短期，也在贸易商“移库存”的作用下令之缓解，在铜价下行风险较大的情况下，市场上“隐性需求”不会给价格带来支撑。
如上图所示，从技术指标上看，60日均线下行减缓，短周期均线逐渐呈现多头排列，铜价有望“欣欣向荣”，注销仓单占比的上升更增添多头的信心。但从持仓量上看，伦铜依旧处在低位，在24万手附近，这种数量难以造就持续性行情，此或暗示铜市反弹动能不足。
综合来看，宏观面和基本面上并没有出现意外的惊喜，铜价依旧陷入进退两难的境地;且现货市场铜需求乏力，并不能给期价带来支撑。下周铜市的主要风险是来自欧债蔓延忧虑的拖累，而机会将是中国有可能推出更多的经济刺激措施，铜研究小组认为，下周初铜价或有小幅回调，跌幅不会太大，但总体走势依旧偏强，料伦铜运行区间为7500-7900美元、沪期铜5.5-5.8万。
