核心提示：全球经济形式已经充满诸多变数，欧债危机所引发的金融市场“乱象”将会持续，我们对铜价维持筑“底”的思路不变，料下周铜市将继续完成“筑底”过程，料伦铜支撑位7250美元，反弹压力位7750美元；沪期铜5.25-5.6万；电解铜5.3-5.55万；光亮线4.95-5.15万。
一、电解铜市场
本周沪期铜整体冲高回落，现货铜也紧随其走势，铜价大体在55300元附近波动。根据铜研究小组统计，本周现货好铜升水在110元/吨左右。
我们从现货市场了解到，本周多数一手贸易商对近期铜价走势没有明朗的方向，维持低库存运营，部分贸易商因保值盘被套，略显惜售，现货市场好铜供应稍紧；中间商因贸易升水浮动较小，接货积极性不高；下游厂商对后期铜价持续性上涨持谨慎态度，以刚性购买为主。上周我们了解，相比华东地区来看天津地区现货铜货源更紧些，本周依然如此，好铜的贸易升水高达250-350元/吨，现货市场供给不足。综合来看，本周现货铜成交仍偏淡。铜研究小组统计的现货好铜升水数据显示，上周预测贸易商升水在100-150元/吨的研判得到验证。我们预计下周现货好铜贸易升水或仍在100-150元/吨附近徘徊，大幅波动的可能性较小。
由上图可知，本周沪伦比值小幅回落；现货进口亏损冲高回落，目前在800元/吨附近。沪伦比值逼近7.4，进口亏损有所收窄，为新一轮的进口套利和融资铜的复苏奠定基础，而今日海关数据显示，7月份未锻造铜及铜材366548吨，环比上涨5.9%，也就验证了整个7月沪伦比值冲高回落、进口亏损收窄利于进口的说法。
据财政部通知，来料加工手册项下铜精矿来料加工出口贸易取消3%的综合税，改征增值部分的17%税率，该消息可以看出，此次税费的改革将减轻来料加工手册项下出口精铜的费用，利于铜出口。据铜研究小组了解，目前有部分铜企业因此出口至保税区，且保税区相关人员也反映其库存已经超过50万吨，同时，国内消费压力较大，此次改革可以规避沪伦两市的差价风险，进一步修复沪伦比值。结合上述因素，铜研究小组预计，下周沪伦比值仍有小幅回落的可能。
二、再生铜市场
1、废铜凸显竞争劣势
本周废铜整体呈现冲高回落的态势，佛山光亮线目前暂报50500-50800，较上周五区间上涨400元/吨；电解铜整体走势与光亮线相当，较上周五上涨700元/吨。光亮线与电解铜的价差有微弱的增加，印证了上周所预测的废铜的竞争优势减小，而与电解铜差价开始拉大，预计目前的表现只是一个开始，还没有真正体现电解铜的优势，料下周废铜还会继续下跌。
本周废铜价格单边上涨在今日受到遏制，整体呈现冲高回落的态势。走势与现货铜的走势基本一致，市场成交较上周并无明显变化，大多货主追涨心态明显，本周前几日持货商出货意愿非常低。华东及部分沿海市场受台风影响连续两日处于休整状态，南方许多加工厂放假停工，因此采购量的下降再所难免，而此时北方市场的成交就相对凸显，许多个体的回收商每日出货都能接近百吨，河北和山东临沂为主的废铜价格稳中上涨，需求上采购相对频繁。西南市场上由于废铜加工厂、拆解厂相对较少，西南市场气温恶劣，有部分厂家放高温假，在当地的铜棒、线缆加工厂开工率并不高，故很多的贸易商都是运到外地成交，连续四天的单边上涨，货主表现出货较高的交投积极性，有少部分期望过高的货主由于市场价格没有达到心理预期本来不愿意出货，但是眼见今日出现了回调又怕到手的利润不翼而飞，只能跟随市场形势抛售手中货物；华中市场主要以湖南汨罗为主的废铜成交不温不火。本周市场对废紫铜需求明显大于黄铜。
2、海外进口量还会继续保持增长
海关数据显示，我国7月废铜进口43万吨，环比上涨16.2%。国内废铜贸易商生意难做的同时，进口废铜继续增加；而拆解企业、加工厂开工率都下滑，整体国内市场呈现疲态，贸易商的成交量越来越少，废铜的进口量却在不断增加，显然国内贸易商最大的竞争对象是海外进口，但是铜消费存在一个最主要的矛盾是进口增量不能填补国内废铜贸易下滑的缺口，因此预计在相长一段时期内，我国的铜材报废仍难满足国内废铜的需求量，进口量还会持续保持增长的趋势。
三、下游市场分析
本周浙江铜棒价格并未延续上周震荡下行的趋势，表现较为平稳。周一受到美国非农就业数据利好的提振，铜价出现小波上涨行情；之后市场对美联储以及中国料将采取新一轮货币宽松预期升温，沪铜震荡走高。但是从宁波金龙铜业Hpb58-3铜棒出厂价来看，铜棒价格并没有跟随铜价起伏波动，周一铜棒小涨100元，随后价位始终维持在38300元，表现十分稳定。
据我们本周对河北线缆企业调研的情况来看，大型线缆企业生存能力较强，运营较为稳定，普遍开工率逾七成；而中小线缆厂订单下降较为明显，部分小企业开工甚至不到50%，一些厂商因无订单支撑已陷入停产困境。大型线缆厂多是拥有雄厚的固定客户渠道，订单都比较稳定，而中小企业有4%-5%左右企业停产，某线缆厂商告诉我们：“河北当地一些地区近80%的中小线缆厂都有偶尔的停工现象产生”。我们还了解到，少数企业出现有订单也不敢接的情况，主要是担心回笼资金困难，可见市场资金面紧张问题仍在持续。
从各企业表述来看，市场对于下半年铜消费需求好转仍有较高的期盼，预计在后期宽松力度进一步加大以及基建投资增速双重作用下，下游采购积极性会有所提升，铜材市场成交情况也将出现回暖迹象。
四、期货行情分析及预测
本周伦铜冲高回落，最高攀至7600美元附近；从周线来看，伦铜近一个月重心稳步下移，行情走势日渐变弱。截至周五沪期铜收盘，本周铜价走势基本符合我们预期，依旧处在筑“底”的过程之中。
一、电解铜市场
本周沪期铜整体冲高回落，现货铜也紧随其走势，铜价大体在55300元附近波动。根据铜研究小组统计，本周现货好铜升水在110元/吨左右。
我们从现货市场了解到，本周多数一手贸易商对近期铜价走势没有明朗的方向，维持低库存运营，部分贸易商因保值盘被套，略显惜售，现货市场好铜供应稍紧；中间商因贸易升水浮动较小，接货积极性不高；下游厂商对后期铜价持续性上涨持谨慎态度，以刚性购买为主。上周我们了解，相比华东地区来看天津地区现货铜货源更紧些，本周依然如此，好铜的贸易升水高达250-350元/吨，现货市场供给不足。综合来看，本周现货铜成交仍偏淡。铜研究小组统计的现货好铜升水数据显示，上周预测贸易商升水在100-150元/吨的研判得到验证。我们预计下周现货好铜贸易升水或仍在100-150元/吨附近徘徊，大幅波动的可能性较小。
由上图可知，本周沪伦比值小幅回落；现货进口亏损冲高回落，目前在800元/吨附近。沪伦比值逼近7.4，进口亏损有所收窄，为新一轮的进口套利和融资铜的复苏奠定基础，而今日海关数据显示，7月份未锻造铜及铜材366548吨，环比上涨5.9%，也就验证了整个7月沪伦比值冲高回落、进口亏损收窄利于进口的说法。
据财政部通知，来料加工手册项下铜精矿来料加工出口贸易取消3%的综合税，改征增值部分的17%税率，该消息可以看出，此次税费的改革将减轻来料加工手册项下出口精铜的费用，利于铜出口。据铜研究小组了解，目前有部分铜企业因此出口至保税区，且保税区相关人员也反映其库存已经超过50万吨，同时，国内消费压力较大，此次改革可以规避沪伦两市的差价风险，进一步修复沪伦比值。结合上述因素，铜研究小组预计，下周沪伦比值仍有小幅回落的可能。
二、再生铜市场
1、废铜凸显竞争劣势
本周废铜整体呈现冲高回落的态势，佛山光亮线目前暂报50500-50800，较上周五区间上涨400元/吨；电解铜整体走势与光亮线相当，较上周五上涨700元/吨。光亮线与电解铜的价差有微弱的增加，印证了上周所预测的废铜的竞争优势减小，而与电解铜差价开始拉大，预计目前的表现只是一个开始，还没有真正体现电解铜的优势，料下周废铜还会继续下跌。
本周废铜价格单边上涨在今日受到遏制，整体呈现冲高回落的态势。走势与现货铜的走势基本一致，市场成交较上周并无明显变化，大多货主追涨心态明显，本周前几日持货商出货意愿非常低。华东及部分沿海市场受台风影响连续两日处于休整状态，南方许多加工厂放假停工，因此采购量的下降再所难免，而此时北方市场的成交就相对凸显，许多个体的回收商每日出货都能接近百吨，河北和山东临沂为主的废铜价格稳中上涨，需求上采购相对频繁。西南市场上由于废铜加工厂、拆解厂相对较少，西南市场气温恶劣，有部分厂家放高温假，在当地的铜棒、线缆加工厂开工率并不高，故很多的贸易商都是运到外地成交，连续四天的单边上涨，货主表现出货较高的交投积极性，有少部分期望过高的货主由于市场价格没有达到心理预期本来不愿意出货，但是眼见今日出现了回调又怕到手的利润不翼而飞，只能跟随市场形势抛售手中货物；华中市场主要以湖南汨罗为主的废铜成交不温不火。本周市场对废紫铜需求明显大于黄铜。
2、海外进口量还会继续保持增长
海关数据显示，我国7月废铜进口43万吨，环比上涨16.2%。国内废铜贸易商生意难做的同时，进口废铜继续增加；而拆解企业、加工厂开工率都下滑，整体国内市场呈现疲态，贸易商的成交量越来越少，废铜的进口量却在不断增加，显然国内贸易商最大的竞争对象是海外进口，但是铜消费存在一个最主要的矛盾是进口增量不能填补国内废铜贸易下滑的缺口，因此预计在相长一段时期内，我国的铜材报废仍难满足国内废铜的需求量，进口量还会持续保持增长的趋势。
三、下游市场分析
本周浙江铜棒价格并未延续上周震荡下行的趋势，表现较为平稳。周一受到美国非农就业数据利好的提振，铜价出现小波上涨行情；之后市场对美联储以及中国料将采取新一轮货币宽松预期升温，沪铜震荡走高。但是从宁波金龙铜业Hpb58-3铜棒出厂价来看，铜棒价格并没有跟随铜价起伏波动，周一铜棒小涨100元，随后价位始终维持在38300元，表现十分稳定。
据我们本周对河北线缆企业调研的情况来看，大型线缆企业生存能力较强，运营较为稳定，普遍开工率逾七成；而中小线缆厂订单下降较为明显，部分小企业开工甚至不到50%，一些厂商因无订单支撑已陷入停产困境。大型线缆厂多是拥有雄厚的固定客户渠道，订单都比较稳定，而中小企业有4%-5%左右企业停产，某线缆厂商告诉我们：“河北当地一些地区近80%的中小线缆厂都有偶尔的停工现象产生”。我们还了解到，少数企业出现有订单也不敢接的情况，主要是担心回笼资金困难，可见市场资金面紧张问题仍在持续。
从各企业表述来看，市场对于下半年铜消费需求好转仍有较高的期盼，预计在后期宽松力度进一步加大以及基建投资增速双重作用下，下游采购积极性会有所提升，铜材市场成交情况也将出现回暖迹象。
四、期货行情分析及预测
本周伦铜冲高回落，最高攀至7600美元附近；从周线来看，伦铜近一个月重心稳步下移，行情走势日渐变弱。截至周五沪期铜收盘，本周铜价走势基本符合我们预期，依旧处在筑“底”的过程之中。
宏观面上，本周最大的利空是中国经济数据疲软。CPI为1.8%大幅下降，但PPI超预期连续回落引发通缩忧虑；7规模以上工业增加值同比实际增长 9.2%，环比6月份回落0.3个百分点，暗示经济下行压力加大；而今日（10日）公布的贸易数据大幅低于预期，更是增加了经济着陆的忧虑。欧债问题本周似乎有所缓解，希腊紧缩财政措施得到“三驾马车”的认可，但西班牙债务收益率依旧偏高，风险依旧存在。而本周美联储伯南克表现就令市场失望，非农数据如预期好转，伯南克需要继续关注经济复苏状况，延续对QE3的淡定表现。综合来看，当前全球经济形势依旧严峻，在8月份欧债危机平缓之时，基本金属市场焦点将逐渐转向中国以觅需求支撑；而其风险将是中国日渐疲软的经济数据和政策刺激跟不上市场预期。
基本面上，关注10日海关数据：中国7月份进口未锻造的铜及铜材366，548吨，环比6月增加2.1万吨；从数据上看，中国铜材进口略有增长，但增速明显低于预期，反映出当前需求疲软的现状。
从持仓上看，本周伦铜持仓小幅上涨，但仍不足24万吨，依旧处在极低的数量水平上，此暗示将不会在此时发起中期行情的走势。沪铜方面，持仓量随着铜价的上涨而下滑，沪期铜在54000元附近，持仓量达到60万手高位，而目前略超50万手，处在近期低量；持仓量的巨大变化显示市场缺乏稳定的做多力量，震荡格局思路占住主流。另外ＣＦＴＣ显示基金持仓净空接近1.5万手，其较大规模的净空持仓始于５月下旬，说明基金已转向稳定的中期做空格局。因此从市场参与力量看，整体做多力量较薄弱，但阶段性关注沪铜持仓变化所体现的低位支撑。
综合来看，全球经济形式已经充满诸多变数，欧债危机所引发的金融市场“乱象”将会持续，我们对铜价维持筑“底”的思路不变，料下周铜市将继续完成“筑底”过程，料伦铜支撑位7250美元，反弹压力位7750美元；沪期铜5.25-5.6万。
