核心提示：综合考虑到宏观面，基本面及技术面走势，铜研究小组认为本次反弹行情并没有结束，下周铜价可能会有个小回调，但价格重心仍有望向上。料下周伦铜支撑位7500美元，压力位依旧是7850美元。期货客户可以逢低适量做多，但不建议抛空。沪期铜运行区间：5.5-5.7万，废铜运行区间5-5.15万。
一、电解铜市场
本周沪期铜冲高回落，现货铜也紧随其走势，铜价在55900附近波动。根据铜研究小组统计，本周现货好铜升水基本维持在300元/吨左右。
我们从现货市场了解到，上周临近周末现货市场传言某大型企业在现货市场大量收购铜，现已得到证实，金川集团近期收购2-3万吨精炼铜。本周前几日仍受其影响，市场好铜货源一度偏紧，一手贸易商报价坚挺，好铜贸易升水维持350元/吨;临近本周末市场好铜供应开始充裕，贸易商出货换现意愿较强，升水逐渐收窄，截至到目前现货好铜升水为200元/吨。本周中间商表现不是太积极，因前期高升水抑制了买兴，临近周末才入市接货少许。下游厂商对铜价持续性上涨持谨慎态度，观望情绪较浓，仅急需采购的厂商现买现用。总体上看，本周现货铜成交依然较淡。上周铜研究小组预计，本周现货好铜贸易升水维持在150-350元/吨的研判已经得到验证。就目前现货市场的情况看，如果金川集团宣称在 8-9月将收购铜15万吨的言论属实的话，现货市场铜价在很大程度上将会受其支撑，但整个下游需求仍未好转的前提下，我们预计下周好铜可能仍处升水状态，但料比本周有所回落。
图1：沪伦比值及进口盈亏
由上图可知，本周沪伦比值冲高回落，我们上周预计本周沪伦比值可能在7.4附近波动的研判得到验证;现货铜进口亏损呈触“底”回升之势，目前在800元/ 吨左右。沪伦比值回落到7.3附近，进口亏损较上周稍有扩大，进口套利及融资铜的复苏将会受到抑制。据欧洲最大的铜生产商Aurubis 反映，欧洲铜库存紧俏，虽然欧洲需求疲软，但库存紧俏，伦铜现货贴水状态可能会有调整，但调整幅度不会太大;同时，上方已经提到，若国内金川集团继续大量收铜，届时铜价上涨受其支撑。故铜研究小组预计，下周沪伦比值可能会再次冲上7.4上方。
二、再生铜市场
1、电解铜继续凸显竞争优势
本周废铜市场价格大幅拉涨，截止目前光亮线较上周同期上涨500元/吨;电解铜则呈现单边上扬的态势，截止目前较上周五上涨800元/吨。电解铜和光亮线为主的废铜价格区间继续增大，虽然废铜的价格优势非常明显，但是厂家为了减少工序，对于电解铜的采购明显大于废铜，电解铜和废铜的采购并未达到一个平衡点，预计后期市场废铜的市场份额会逐渐减小。
欧元区数据表现一般，但是主要成员国领导人，态度强硬力保欧元区的立场，提振风险市场大幅攀升，伦铜连续冲高，本轮反弹也给我国废铜市场带来了助推的动能。本周我国废铜市场虽然成交量不是很多，但价格却涨势喜人，废铜累计上涨500左右，华东市场江浙沪光亮线报价均在50600-50800，由于大部分贸易商期涨心态很重，严重阻碍下游采购，导致华东市场实际成交持续低迷;西南市场川渝为主的光亮线虽最高也触及50800，但是货主相对谨慎，大部分贸易商在50500 一线就已经把手上的囤货大部分出掉，今日市场有小幅回调，对该市场货主影响并不大;华南市场以佛山为主的光亮线叫价50600-50900，市场货源较少，沿海一带铜厂大部分采用进口废铜，国内贸易商表示出货较难;北方和华中市场本周表现不温不火，河北，临沂涨幅虽然不是很大，但是货主基本上保持正常交投状态运转，华中市场汨罗为主的废铜市场表现还比较活跃。
2、精铜出口增加提振废铜价格
本周海关数据显示7月进口精炼铜微增，但出口数据大幅提高，显然铜消费有好转的迹象，这也为本月铜价上涨提供了有效支撑，本周铜价上涨也主要是有消息称市场铜的货源已经减少，现货价格上涨带动废铜价格，中间拆解和加工企业本周开工率基本维持不变，但是废旧物资周转率所下降，预计市场价格有一定的回落之后可能会有好转。料下周市场废铜价格可能下行受支撑之后再回涨，整体呈现震荡走势。
三、下游市场分析
浙江铜棒价格较上周维稳并未出现明显波动，本周受美国QE3宽松预期加强以及部分经济数据向好所提振，沪铜连日走高，但受中欧制造业数据疲弱，美国失业金申请人数攀高的影响，利好面逐渐被淡化，铜价周五小幅回落。从宁波金龙铜业Hpb58-3铜棒出厂价来看，自七月末开始，铜棒价格一路回落，此次铜价涨势却未拉动黄铜棒价格上涨，可见厂商对于后市仍信心不足，担心价格上涨会影响目前交投情况，调价较为谨慎。
图3：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格
据我们本周从浙江铜材市场了解到，铜棒市场成交稍有好转，主要因铜价上涨厂商出货意愿较强，下游需求有所回暖，铜棒厂开工情况也略有提升;随着淡季阶段逐步入尾，铜棒企对于九月行情还是有所期待的。铜板、铜管企业订单仍不佳，因出口订单乏力，而国内需求较有限，生意大不如去年同期水平。这周铜研究小组还针对大中小铜丝企业进行了调研，发现目前处于间接性停产的中小企业有不断增多的趋势，平均开工率维持在60%左右，可见市场需求的弱势格局大大拖累了铜企生产经营。
近期线缆厂经营状况总体维稳，80%的企业表示六七月订单想持平，7月平均开工率约63.1%，多数厂商表示房产领域低迷不振以及需求乏力对他们企业经营负面影响较大。这两月国内房产市场有小幅回暖势头，但政府对于楼市调控依旧不放松，目前房价仍处于高位，国家后期仍将加大调控以稳定经济发展;所以线缆厂在未来很长一段时间将受楼市调控政策所限制。此外，资金周转方面仍是困扰许多铜企的一大问题，市场行情不景气拖累订单下滑，有企业为稳定资金流动性都选择延迟付款，这将造成铜企业资金回笼放缓，资金面紧张的中小企业更是有订单都不敢接。不过，从积极面出发来看，目前基建投资仍在加速，地方版行业投资最近也已浮出水面，预计四季度中国线缆用铜需求料将加大。
四、期货行情分析及预测
本周伦铜突破7600美元压力位，向7800美元高点攀升受阻，行情走势完全符合铜研究小组对其的预期。从趋势上看，铜价已经突破上方均线束缚，上升空间逐渐被打开。走势图形如下：
图4：LME日线走势
宏观面上看，本周消息可圈可点。欧洲方面，德国有望对希腊紧缩期限出现“松口”，且希腊总理表示希腊一定会归还所有的欠款，债务忧虑大幅减轻;美联储会议纪要显示，支撑进一步宽松的委员增多，前期预期逐渐消退的QE3再次来袭，尽管近期美经济数据稍好令这种乐观情绪有所减少，但其对基本金属的提振作用依旧可观;中国方面，地方版“四万亿”风起云涌，据媒体统计，当前地方政府将推出至少8万亿的投资。但详细分析发现，利好消息作用的持续性不佳，金属上涨多因炒作“预期”，如果后续政策不能紧跟，基本金属回调的风险极大。
基本面上，本周关注“金川事件”。继外媒报道金川在现货市场大量采购电解铜之后，今日其一名交易经理向外界吐露，金川将在8-9月间在国内市场可能买下高达15万吨精炼铜。 在人大和政协“两会”间隙，金川集团董事长杨志强表示该公司今年铜产量将达60万吨，较去年50万吨左右的产量增加20%。根据产量目标，金川每季度 生产15万吨精炼铜，但鉴于二季度铜价大幅下跌，矿相对较少的金川集团减产的可能性非常大;加之当前企业生产设备检修抑制生产，其从国内市场购买15万吨电解铜的可信度比较高。如金川某经理表示，国内和伦敦金属交易所(LME)的价差不佳，迫使该公司将进口来的合约精炼铜再卖出去，然后从本地购买相同的数量以履行供货合同。
但从一方面，此消息也反映出了当前铜供应链出现了一定问题。铜研究小组从当前的市场了解到,废铜供应商持货惜售，佛山光亮线与电解铜价差收窄至 4000-5000元每吨;加之铜价下滑，废铜冶炼亏损加重，减产较其他冶炼企业更加厉害，铜冶炼行业亏损企业超80%。
行业内人士也表示：从目前废杂铜等的供应紧张形势和行情看，开炉冶炼不如用贸易方式在市场上直接购铜交给客户;很多用废杂铜冶炼和加工的冶炼厂和铜杆线生产厂家停产限产了，当生产明摆着亏损较大时，果断停产其实是非常明智的，当前铜供应链是比较脆弱，铜价将逐渐受此支撑。
技术面上，伦敦铜库存近期持续下降，本周库存为23万多吨，这也是今年以来的库存最低水平，而注销仓单在周二突然增加到4.5万吨，挤仓效益或将显现，但现货维持小幅贴水，仍然说明现货并不紧张，下游需求依旧不佳。但是伦敦持仓持续减少，已降至23万手以下，结合上周CFTC基金持仓报告显示基金净空规模创新高来看，本周价格上行可能有一些空头平仓，但极端低持仓说明市场参与力量严重不足，而且基金坚持中线空头思路。而沪铜持仓依旧处在低端，多头逢高减持明显，资金依旧延续震荡行情的操作思路。从技术面上看，当前市场多空动能争斗不休，并没有表现出明显的孰强孰弱。
综合考虑到宏观面，基本面及技术面走势，铜研究小组认为本次反弹行情并没有结束，下周铜价可能会有个小回调，但价格重心仍有望向上。料下周伦铜支撑位 7500美元，压力位依旧是7850美元。期货客户可以逢低适量做多，但不建议抛空。沪期铜运行区间：5.5-5.7万。
