核心提示：综合考虑到宏观面、基本面及技术面变化，以及现货市场下游厂商的心态，铜研究小组认为，铜价短线下跌空间相对有限，越往下支撑力度越强，料在7500-7600美元止跌企稳的，反弹压力位7900美元;对现货铜而言，铜价5.5万仍为强支撑，需要采购原料的商家可以在此价位适量采购，相对较为安全，但采购量不可过多，铜价中线走势仍不佳，而反弹压力位为5.7万;废铜运行区间为5.02-5.2万。
一、电解铜市场
本周沪期铜冲高下探，现货铜基本在55900元/吨附近徘徊。根据铜研究小组检测数据显示，本周好铜均以升水报价，但幅度比较小，大致在50元/吨，如下表所示：
本周铜价纠结于5.6万一线，整体波动较小，涨跌基本在500元/吨附近。我们从现货市场了解到，尽管在周三市场上出现好铜货源减少的现象，但贸易商保值盘获利涌入现货市场，好铜供应充足。一手贸易商积极出货，不过报价相对坚挺，中间商买兴不高;同时，从铜研究小组对安徽等主要省份线缆企业的调研看，下游订单数未好转，5.6万的铜对下游未有吸引力。综合来看，本周实际成交较淡。下周将进入交割期，料现货好铜可能仍以小幅升水报价。
图1：沪伦比值及进口盈亏
由上图可知，整体变化不大，大致在7.29-7.3窄幅区间波动;现货铜进口亏损较上周有所收窄，基本上在1200元/吨附近徘徊。沪伦比值上升、进口亏损缩小，对进口套利及融资铜的出现起一定的促进作用。高盛集团称，中国保税仓库和上海期交所铜库存过去一个月中都已升至纪录高位，表明了我国下游企业减库存、国内铜加工厂开工率回升、以及与铜融资相关的持续性的过度进口。高盛的观点在一定程度上佐证了当前沪伦比值与进口盈亏对融资铜的影响。
进入11月伦铜现货均以小幅跌水报价，暗示欧洲铜需求相当乏力;同时，国内现货市场成交偏淡的事实也进一步凸显了铜消费不足。在整个环境相对较差的情况下，铜研究小组预计下周沪伦比值可能在7.3附近震荡。
二、再生铜市场
1、电解铜与光亮线
本周废铜呈现先跌后震荡态势，佛山光亮线目前报51200-51500，较上周五下跌600元/吨，电解铜整体走势与废铜相当，环比上周下跌650元/吨左右;从下图可以看出，本周废铜相对电解铜无明显的价差优势，用铜厂企更倾向于采购电解铜，从而对废铜的需求减弱。
本周废铜价格较上周下跌明显，废铜市场活跃度不高，由于缺少进口补充及持货商的捂货不出影响，市面上可供交易的废铜货源不多。华东市场近几日表现的较为清淡，供应商表示由于近段时间废铜价格较低，使得亏损严重，在价格没有回暖的情况下，纷纷驻足观望，没有出货打算。江西沈阳客户也反映市面废铜货源难寻，江西铜厂客户表示在废铜难买的情况下，只能采用库存里的废铜来维持生产。沈阳回收商也表示目前只能去外地寻货，来解决补货困难问题。据悉，目前市场对水箱管的购买意欲升高，但因拆解场持货成本较高且订货困难下，在跌价时未肯割肉出货，因此，入市询价者虽多，但是实际成交量极少。
2、10月线缆订单依旧低迷
本周铜研究小组对线缆企业进行了调研，得出92.4%的客户表示订单环比上个月持平，6.06%商家表示订单下滑较大，并有出现时常的停工现象，而只有1.52%客户放映订单有所上升，总体同比呈现较大幅度的回落。订单的回落让用铜厂企在采购原料的力度下有所减弱，且在受近期铜价持续下跌影响下，持货商纷纷保持观望，因此市场交投冷清。预计下周废铜延续震荡，商家可在观望中寻找交投机会。
三、下游市场分析
本周浙江铜棒价格依旧维稳，并未受铜价连续下滑影响，相对于铜价大幅走低表现出较强的抗跌性，已连续三周价格没有产生波动。从宁波金龙Hpb58-3出厂价可以看出，黄铜棒价格较前两周无任何变化，价格始终维持在38200元/吨，厂商调价谨慎依旧。
图3：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格
本周铜研究小组在铜材市场了解到，铜棒市场成交一般，广东一带铜棒厂商订单经营仍不见起色，对于一些客户对产品要求不高，部分厂商均采取以较低的价格(不开票)出货，这导致铜棒市场竞争更加激烈。此外，铜丝企业十月份订单也多是与9月相持平。据铜研究小组调研结果显示，中小企业平均开工在70-85%之间，而大型企业开工仅为68.41，可见铜丝企业在“银十”季节订单疲弱态势仍为出现改变，大企业更是较9月开工明显下滑。目前中小企业均是以去库存操作为主，有固定客户渠道的企业也是维持按单采购原则。目前铜价波动不稳，市场不景气氛围仍将持续拖累下游铜材企业，近半企业不看好四季度订单，同时，很多铜管铜杆企业准备下调2013年产销目标。
针对下游线缆市场调研结果显示，安徽、浙江地区线缆企业订单环比多持平，但相比之下浙江地区线缆企业开工率较高(浙江线缆企业平均开工率73.85，安徽线缆企业平均开工率68.49%)。目前整体经济环境不佳、基建投资订单未显现，线缆企业订单尽管好于铜材企业，但产能过剩情况较为严重;同时，资金面紧张，怕货款收回困难不敢接单的情况依然存在。现步入冬季时节，北方线缆企业开工恐将受到一定影响，未来三个月线缆开工率料将小幅回落。
四、期货行情分析及预测
本周铜价延续跌势，尽管在触及7600美元后出现了反弹苗头，但在空头的压力下迅速瓦解。行情走势图形如下：
图4：LME日线走势
宏观面上，本周整体偏空。美国大选落幕，奥巴马成功连任，接下来市场将目光聚焦于财政悬崖和债务上限等紧迫性问题;而欧债危机忧虑加深，经济衰退和债务危机逐渐形成恶性循环;欧元区10月份服务业采购经理人指数(PMI)终值由9月份降至46.0，欧元区10月份综合PMI终值下滑至45.7，并创下40 个月以来的新低;作为欧元区经济火车头，德国10月服务业PMI连续六个月收缩，欧债危机令该国经济丧失动能。经季节性调整，9月欧元区失业率为 11.6%，环比略升0.1个百分点;欧盟27国失业率为10.6%，和8月持平，和去年同期相比，欧元区和欧盟27国失业率均有明显增长，增幅分别为 10.3%和9.8%。欧盟委员会公布半年度报告称，欧元区经济将会在2013年陷入停滞。但中国经济数据略显利好，官方及汇丰PMI都出现不同程度的上升，规模以上工业增加值同比增长9.6%，都暗示经济出现一定的企稳反弹的迹象，且10月CPI超预期回落，为货币政策的试试提供更多的空间。但我们需要注意的是，全球大的宏观经济环境仍较为悲观，个别国家或月份的利好数据难以扭转这种氛围，后期金属价格仍将受宏观经济的“寒气”。
基本面上，全球最大的独立铜矿上市公司--自由港迈克墨伦铜金矿公司三季度铜矿产量为12.5万吨，同比减少7%。BHP前三季度矿铜产量达到140万吨，同比大增76%，而三季度矿铜产量也同比增加24%，产量大增主要是因为智利Escondida的扩产项目开始投产(第三季度产量攀升72.4%至 253800吨);力拓前三季度铜矿产量同比增加21%，主要因参股的Escondida铜矿产量上升。另外，力拓公司披露，其重点项目奥尤陶勒盖铜矿已完成97%的工程量，一旦电力供应问题得到落实，其能够在3-5月之内实现商业化运营。由于奥尤陶勒盖铜矿为近年来唯一投产的巨型铜矿，如果能顺利投产，无疑将对明年铜市供需产生重大影响。
国际铜业研究组织(ICSG)预计2013年全球铜矿供应增加105.4万吨，至1753.3万吨。尽管受到品味下滑，开采难度增加及部分地区基础设施不完善制约，料在2013年铜矿供应将大幅增长将成必然的事件;在铜价远高于成本的背景下，上游采矿业欣欣向荣的局面有望维持。
近日，市场上有传言称国家将进行原铝、精炼铜收储，甚至有媒体报道表示，一旦恢复收储，国储局可能买进约40万吨的原铝以及16.5万吨精炼铜。铜研究小组认为，当前铜价在远高于成本线上运行，收储压力较大;且前期产铜大省云南、江西等地已经进行了“收储”，再次收储的作用力也不大;如若铜价跌破5万元/吨，收储的利好作用才能逐渐增加。当前这种传言--“收储预期”会给市场信心带来一定的提振。
技术面上，均线系统并没有出现止跌的信号，但时K线出现背离迹象;LME持仓一直下降暗示在空头步步紧逼下不停退缩，而沪期铜在5.6万以下出现了日渐明显的买入动作。伦铜下方将迎来前期成交密集区7400-7550美元，支撑渐强。
综合上述宏观面、基本面及技术面变化，以及现货市场下游厂商的心态，铜研究小组认为，铜价短线下跌空间相对有限，越往下支撑力度越强，料在 7500-7600美元止跌企稳的，反弹压力位7900美元;对现货铜而言，铜价5.5万仍为强支撑，需要采购原料的商家可以在此价位适量采购，相对较为安全，但采购量不可过多，铜价中线走势仍不佳，而反弹压力位为5.7万;废铜运行区间为5.02-5.2万。
