核心提示：综合上述宏观面、基本面及技术面变化，铜研究小组认为，下周铜价延续震荡的可能性颇大，略偏乐观，下方支撑位依旧是7500-7600美元，反弹压力位7800-7900美元；相对应沪期铜运行区间5.45-5.7万，废铜5.05-5.18万。
一、电解铜市场
本周沪期铜整体呈触底回升之势，现货好铜基本在55600元/吨附近波动。根据铜研究小组检测的数据显示，本周恰逢换月，好铜均以小幅升水状态出现，升水大致在100元/吨附近。
本周铜价较上周略低，均在5.6万下方震荡，整体涨跌在600元/吨左右。我们从现货市场了解到，本周保值盘继续涌出，好铜供应充足，但周二时贸易商间铜转手频繁，我们猜想或是交割日临近部分贸易商做了保值盘，需要填补仓单，促使当日好铜成交活跃。具体来看，贸易商仅在交割日略显惜售，其他时间均正常出货；中间商仅在周二表现相对活跃，下游厂商均谨慎采购，未有补货迹象。综合来看，总体成交略好于上周。本周五交割，且下游需求不足，料下周好铜或出现小幅贴水行情。
图1：沪伦比值及进口盈亏
由上图可知，沪伦比值呈冲高回落走势，如我们上周预期一致：在7.3附近波动；现货铜进口亏损进一步收窄，目前已经降至1000元/吨下方。虽然进口亏损减少，但巴克莱分析称，我国加大了银行业对铜进口融资业务的审查力度，这或将部分成本较高的融资操作受抑制；同时，人民币汇率不断升高，降低了铜进口融资相对于国内融资的吸引力。如果进口融资铜减少，保税区库存将企稳或小幅下滑。
连续几周，伦铜现货均以贴水报价，欧债危机拖累的铜需求萎靡情况仍在持续。统计局数据显示，10月我国精炼铜产量52万吨，环比仅涨1.8%，若融资铜真受抑制，预计国内铜价将略受提振，但下游铜消费依旧不足，故铜研究小组预计，下周沪伦比值可能在7.3上方企稳。
二、再生铜市场
1、光亮线与电解铜
本周废旧市场略起涟漪，主要市场光亮线报价由上周五的51200-51500下跌200元/吨左右，目前暂报51000-51300，市场人气比较清淡，成交很少。电解铜比废铜稍强，截止目前较上周五下跌400元/左右，波动频率比废铜稍强。从本周走势来看光亮线和电解铜的价差有所加大，明显电解铜采购比废铜要容易得多。
市场基本面政局暂时显得比较动荡，美国大选之后我国伴随着十八大的胜利召开新一届中央领导集体也相继产生，但是日本政府也正在大选期。本周进入弱势震荡，整理跌幅。全国主要市场比上周略显活跃，华东金属城成交相对突出，其余的市场基本保持好少的出货量，而且废铜供应商的库存还在小幅上涨，有个别资金较少的货主由于货满未出，而没有合理的流动资金继续周转，已经开始停止收货了。最近市场上干净的光亮线大量涌出，而且市场价格比普通的光亮铜线要高500 以上，因此不少地区都出现光亮线的价格区间变大的现象。由于废铜的调整幅度很小，甚至有地区都没有变动，因此大部分货主的心太都不是很好，出货的积极性有所显现。建议货主耐心观望，等待操作时机，缺少资金的货主可将获利的部分出掉一部分，以便有充足的现金备不时之需。
2.进口废铜回落 铜厂开工率走低
海关数据显示，10月废铜进口39万吨，环比降15.2%，国内废铜贸易商生意难做的同时，进口废铜有所回落；铜厂企开工率下滑，整体国内市场呈现疲软状态，然目前因铜价处于低位，持货商持货成本较高，捂货不出的情况普遍存在，市场可供的货源越来越少；且拆解企业随着铜铝水箱到货量的减少，库存明显不足，以至货源供应呈现紧张局面，因此预计未来一段时间内，在国内市场货源紧缺的情况下，进口量将会呈现增长趋势。
三、下游市场分析
本周浙江铜棒价格依旧维持平稳走势，与近几日铜价走势基本保持一直。期铜本周延续弱势震荡，整体波动区间不大；而从宁波金龙Hpb58-3黄铜棒出厂价能够看出，商家对铜价观望情绪较浓，迟迟不调动价格，已连续一个月价格维持在38200元/吨。仅周四，宁波金龙Hpb59-1价格出现小幅下跌（跌幅300元），今日依旧维稳。
图3：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格
本周铜研究小组从铜材市场了解到，下游铜材厂商成交情况依旧没有改观，市场交投较为谨慎，商家买货积极性不高，铜杆铜棒等厂家因订单少，出货较为困难。调研数据显示，铜管企业10月平均开工仅为60.6%，因铜价大跌打击商家生产积极性；同时十月长假缩短了企业开工时间也有一定影响。目前由于整需求仍偏低，厂商对于铜材调价较为谨慎，订单情况较九月大部分相持平，并未明显改善。而在市场订单偏少的情况下，企业间竞争越加激烈，铜材厂家为获得生产订单，不惜以较低价格出货，以锁定微薄的利润。令市场担忧的是，70%以上铜材企业面临资金面紧张问题，铜材贸易商相较于销售环节，更重视拖欠货款的回笼；不少贸易商表示，客户拖欠款项是常见的事情。目前部分银行已停止批准铜融资，企业融资贷款门槛越加严格，就当前形势来看，资金面问题将持续抑制企业正常运作。
下游线缆10月开工出现小幅回落趋势，据调研数据显示，河北线缆企业平均开工率已低于七成，其中大企业开工仍超70%，但中小企业受铜价波动和需求影响较大，开工率有所滑落。据悉，在十八大召开期间，相关部门对下游铜原料审查力度有所加强，也是导致一些中小企业订单锐减的一个原因。
线缆企业情况较铜材企业稍好，但利润空间却大不如前，主要还是国家房产调控对下游企业影响较大，线缆行业目前只有依靠政府加速基建投资来拉动订单增长。
四、期货行情分析及预测
本周铜价止跌，基本上在7600美元以上做窄幅波动，符合铜研究小组上周对价格的预测，走势图形如下：
图4：LME日线走势
从宏观环境上看，铜价依旧面临三大风险：（1）财政悬崖--“财政悬崖”由美联储主席伯南克在2012年 2月7日的国会听证会上首次提出，它指的是美国将在 2013年1月 1 日同时出现税收增加和开支削减局面。如果国会民主、共和两党不能在今年底达成协议避免这一局面，明年美国将增加 5320亿美元税收，同时减少1360亿美元政府开支，共计6680亿美元。财政悬崖将很可能将美国经济再次拖入深渊，这是共和、民主两党都不容易看到的结果；下周开始，两党之间将就此问题如何解决进行协商，因执政理念的不同，料将面临巨大的阻力；（2）欧债危机--经济萎缩和债务恶化渐成循环。从最新的经济数据上看，欧元区陷入萎缩的境况并没有得到好转，且德国衰退的可能性增加；另外，希腊援助资金的到来仍充满不确定性，尽管本周早些时候拍卖国债令资金 “饥渴”的局面有所缓解，在接下来的欧元区会议中，此将是影响基本金属市场风险偏好的重点；（3）日本政府换届--日本首相野田提前进行选举，并很可能解散下议院，预计下台的可能性较大；而从经济上看，日本政府一直扮演着无限化宽松及汇率干预的推手，但其所得到的经济每况愈下的结果显然和预期大有差距。最后，对于迎来新领导人的中国而言，CPI继续回落为货币政策宽松实施空间，但从PPI的表现来看，经济面临通缩危险；我们认为，中国经济在四季度将阶段性触底，期待新一届政府能带来利好。
基本面上，中国国家统计局公布的数据显示，中国10月精炼铜产量为52万吨，较上年同期增长8.6%，较9月的51.1万吨增加1.8%。今年1-10月，中国精炼铜产量累计为494.3万吨，较上年同期增加7.4%。
图1：中国精铜产量
数据来源：统计局
从上图不难发现，中国精铜产量呈现明显的增长态势，10月更是达到有记录以来的最高点。精炼铜产量的增长并不能反映需求的好转，企业积极生产一方面是因为地方经济、企业年产目标的需要，另一方面地方性收储和近期出现的国家收储预期也在一定程度上刺激生产积极性。铜研究小组对铜管企业调研的最新数据显示，88.88%的铜管企业10月订单状况与9月相持平，11.12%的企业有下降趋势，基本没有订单环比增长的企业。10月铜管的平均开工率在 60.6%， “金九银十”并没有刺激订单的增长，预计今年余下的时间空调需求也难出现“暖冬”；最新的数据显示第三季度国内线杆消费仅同比增了 1.3%，而第一季度同比增长了7.1%，第二季度增长了 2.2%。从上面数据来看，企业生产似乎正在脱离实际需求。
海关数据显示，中国10月份进口未锻造的铜及铜材321,879吨，9月份进口未锻造的铜及铜材394,837吨，环比大降18.48%至15个月低点。相对于9月份融资铜的爆发，10月份银行已逐渐收紧融资铜规则，铜研究小组了解到，当前一些银行近期已停止批准贷款。尽管铜进口为融资还是贸易难以在交易之初难以区分，但铜进口的下滑表明中国需求的回落，对价格形成压力。
并且，本周刮起了一股“收储风”。铝和锌各被国储局收储10万吨，后续仍有继续的空间。但从市场反映来看，并不是非常强烈，本来弱势行情依旧会继续。对于铜而言，尽管品味下滑、开采难度增加提高铜生产成本，但当前的价格依旧远高于成本之上，暂无收储的可能。
技术面上，铜价确实出现了企稳的迹象，但美国、中国股市的大跌令市场不能很快的乐观起来。从持仓数据上看，自10月中旬下跌以来，伦铜本周出现了首次增加，暗示多头有进入；而沪铜在5.5万附近如期遇到较强的支撑，但高企上期所库存给市场带来压力。
综合上述宏观面、基本面及技术面变化，铜研究小组认为，下周铜价延续震荡的可能性颇大，略偏乐观，下方支撑位依旧是7500-7600美元，反弹压力位7800-7900美元；相对应沪期铜运行区间5.45-5.7万，废铜5.05-5.18万。
