铜之家网讯：铜供给过剩决定
铜价难以大涨，铜现货企业对战投资基金？近日，
铜价再次经历大幅回调，力度明显强于其他基本
金属。作为一直处在成本线之上运行的铜，且因其金融属性受到机构投资者追捧，本次大跌不得不令我们寻找其内部原因。
宏观面疲软为
铜价走跌提供契机，今日暂不讨论（铜组原创中已经多次说明）宏观的变化；我们将从资金力量的变化来试着说明市场的的驱动力，而其推测的结论是现货企业对决投资基金。
理由一：持仓分歧扩大化
上图为CETC持仓。其中现货企业持仓为生产、贸易、加工持仓，即商业性持仓；投资基金持仓及资产管理机构持仓，即非商业持仓。从持仓量上看，自10月初以来，现货企业与投资基金之间的分歧逐渐缩小，表现为铜价逐步下跌，投资基金多头逐渐减仓，现货企业空头获利了结。自12月初以来，铜价上涨，两者之间的分歧逐步增大，并逐渐超过了10月初的状态；表现为现货企业大幅增加空单，而投资基金看多明显。从趋势上看，这种多空持仓变化逐渐脱离正常区间
理由二：库存、注销仓单异常
从上图可以看出，自十月初以来，
LME铜库存增加非常明显，增幅超过50%；近期更表现为强劲的上涨，曾一天入库超过2万吨。这或许可以理解成现货企业为了使LME价格朝着有利于自己的方向发展（现货企业建立大量的空头），积极增加LME铜库存，造成供给充裕的现象。而近期注销仓单的突然增多或可看成多头近期的反击措施。从趋势上看，这种迹象愈演愈烈！
理由三：现货铜贴水幅度增大
上图所示，自10月份以来，欧洲现货铜贴水幅度一直在增加。从升贴水反映的意义来看，升水将更利于铜价的上涨，贴水将可能驱动铜价走跌，现货企业更容易控制升贴水变化。当前现货铜贴水幅度已近30美元，此为2012年最高，考虑到当前欧美铜需求疲软，但此高贴水参杂人为因素的可能性非常大。
理由四：供给过剩与宏观利好预期
富宝铜研究小组多次撰文表示，2013年铜供给逐渐走向过剩。而近期铜精矿TC/RC谈判加工费增加的趋势也反映了供给增多的观点，需求增幅放缓基本上得到了市场的共识，多数现货企业并不看好明年铜消费，悲观氛围较重。而从宏观面上看，不管是欧债危机还是美国财政悬崖，最终妥善解决预期远远占住上风，金融属性仍很有可能令
铜价格再次走高。这种宏观面与基本面的背离为现货企业与投资基金之争提供契机。
综上所述，现货企业与投资基金之间的对决日渐激烈，在近期宏观面不佳的配合下，现货企业小胜。需要注意的是，铜应用于国民经济的各个环节，铜市场也逐渐接近于完全竞争市场。尽管大的商家和投机客的操作会在短期内对铜价形成冲击，但单纯的单方力量并不能是铜价改变趋势，我们将继续关注这两种力量变化对价格的影响，仍坚信基本面上铜供给过剩奠定了铜价难以大涨的格局。（雷连华）
