近有关铜的消息全都与中国相关。中国房地产和基础设施荣景对各种大宗商品的消耗都非常大，提振其价格升至纪录高位，刺激矿产商大手笔投资以增加供应。因此不必把目光放得太远，就可以知道过去几天这两个市场猛烈下跌的原因。
伦敦金属交易所三个月期铜跌穿已维持很久的交易区间，在周一触及每吨6,608美元的2013年6月以来低点。
现货铁矿石跌幅更重，行业指标含铁62%的铁矿石现货价格达到每吨104.70美元，为2012年第三季遭遇同样重挫以来的最低水准。
这些价格狂跌都要归因于对中国经济成长的疑虑。但两个市场本质不同，最终的结果可能也截然不同。
中国疲弱数据冲击
铜市场都对中国连续公布的两项利空消息作出反应。最明显的就是中国上月出口下降18.1%，这么巨大的降幅显然是受到农历春节假期的影响。1月和2月出口仅下降1.6%，看起来还不那么差。
但是，中国领导人日益强调，中国经济成长要摆脱靠固定资产投资带动的旧有格局，转向更可持续的消费推动模式，因此铜市场对于中国需求强度的担忧即使没有数月，也已持续了数周之久。
房地产和制造业降温迹象一直在加剧这种普遍的不安情绪。市场本来就在担心中国对铜的需求不会再像前两年那样热络，今年前两个月出口数据弱于预期，只是让这种日渐升温的疑虑变得具体化。
不过，数据公布的时机对于市场极为重要，周末公布的贸易数据只是进一步加快了周五就已开始的跌势。这是一个不太明显的触发器。
中国信贷市场冲击
中国太阳能设备生产商超日太阳能周五宣布债务违约，表面看似乎与铁矿石和铜市场没有太大关系。但问题是，这两个市场与中国影子银行市场密不可分，对于信贷风险上升当然也很敏感。铜本来应该是纯工业用途的金属，但长久以来在市场中却被用作贷款抵押品。
的确，这是一个强有力的反周期因素，推动中国铜进口的增加。当中国收紧国内借贷市场，应意味着制造商调整信贷额度，进口下降。但实际情况是，铜需求激增，以获得影子信贷。
融资贸易可以部分解释，为何当多数实质经济指标都显示中国的铜进口量应该减少的时候，过去几个月铜进口反而上升。结果是中国的铜库存大增，一些是在内地，而更多是在上海保税仓库。
现在有两个问题。头一个是铜面临高库存水位。这严重打压中国国内价格。第二个更大的问题在于融资贸易市场的不透明。就连属于融资贸易的库存规模都无法确定。
保税仓库里有多少铜？现在没有任何具体数字，只有推测。可能性最高的估计似乎是在70万吨左右。唯一可以确定的是，总体数字已经在过去几个月大幅上升。
铜市场对于周五超日债违约消息的反应，已经告诉我们确实有资金压力，但可惜的是，并未说出压力有多大。
排压阀
虽然铜因为中国的双重利空消息以及相同理由而受到重创，但这两个市场之间还有一些重大差异。所有囤积在上海的铜库存还有出路。如果中国制造商或融资贸易商没有需要，这些铜可以重新出口，回流到国际市场。事实上，确实有很好的理由相信，让中国的铜重新出口，对全球铜市会是件好事。
过去几个月大量铜流入中国，吸干了其他地区的铜供应。LME铜库存目前只有257,600吨，是2012年12月以来最低。但这还不足以反映铜市的紧俏程度。扣掉那些已经准备出仓的库存，LME的可交易库存只剩下134,150吨，是2008年以来最低。
这导致LME期铜近月期约持续处于逆价差。指标现货-三个月期铜的逆价差虽随着铜价跌势而缩窄，但到周一收盘时，仍然有每吨12.50美元的逆价差。
