此前，我们建议客观对待青岛仓单重复融资事件，认为市场仓量风险以及中国经济在年中时段的回暖节奏对铜价的影响更重，因此，对铜价的表现持震荡偏强并向5万一线振荡的观点。周一，中国公布了好于预期的汇丰制造业PMI初值，得益于出口需求改善以及累计的微刺激政策影响，6月该指标升至50.8，为今年以来首度回升到荣枯线上方并创七个月新高。
受此带动，铜价守住周五涨幅，并将涨势进一步扩大，1407现货月铜价升至5万水平，仍迟迟未完成换月的1408走高到49580元。目前，沪铜市场仓量风险仍重，现货月持仓在10万手以上，而次月仓量更是高达22.6万手。从仓量角度，短线近月价差的双向波动仍能提供一些套利机会。例如，昨日长江现货价格在50660水平持700元升水，但1407-1408价差缩减到500元以下，可以尝试做多比价，并密切关注1407-1409做空比价的机会。
其他基本面，LME库存继续小幅流出；青岛港事件逐渐向仓单融资方面的制度建设问题转移。有意思的是，青岛事件从本月初爆出，市场预计将会有仓储向更加规范运行的LME仓库转移以寻求银行融资，但LME亚洲周边仓库并未出现明显的流入迹象。从月内长江现货升贴水的波动看，有部分现货应直接流入了现货市场。同时，中国5月精铜进出口数据的焦点，仍是令人失望的精铜出口量，单月仅出口2.8万吨，前5个月累计出口10.5万吨，较去年同期累计出口量下降了37.8%。数据层面，始终没有看到在铜价表现最差的3月，国内铜企放风联合出口的有效证据。由于精铜供应在二季度的紧张相当显著，因此，国储采购与联合出口的关联性极大。
国际铜研究小组数据显示，今年1-3月全球精炼铜供应短缺20.5万吨，去年同期为过剩20.6万吨，同时，认为一季度国内保税库库存较去年同期高出15.5万吨。从精铜累计进口在前5个月达到162.5万吨，同比累计增幅达到48.8%的带动下，保税区库存的增长幅度其实有限。LME铜库存目前不到16万吨，需要注意的是其中13万吨的大部分存量都集中在美国新奥尔良仓库，该仓库的排队期限达到15天，并集中在嘉能可旗下的Pacorini metal，伦铜市场也有“软逼仓”的氛围，不过在月内的下跌趋势中，伦铜持仓主动缩减，风险有所降低。我们更相信铜库存在二季度出现了消化，实际上，这符合今年以来主要经济体的季度增长节奏，一季度除欧洲外，美国、中国的实体经济都遭遇了困境，但二季度整体走高的氛围明显。
