七月上旬整体铜价延续反弹趋势,主力合约价格一度逼近52000技术阻力位。影响铜价因素由宏观主导,供需层面的配合也令铜价维持在短期高位震荡。现货市场的紧平衡局面令国内精铜升水继续维持高位。进入六月后，经济运行结束了连续四个月的疲弱态势，不管从工业增加值、PMI等工业相关数据都显示出弱复苏态势。六月初的青岛港事件将融资铜推向风口浪尖，市场一度恐慌，我们认为融资铜问题老调重弹，风险依存，软着陆将是大概率事件。另外，受房地产市场拖累，即使宏观上给予支撑，地产链条工业品价格走势依旧疲弱。预计7月房地产开发投资增速持续下滑，房地产销售情况较6月继续恶化，行业景气度较弱，这直接影响到铜需求的预期，但是供应上出现的短暂"短缺"令现货价格一路攀升，支撑铜价反弹，1409合约反弹至五万上方，需要强调的是，现货的这种短缺并非是原料供应问题，而是厂牌存货不放导致，可持续性值得怀疑，目前现货升贴水已恢复至正常水平。
制造业回升弱复苏显现
国内宏观层面，经济弱复苏的局面逐渐确立且支撑论据显现。制造业数据首先有起色，6月汇丰PMI初值回升1.4个百分点至50.8%，大幅高于路透调查的49.7%的均值，确认经济短期弱复苏。6月汇丰PMI初值较上月终值大幅回升1.4个百分点至50.8%，连续2个月大幅回升，刚好触及到我们计算的50.8的荣枯线，由此计算的PMI定基同比数据较上期-16.4%收窄至-14.2%，汇丰PMI制造业综合指数并非经济领先指标，更多的是滞后的类情绪指标，佐证经济近期的弱复苏。而汇丰定义的动量指标（新订单-产成品库存），或称汇丰产出缺口，是观察经济短期变化的有效领先指标。从分项指数看，汇丰经济动量指标继续回升反映前期稳增长政策效果持续显现，产成品库存回落和产出价格下降并不一致反映供需复苏力度并不强，6月PPI或继续收窄，但动能减弱。生产和需求环节均继续大幅回升拉高当期PMI，6月汇丰PMI产出指数初值回升2.1个百分点至51.9%，新订单指数亦回升1.8个百分点至51.8%，出口订单指数回落2.6个百分点至50.6%，但仍位于荣枯线上方，稳增长政策致总需求回升。整体看，内需回升反映定向稳增长政策持续发酵，经济企稳无需置疑，前期货币市场利率低位和M2回升已经反映了稳增长政策释放流动性的效果，但社会融资规模水平反映经济虽已走过加速去杠杆阶段，但杠杆去化仍在继续，这将影响流动性传导到实体经济的有效性，再加上财政于年中加速投放，这种腾挪或导致下半年财政承压，同时，房地产风险仍在加速积聚，若无持续强刺激，经济趋势性企稳难度大，下半年经济下行风险仍在。
