近来铜价走势更多地由短期供需结构失衡所致，沪伦比值低位和融资铜打压以及部分大贸易商集中收货，使得国内货源出现紧张局面，再加上国内刺激政策加码
预期，共同推涨铜价。后续空头借助国内刺激政策边际效应降低和伦铜库存增加预期试图发力，但多头利用季节性补库存预期与之抗衡。我们需密切关注微观数据变化，等待更多信号指引。预计铜价中期或下跌,投资者可等待逢高沽空机会。
1、美联储谨慎对待加息
观察近期公布的经济数据，我们认为美国经济复苏的势头仍在延续。美国制造业加快复苏脚步，Markit8月21日发布报告显示，美国8月Markit制造业PMI初值58.0，预期55.7，前值55.8，创下逾4年来最高值。美国就业市场重回向好通道。美国劳工部8月21日公布数据显示，8月17日当周首次申请失业救济人数29.8万人，预期30万人。美国房地产市场摆脱低迷。全美地产经纪商协会（NAR）8月21日公布数据显示，美国7月成屋销售总数年化515万户，创10个月新高，预期502万户，环比增2.4%，为连续第四个月增加。
上周三，美联储公布的7月会议纪要暗示，若就业市场意外强劲复苏，可能导致较预期更早加息。上周五全球央行年会上，耶伦表示劳动力市场仍存在大量闲置资源，失业率下降夸大了就业市场健康程度，若就业市场进展持续好于预期，将使加息更快到来。但是通胀水平的未达目标使得美国经济复苏的可持续性存疑，美联储对于加息仍然保持谨慎的态度。不过，从美联储内部由前期偏向鸽派转为近期争论升温的局面可以看出，加息的压力略有增加。若未来一个月经济继续良好表现，美联储或在9月份的议息会议上对于加息释放更为鹰派的信号。
伴随着美国强劲的经济数据以及对于美联储提前加息的预期，美元指数强劲上涨。在美元强势的压制下，铜价上行空间将受到压制。
2、中国稳增长边际效应减弱
继本月中旬公布的7月份经济数据回落后，8月21日，汇丰公布中国8月制造业采购经理人（PMI）初值50.3，创近三个月最低，低于预期的51.7。同时公布的汇丰中国8月制造业产出指数初值51.3，也创近三个月最低。
7月经济金融数据回落揭示了经济反弹或将结束，内需仍偏弱，房地产投资受到压制，稳增长边际效应减弱。受国内经济下行压力、银行信贷政策收紧等因素影响，1-7月房地产投资增速创今年以来最低值。工业增加值和发电量增速同时回落，投资对于政府财政支持的依赖度逐渐增强。融资需求显著回落，7月单月社会融资规模低于新增信贷，意味着金融机构大幅压缩高风险资产。
经济数据不及预期，意味着稳增长需要更多的宽松政策支持，铁路投资及棚户区改造有助对冲部分房地产投资下滑的压力，降低社会融资成本将有更多切实有效的措施，定向降息、PSL提供低息贷款、通过国开行等政策性金融渠道提供流动性仍势在必行，但政府微刺激政策边际效应在降低。
3、升水坚挺难持久
进入消费淡季后，国内铜现货升水下滑严重，但8月合约换月之后现货升水快速拉升，换月前1个期货月，铜现货平均处于贴水30元/吨状态，与7月期货月平均贴水217元/吨相比下滑明显。但换月之后现货升水飙升，8月20日现货升水更是较前日上涨近200元/吨，最高至450 元/吨，究其原因，前期沪伦比值较低以及融资铜打压导致国内货源相对较少，此外部分大贸易商集中收货，使得国内货源出现紧张局面，对应着国内期货交易所单周库存大幅下降1万多吨。
但是目前现货升水已较上周高位明显下滑，主要原因还是升水上涨并非是由坚实的下游消费提振。具体看现货市场，起初沪期铜大涨，市场看涨情绪趋浓，中间商大量吸收低价货源，持货商普遍捂货抬价惜售，现铜供应大幅缩减，升水大幅抬高，下游在周初时尚有逢低买盘，但上周后半段现货铜价已突破51000元/吨以上，下游畏高心态渐起，谨慎旁观，周内成交以中间商投机为主。由此描述看，下游对此高价认可度较低。但是预计升水将维持目前的小幅升水，因消费淡季即将过去，随着消费旺季的到来，下游补货需求将支撑升水。关注下游补库存情况。
