昨日国内外铜价小幅震荡，伦铜3月昨日收于5736.5美元/吨，较前一日上涨23.5美元/吨、涨幅0.41%；沪铜主力1503合约昨日收于41260元/吨，较前一日微涨10元/吨，涨幅0.02%；夜盘收42000元/吨，较日盘回升740元/吨、较前一日夜盘上涨620元/吨。
铜价暴跌之后有反弹需求，其次加拿大降息、欧元区QE等因素促使全球主要货币宽松预期进一步强烈，使铜价短期出现一定幅度的反弹。但是，我们认为铜铜市基本面弱势在进一步验证和强化、是铜价后期继续弱势的主要力量。①直接从库存数据来看，全球主要交易所库存最近两周出现了持续的、较大量的增加；②铜价短期至少部分矿产商成本之下，仅仅因短期铜价下跌而矿山停产的动力不足、供应依然宽松；③随着欧元区QE正式推出的时点来临、以及非美元货币的降息，也进一步推升美元走势，也铜价也有一定的压力。④国内需求依然较为疲弱。从上海有色网最新调研数据看，2014年12月份铜杆线企业开工率为75.80%，环比下降1.21%，同比上升2.14%。环比下降主要原因包括：12月为终端线缆行业的淡季，铜杆线企业整体订单出现回落；其次多数铜杆线企业年末资金压力依然较大，在排产上不仅没有冲量计划，部分企业反而在年末主动调降产量；此外，多数铜杆线企业在签订2015年精铜长单时，多保持谨慎态度，长单比例均现下降。并且多数铜杆线企业预计2015年1月开工率仍将出现大幅回落。因此，从目前加工企业运行情况来看，目前国内需求依然疲弱。
短期铜价我们认为上周暴跌后有反弹需求、但空间不会太高，伦铜5800—5900美元/吨、国内41000元/吨-42000元/吨预计是新的阻力区间，建议前期CU1503合约空头择机移仓、长期空头思路不变。
升贴水方面，随着铜价的企稳，升贴水也逐步恢复历史较为常见的区间内，当日报于升水90元/吨；LME现货升贴水1月20日回落至30美元/吨左右；美国自由市场升贴水从132.5美元/吨上升至137.5美元/吨。
库存方面，LME库存1月19日数据为219450吨，较前一交易日增加3225吨库存；COMEX库存1月21日数据为23060吨，较前一交易日减少1032吨库存；上海期货交易所库存1月16日数据显示为136816吨，较前一周大幅增加24150吨。
持仓上，LME3月铜1月21日持仓为305459手，较前一交易日减少9438手。沪铜主力合约1月21日持仓268638手，较前一交易日减少7560手。根据CFTC铜持仓报告，1月13日当周铜的非商业多头53398手，非商业空头89221手，因而非商业净空头35823手，较前一周减少5442手净空头。
