中期逻辑：截至上周，上期所期货库存回升2400余吨，但是铜库存继续下降近1万吨，显示出期货库存回升实质是现货库存向期货的移动，铜总库存至12.5万吨附近，再度创近几个月的低点；但伦铜库存下降相对困难一些，我们对全球铜精矿产量核实进行更新，2015年增速依然不是很高，不过2016年精矿增速料有所加速；而中国铜总供应暂时维持预期不变，预计年度供应仍然会有所减少，铜供应仍是铜价支撑的主要因素。但目前铜进口盈利窗口接近打开，将弥补部分铜精矿加工费，铜精矿进口意愿依然较强，5月铜精矿进口同比大增主要是受到内外铜价差继续缩窄的刺激。
宏观面：全球主要央行公布6月份会议结果，美联储决议较市场预期温和。欧洲央行称该央行今年3月开始实施的资产购买计划，目前进展顺利，且已经显现出积极的效果。日本央行称宽松政策正在产生预期结果，日本央行将继续实施QQE，直到稳定实现2%的通胀目标。整体6月份全球宏观面以维持现状为主，料波澜不惊。不过，从我们跟踪统计数据来看，国家电网2015年投资计划已经进行过半，下半年铜需求支撑因素只剩下季节需求，力量料较弱。此外，在中美战略对话上，财长楼继伟称，中国7%左右的经济增长并不意味着增速一定要达到7%，暗示低于7%不太多的经济增速均能被接受。而央行行长则拒绝在对话中就中国是否还会降息表态，称人民币汇率处于合理水平，显示出决策层并不希望对未来宏观面产生过度宽松的预期引导。25日，中国央行称开展逆回购操作适量投放短期流动性，并称目前银行体系流动性总体充裕，所以综合来看，短期内货币政策不太可能过于放松。而财政政策对经济的支撑力度则相对会大一些，但对于庞大的经济基数而言，增速展望或仍放缓。
日内走势：沪期铜主力合约1508日内走势收盘在41920元/吨，最低价格41760元/吨，最高价格42070元/吨。夜盘收报41960元/吨，下跌10元/吨。同期，伦铜下跌0.16%，收报5760美元/吨。25日沪期铜进入区间震荡，现货市场升水较上个交易日小幅回升至240元/吨附近，回升幅度不高，但却稳定了市场；另外，沪伦比值有一定回落，来自套利盘的压力舒缓，短期铜价或区间弱势震荡；目前铜价面临的主要压力是市场主流机构对需求展望不看好。
升贴水方面，沪铜现货升水小幅上涨，6月25日铜现货升水240元/吨；LME现货升贴水6月25日回升至贴水15.75美元/吨；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。
库存方面，LME库存6月24日数据为309275吨，较前一交易日减少2200吨库存；COMEX库存6月25日数据为28579吨，较前一交易日增加568吨库存；上海期货交易所库存6月19日数据显示为125191吨，较前一周减少9625吨。
持仓上，LME3月铜6月25日持仓为315080手，较前一交易日增加4092手。沪铜指数6月25日持仓593722手，较前一交易日减少7456手。根据CFTC铜持仓报告，6月16日当周铜的非商业多头53535手，非商业空头70047手，因而非商业净多头-16512手，较前一周减少3130手净多头。
