7月份至今，铜价剧烈震荡，连续三天大幅下跌，沪铜主连跌破年初低点，最低下探至37960，随后铜价快速反抽，收复部分失地，于4万一线达成平衡。
原因是国内股市恐慌氛围以及期指限空单，资金寻找新的做空标的，基本面较差的铜成为狙杀目标，不过随着股市的企稳，铜价回升。展望后市，在美国加息预期以及供需过剩背景下，铜价下半年走势仍不乐观。关注41500一线的沽空机会。
1.经济环境趋暖与美元升值博弈
近来，希腊问题以及伊朗核问题都有重大进展，国内经济企稳，这将提振投资者风险偏好，但美元加息箭在弦上，铜价将在两者博弈中前行。
经过长达四个多小时的激烈辩论，希腊议会于周四清晨最终通过了获取欧元区援助资金所需的改革及紧缩提案。此前，希腊总理齐普拉斯与欧元区领导人达成协议，以换取国际金主在未来五年给希腊提供860亿欧元的第三轮援助资金，避免国家破产。欧元区财长们已经原则上同意向希腊再发放70亿欧元过桥贷款。得到这笔贷款，希腊可以在下周一向欧洲央行偿还35亿欧元，并确保国内资金的流动性。希腊问题正朝着好的方向发展。两日前，伊朗与伊核问题六国就伊核问题达成正式协议。根据协议，美国、欧盟和联合国将解除对伊朗实施的制裁，换取该国同意对其核项目的长期监控。
中国二季度GDP同比增速为7%，与一季度持平，好于市场预期。这反映出，去年年末以来政府采取的一系列刺激措施帮助经济企稳。此前，经济学家的预期中位数为6.8%。同时公布的固定资产投资、工业增加值、零售销售等数据均出现回暖迹象。经济近期呈现出的企稳迹象并不稳固，高频数据显示稳增长政策下生产面延续疲弱态势。下半年的稳增长还要继续发力。
周二，美国公布的6月两大经济数据零售销售和中小企业乐观程度指数均大幅不及预期，数据公布后，市场预计美联储可能会推迟加息，但耶伦周三的发言加强了市场对今年加息的预期，这样今年随后的两次议息会议都有加息的可能，靴子未落地前，将持续压制着铜价。
2. 供应存不确定性
两大铜业研究机构最新数据显示，全球铜市仍处于供过于求局面，这将持续压制铜价。国际铜业研究组织（ICSG）称，全球精炼铜市场3月份供应过剩6000吨，1-3月过剩16.7万吨，去年同期为短缺23.3万吨；世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，1-4月份，全球铜市供应过剩15.9万吨，2014年全年供应过剩23.7万吨。
但是我们注意到，一季度铜矿干扰因素增加导致的产量下滑问题目前仍在发酵。去年年底时，铜精矿加工费（TC/RC）为125-135美元/吨和12.5-13.5美分/磅，到了一季度末、二季度初，铜精矿加工费（TC/RC）变为105-110美元/吨和10.5-11.0美分/磅，随后又降至85-90美元/吨和8.5-9.0美分/磅，6月末短暂触及80美元/吨和8.0美分/磅，其后小幅回升，铜精矿供应数据显示紧张。目前中国大型铜冶炼产商已经接受第三季度接的最低铜精矿TC/RCs为较上一季度下调10%。铜精矿加工费（TC/RC）的下降也会打击炼厂的积极性，铜精矿到精铜的传导可能不畅。
截至目前，多个炼厂有检修情况出现，再加上铜价低迷，检修状况仍会有发生。这短期可能会成为多头炒作的因素。不过认为这种局面提振能力有限。首先，虽然全球部分大型铜企产量下滑，但几乎都没有调整全年计划产量，下半年供应增速将会变大；其次，年初高铜精矿加工费（TC/RC）时，炼厂所持原料库存较高，不会危及生产；再者，国内大炼厂上半年基本都已检修过，况且还有冶炼产能未利用。
3.夏季消费淡季
现货升贴水和显性库存从微观数据层面说明下游消费状况。对比2011年至今现货升贴水数据看，走势比较符合季节性。季节性旺季一般处于升水状态，季节性淡季升水走低乃至转为贴水。对比截止6月中旬数据看，大部分时间低于前4年数据，显示现货需求的疲弱，但其后的数据却是由于前4年的数据，2011年和2014年现货升贴水走低甚至转为贴水，对应的期价看，这两年基本上是价格由高位回落，单就现货升贴水看，今年更像2012年和2013年，这两年7月份之后都震荡后走出高点。显性库存看，自三月中旬国内外显性库存开始回落。不过目前与往年不同的是，特别是国内，今年回落的幅度比较深，到目前库存才有企稳的迹象，这或许也是国内升水较高的原因，但伦敦在贴水。
细分行业看，电线电缆方面，1-6月份，全国电网工程完成投资1636亿元，累计同比下降0.79%。电力行业反腐使得电网招标时间延后两个月左右，与1-5月数据比，电网工程投资确实在加速。空调方面，2015年6月，中国空调产量较去年同期增长为6.20%，增速较上月大幅增加，据业内人士透露，目前空调行业库存已经达到5500万台，而2008年全球金融危机时最高库存也不过2800万台。。房地产方面，房屋新开工面积6月份累计同比下滑15.8%，房屋施工面积累计同比增长仅为4.3%，与前两年动辄10%以上的累计同比比较，降幅很明显。总体看，下游需求不乐观。
综上，在美国加息预期以及供需过剩背景下，铜价下半年走势仍不乐观。不过在目前价位，空头下杀意愿不足。利多因素虽有但不充备，若有反弹，力度也会有限，而且反弹也将会给空头入场良机。关注41500一线压力，以觅入市良机。
