中期逻辑：截至上周，LME铜库存较前一周继续增加，但是增加幅度较小。上期所现货库存较前一周减少7700余吨，期货库存减少13100余吨；此外，内外价差的收窄使得精炼铜、废铜进口减少态势缓和，因此铜总供应比较充足。现货市场当周升水不断的提升，主要是体现铜价回落的影响，但是升水幅度仅刚刚超出300元/吨，现货升水能力仍然比较弱。不过，我们再度对全球十大铜精矿企业产量进行核实，和此前的预期变动不大，全球铜精矿2015年产量预计是小幅增加，因此从供应的角度来看，铜价短期难出现断崖式下跌，对铜价维持震荡的看法。但是中长期铜供应仍然有增加的空间，如果需求不能起色，中期铜价仍然承压。
宏观面：6月份，除汽车领域外，其他铜需求领域需求环比均有所增加，但是较去年同期则多出现萎缩，铜下游需求出现环比增加，同比减少的局面，主要体现季节需求和经济整体下行的压力。另外，中国1-6月规模以上工业企业利润同比下降0.7%，中国7月汇丰制造业PMI预览值48.2，前值49.4，第二产业仍然存在较大的压力，铜后市需求仍存在压力。
日内走势：沪期铜主力合约1510日内收盘在38810元/吨，最低价格38630元/吨，最高价格39390元/吨。夜盘收报38740元/吨，较昨日结算价下跌30元/吨。同期，伦铜上涨0.35%，收报5326.5美元/吨。29日日内以及夜盘，沪期铜冲高回落，但仍然维持反弹格局。消息面上，智利安托法加斯塔矿业下调铜产量目标，因Antucoya项目推迟启动，加上此前因非洲干旱，造成赞比亚、新几内亚铜矿山缺电，影响当地铜矿生产，近几日的消息面都指向短期铜矿难以增产；这点我们此前反复强调，全球铜矿山短期内供应受限。不过，尽管如此，中远期铜供应压力仍然明显；另外，因终端消费展望有限，短期铜矿增产受限的消息只能导致铜价反弹，整体上铜价处于震荡阶段。此外，现货市场升水由275-280元/吨回落至150元/吨，主要是交割期临近所致。整体上，我们对铜价的看法不变，即目前铜的基本面支撑的走势是以震荡为主。
升贴水方面，沪铜现货升水继续显著收窄，7月27日铜现货升水150元/吨；LME现货升贴水7月28小幅回落至贴水11.5美元/吨；洋山港铜溢价上升至82.5美元/吨。
库存方面，LME库存7月28日数据为345050吨，较前一交易日增加925吨库存；COMEX库存7月29日数据为37283吨，较前一交易日减少112吨库存；上海期货交易所铜库存7月24日数据为101251吨，较前一周减少7750吨。
持仓上，LME3月铜7月29日持仓为300597手，较前一交易日增加951手。沪铜指数7月29日持仓728692手，较前一交易日减少36850手。根据CFTC铜持仓报告，7月21日当周铜的非商业多头56919手，非商业空头79086手，因而非商业净多头-22167手，较前一周增加1409手净多头。
