中期逻辑：截至上周，上期所期货和现货库存总计增加近1.3万吨，LME铜库存较前一周减少7000吨，库存下滑集中在欧洲和亚洲库存；当周，沪伦比值较上一周走高，主要是目前铜精矿加工费较低，国内冶炼企业的生产积极性受到抑制，推升内外比价，此前，我们曾建议进行内外反套。另外，嘉能可非洲矿山停产使得全球铜精矿供应更为受限，不过其主要影响将在明年体现，整体上，目前供应面依然是铜价的主要支撑力量。
宏观面：华泰铜研究小组根据8月后续经济数据，计算的8月铜需求同比下降4.04%，不过环比则有所好转，铜的主要下游需求领域环比均有所好转，这和8月宏观经济数据回暖的情况较为一致；不过，从追踪国家电网的业务重点来看，低压铜电网的建设已经很难展开，因此后市需求好转的程度料较为有限。
日内走势：沪期铜主力合约1511日内收盘在40340元/吨，最低价格39850元/吨，最高价格40370元/吨。夜盘收报40270元/吨，较昨日结算价上涨120元/吨。同期，伦铜上涨0.4%，收报5254美元/吨。21日日内以及夜盘，沪铜先抑后扬，整体市场的支撑力量仍然以供应端为主；另外，现货市场强度指标走强，短期铜价的反弹结构料依然保持，但是因终端需求仍然低迷，铜价反弹之路充满艰辛。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。
升贴水方面，沪铜现货升水环比持平，9月21日现货升水25元/吨；LME现货升贴水9月21日回落至升水12美元/吨；9月21日洋山港铜溢价维持在110美元/吨。
库存方面，LME库存9月18日数据为335850吨，较前一交易日增加650吨库存；COMEX库存9月21日数据为39551吨，较前一交易日增加44吨库存；上海期货交易所铜库存9月18日数据为147847吨，较前一周增加7003吨库存。
持仓上，LME3月铜9月21日持仓为290973手，较前一交易日增加3922手。沪铜指数9月21日持仓5344944手，较前一交易日减少18402手。根据CFTC铜持仓报告，9月15日当周铜的非商业多头59530手，非商业空头63571手，因而非商业净多头-4041手，较前一周增加9226手净多头。
