近两个交易日，内外盘铜价振荡调整，LME三月期铜基本依托5250美元、5日均线反复振荡；沪铜主力合约则在连续三个交易日收阴的背景下，开始尝试站稳
20日及5日均线。客观看，本周是十一休假结束后的第一个完整交易周，铜价整体“小步”调整，回调幅度适度，虽然沪铜持仓依然只有56万手，但伦铜持仓量出现转暖，我们认为，铜价振
荡上行的形态比较完整。
从基本面考虑，2015年度、2016年度市场对全球精炼铜供求平衡的调整已由过剩模式调整为供求大体平衡以及短缺，从近期公布的各类减产、项目扩张延迟等信息看，铜价依然有很大可
能避免单方向崩溃式的下滑趋势。在需求疲软下，铜价将以宽幅振荡的方式走低，对阶段性节奏的判断相当重要。而当前，铜价具备较好的反弹背景。微观层面，LME交易所铜库存已经跌破
30万吨，这是2015年2月以来最低的，国内长江现货铜价也开始在4万上方出现小幅度的升水。由于保税区库存持续下降到30-40万吨水平，保税区库存蓄水池的作用已经减弱，一旦国内铜企
去库存阶段缓和或者需求预期有所升温，就会直接反映到外盘库存上。实际上，与铜材产量累计同比增速小幅回暖对比，国内精炼铜表观消费量前8个月的增速依然只有2.37%，而以品位计算
的铜精矿、废铜、阳极铜等相关原材料的进口累计同比增速直到8月也依然是0.58%的负增长。因此，9月初步未锻轧铜进口量单月升至46万吨不仅因汇率贬值下内外盘进口盈利较好、也切实
有着低价格下的各类补库、点价需求。
我们认为，国内10月份的铜进口情况依然以回暖为主，一方面，这可能提振伦铜的看涨交易氛围，另一方面也可能加大国内精炼铜的供应力度，因此，决定铜价反弹幅度的依然是需求。
下周，市场焦点转向可能低于7%的中国三季度GDP增幅，而在此之前，昨日公布了相当乐观的货币供应数据。央行数据显示，9月单月新增人民币贷款1.05万亿，这是有记录以来当月最高的数
值；同时，社会融资总额、M2货币供应皆好于预期。需求的短周期回暖在四季度可期。
另外，外盘主流市场的交易氛围密切关注着美联储的加息步伐，但是令市场失望的是，包括美联储诸多官员在内，也不确定是否在10月、亦或12月采取首次加息的行动，能够确定的是美
国经济、主流市场可以承受初步加息，这也是就业环境支持的。市场似乎更倾向于首次加息的快速落地。
铜价的基本面支撑有所转强，价格将以震荡下跌为主。周边市场，我们密切关注着国内股市、原油市场。操作上，多单背靠周内调整区间持有。
