节性因素，结合技术面分析，我们认为，近期沪铜主力合约中触及36000附近低点后，或将迎来超跌反弹。
一、国内投资有望加速 阶段性增加铜需求
在“去库存、去产能、去杠杆”的大环境下，国内经济增长面临较大的下行压力，尤其是“三期叠加”时期。在稳增长的大前提下，经济发展面临太多的不确定性，为保经济增速在6.5%之上，市场
预期国内决策者将在三季度末加大经济刺激力度，从而实现经济增长目标。
据最新公布的部分宏观经济数据，经济发展形势略有好转。据悉，1-7月份,全国规模以上工业企业同比增长6.9%,增速比1-6月份加快0.7个百分点。其中,7月工业企业利润同比增长11%,比6月加快5.9
个百分点,接近3月的11.1%的全年最高点。7月份工业企业利润不仅延续了今年以来的增长态势,且增长速度有所加快。这主要得益于工业生产和销售增长加快、产品单位成本费用的进一步下降。而对于行
业来说,黑色金属、有色金属以及汽车利润增长功不可没。从趋势上看,工业弱复苏继6月后得到确认,一方面销售进一步回升,另一方面体现了成本的明显下降。从数据上看,工业企业库存量不断下降、能
源消耗效率不断提高、产能结构不断优化、工业企业利润分化加大市场配置作用将逐渐体现,未来产能过剩行业利润好转、效率提高可期。
此外，国务院确定的172项节水供水重大水利工程目前已工91项，在建投资超过8000亿元。基础设施薄弱，是我们经济发展的主要障碍之一，加大投资也是必然的事情。此番的大模投资，必定拉
动国内相关大宗商品的需求，包括。
从宏观的角度分析，尽管经济增长仍有较大的下行压力，但传统的“金九银十”为铜的消费旺季，也使得铜价存在反弹的动力。
二、进出口此消彼长 提振国内铜价
从精炼铜进出口数据分析，目前国内铜供过于求的格局略微环节。根据中国海关近期公布的数据显示，中国7月进口精炼铜251235吨，同比下跌3.3%;7月出口精炼铜75007吨，同比增加402.16%。
作为世界上铜最大消费国，中国的铜需求变化影响世界铜价。从国内精炼铜进出口变化分析，近期精炼铜进口大幅度回落，出口明上升，如图表一所示。这一情况的延续，有利于缓和国内铜供过
于求的局面，一定程度上延缓铜价下行，迎来反弹的可能性较大。
三、库存高位回落 有望延续
从ICSG统计数据数据分析，自2016年4月份开始，精炼铜库存开始大幅度下降;其中，月、5月分别减少10.2万吨、14万吨，5月底库存为137.8万吨，较3月份降低14.89%。就目前的变化趋势分析，
铜迎来消费旺季，未来库存有望继续降低，这就有利于铜价迎来反弹。 四、美联储近期不会加息 铜价迎来喘息之机
近期美联储主席耶伦的讲话被市场解读为强硬，市场预期美联储本年度加息的可能性升。但是，美联储主席的讲话也透露一个消息：9月份不会加息。在世界经济复苏之路困难重重的情况下，美国
经济发展也不能独善其身，那么别的主要经济体制量化宽松，美国逆向而行，加息带来的结果并不是其所需要的。因此，美联储加息会慎之又慎。
美联储是否加息左右世界商品市，主要是美联储的声明左右美元指数走势，美元指数和大宗商品价格是负相关，其走高就会导致大宗商品下跌。在美联储主席耶伦讲话后，美元指数短期大幅冲
高，目前在96附近震荡。我们认为，美联储未来能否加息还有看其宏观经济数据的变化，尤其是通胀指数能否到达2%，还有非农就业报告，就目前世界经济的发展态势，未来美联储推延加息的可能性较
大。
那么，短期内，美联储加息的事情炒作基本束，利空出尽，对于商品市场或有一定的提振作用，加上消旺季，铜价迎来反弹的可能性较大。
五、技术层面：或迎超跌反弹
从技术角度分析，急跌必有反。从黄金分割线的角度分析，目前伦铜价格回调到0.382附近，有较强的支撑。从跌速变化分析，伦铜在4600附近跌幅明显放缓，杀跌动力不足，沪铜在36000也有较
强的支撑。因此，近期铜价或迎超跌反弹，沪铜主力反弹第一目标37500附近。
总之，铜的消费旺季即将到来，而美联储加息炒作的利空出尽，精炼铜进口放缓，出口加速，有利于解国内铜供过于求的局面，ICSG的库存高位回落，等多方面原因，都有利于价上行。结合技
术面，我们认为，近期沪铜迎来超跌反弹的可能性较大，第一目标为37500附近。
作者简介：户涛，经济学硕士，现任金石期货研究所化工品负责人。坚持以数据分析和原创为基础、跟踪市场动态变化的研究策略，并对套期保值、套利交易有较为深入的研究。在期货日报、上海
证券报、上海金融报及和讯网、九九期货网、金融期货网等发表多篇文章。
