短期逻辑：上周，精炼铜进口一度接近盈亏平衡;因此，短期国内市场面临正套盘的压力。国家冶炼企业相继下调2017年现货销售升水，而国内冶炼产能近几个月内仍会投放，因此冶炼企业竞争态势明显。但是，在中国新增产能投放之前，供应实际压力是有限的。加上，铜精矿长协加工费谈判在即，现货市场铜精矿贸易活动减弱，铜供应短期缺乏现实的压力。
日内走势：沪期铜主力合约1612日内收盘在38010元/吨，最低价格37420元/吨，最高价格38170元/吨。 夜盘上涨0.48%。
10月25日及夜盘，由于中间商积极的参与，现货市场升水再度大幅提升，最高提升至350元/吨，不过最后稳定在300元/吨附近。
现货升水的高企继续导致仓单的留出，25日仓单减少1200吨至2.16万吨，这进一步减少1611的交割压力，因此买进抛远的套利可以持有。
而铜现货市场的紧张传导至期货，沪铜昨日大幅度回升，直接导致铜进口出现少有的盈利，不过，由于美元实际利率已经开始回升，加上人民币贬值预期还未扭转，融资贸易将受到极大的限制，铜进口盈利以后或将成为常态，因此不宜以进口盈利作为内外整套的依据。
我们在此前报告中指出，铜现货的供应紧张主要是由于加工费谈判在即，双方均在做充分的准备，现货铜精矿贸易活动减弱，以及北方进入寒冷天气，铜矿山出产受限所致。短期状况似乎难以改变，但是，由于中期供应预期的压制，铜价格是难以真正的回升的。
国际主要铜供应商相继发布三季度报告，暂时来看，年度供应目标整体平稳。而
智利政府有意对智利国家铜业提供更多资金，这使得智利国家铜业对于铜价格的忍受能力有所提升，因此智利国家铜业供应的风险暂时解除。
印尼拟自明年起大幅度的提升矿石出口关税至15-20%，使得自由港印尼铜矿出口成本瞬间抬升，不过至少没有封杀铜矿的出口。
加上中国冶炼产能的陆续投放，而需求可能难以出现超预期的提升，所以中期铜价格仍然以震荡偏弱为主。
