短期逻辑：上周，精炼铜进口由盈利转向亏损。消息称，自由港麦克莫伦公司与中国最大铜冶炼商江西铜业达成协议，将2017年铜精矿加工精炼费用(TC/RCs)下调5%;粗炼费每吨92.50美元，精炼费每磅9.25美分。加工费初步敲定之后，冶炼企业现货市场采购意愿或增强，加工费谈判带来的紧张或消除。不过，对于中国供应而言，由于融资精炼铜进口越来越少，如何弥补融资铜进口份额将是关键，内强外弱格局将延续。
日内走势：沪期铜主力合约1701日内收盘在45120元/吨，最低价格43830元/吨，最高价格45410元/吨。 夜盘上涨1.46%。
11月18日及夜盘，现货市场升水再度小幅滑落，不过投机买盘增多，现货贴水预估或企稳。不过，从终端利润来看，电缆报价提升能力较差，21日电缆利润接近近期最低，因此下游实际接货力量或比较薄弱。
国际铜业研究小组(ICSG)周一发布月报称，8月份全球精炼铜市场供应过剩154,000吨，7月供应过剩144,000吨。不过，今年1-8月，全球精炼铜市场供应短缺91,000吨，上年同期则为供应过剩10,000吨。
另外，一项最新研究显示，全球第一大铜矿生产国智利的采矿成本依然处于全球最高水准。矿业委员会所发布数据显示，智利去年的生产成本较全球同业的平均水准高出了5.4%。去年，智利为全球2100万吨铜矿产量做出了近600万吨贡献，该国去年的矿山水准现金成本已下滑至1.3美元/磅，即3000美元/吨的水平。而2015年成本为2.16美元/磅，2014年为2.24美元/磅。不过该报告受到智利铜行业的质疑。
我们认为，如果智利矿山的平均现金成本降低至3000美元/吨以下的话，则对应的精炼铜成本料不高于4500美元/吨，当前铜价格有较好的盈利，这对智利铜供应有一定的鼓励作用，毕竟2016年智利铜供应不及2015年是铜供应压力缓解的最核心因素。
因短期智利供应是有一定弹性的，尽管面临品位下降的威胁，但是整体依然是价格的因素在起作用。
所以，我们认为，虽然中期铜供应面临短缺，但是短期不太可能出现绝对的短缺，供应存在一定的弹性，因此我们认为后市铜价格或仍以先回归冶炼企业套保成本附近。
