二、期货市场
1.行情分析
图1：伦铜日K线走势
本周伦铜冲高回落，最高达到8702美元，铜价在8300美元上方出现止跌企稳迹象；走势上符合我们前期所说的波动幅度增大的观点，但仍处在震荡收敛行情之中。
尽管本周伦铜表现符合预期，但有迹象显示，影响其金融属性的宏观面或将发生较大的变化：（1）欧元区忧虑增加。本周欧元区重要经济体意大利、西班牙国债收益率屡创新高，激起市场对欧债危机再次蔓延的忧虑；而且，本周欧元区经济指标疲软，萎缩风险增大。（2）美国QE3推出的可能性大大降低，尽管当前其房地产领域复苏艰难，但就业市场稳步向好，且其他多数宏观指标都稳步好转，美国经济复苏将持续向基本金属市场提供动力，但相对强势的美元指数却对大宗商品的走势造成压力。（3）中国官方PMI大涨，而汇丰中国PMI却出现回落，或暗示中国制造业领域复苏状态仍面临诸多不确定性，中国需求乏力将继续抑制基本金属市场风险偏好。
综上所述，当前宏观面有偏弱的迹象，且短期内原油价格有进一步下降的可能，我们认为，下周铜价的压力将继续增大。
图2 美元指数日K线走势
本周美元指数走势如我们预期，是一个企稳向上的过程。从图中不难发现，美元指数触及上周所画的支撑线后反弹，走势相对较强。当前，在美国经济稳定复苏，欧洲和日本经济遭遇挫折，而且QE3可能性大幅降低的情况下，美元指数相对强势的格局将继续维持；预计短线可能在80附近遭遇压力，出现小幅回落，但我们对美元指数中线上涨观点依旧保持不变。总之，下周铜市将继续受到美元指数高企所带来的压力。
2.基本面分析
本周伦铜库存开始呈现上涨趋势，共增加10450吨至264755吨，这主要源于前期注销仓单占比的降低。花旗分析师David Wilson表示,目前铜价正在1月底以来的区间中部交投,当价格触及约每吨8,200(每磅3.71美元)区间底部时,买盘增加,但在每吨8,600美元(每磅3.90美元)左右受生产商卖盘压制。
图3：伦铜库存及注销仓单的变化情况
美元兑欧元走强打压铜价,此前数据显示,美国上周初请失业金人数降至近四年以来的最低,而西班牙周三进行的债券标售令人失望,引发有关欧元区经济问题加剧的担忧。
近期中国将公布的贸易数据料显示,铜进口量持续偏高,因金属在信贷匮乏的国家里,被用来作为获得廉价融资的抵押品。花旗的Wilson补充道，“你或会发现进口数据很合理，因中国是因为融资而购入，这与消费毫无关系。”
