一、宏观经济
1.欧央行不降息，债务危机略有缓解
12日欧洲央行宣布，维持基准利率1%不变，随后德拉吉表示，今年欧元区经济将缓慢复苏；同时，西班牙、意大利发行债券顺利，债券中标利率显著下降。此前惠誉表示，法国仍将拥有AAA评级。
解读：德拉吉领导的欧洲央行结束了连续两次降息的进程，此或暗示欧债危机蔓延趋势有所缓解，这对铜市投资者信心的恢复起到很大的提振作用；若就此欧债危机能逐步解决，铜价仍有继续向上的空间。
2.非农数据利好，美国经济或将“高飞”
美国劳工部公布数据显示：12月非农私营就业人数增加21.2万人，制造业就业人数增加2.3万人，建筑业就业人数增加1.7万人，服务业就业人数增加16.4万人；美国12月失业率从11月修正后的8.7%降至8.5%，为2009年2月以来最低水平，好于经济学家预期的8.7%。13日美联储褐皮书显示，“美国经济正以适度到稳健的步伐增长”，各辖区普遍得到改善。
解读：尽管全球经济增长受欧债危机蔓延威胁，但无法阻挡美国经济复苏的步伐，近期宏观数据持续好转或暗示美国经济增长步伐加快，存在“高飞”的可能，此将持续刺激铜价走好。
3.中国12月CPI增幅继续缓解
国家统计局公布数据显示，2011年12月居民消费价格指数（CPI）同比上涨4.1%，创15个月新低；单项来看，肉禽及其制品价格上涨最多，幅度为16.6%，其中，猪肉价格上涨幅度更高达21.3%，上涨排名第二位的是鲜菜价格，上涨11.5%，接下来是水产品价格和粮食价格，分别上涨9.7%和6.9%。
解读：CPI连续5月回落凸显物价调控效果，通胀放缓拓宽货币政策实施的空间，市场节前下调存款准备金率预期较浓，若如此，铜价仍有继续反弹的可能。
4.希腊债务减记谈判步入关键阶段
此前，希腊政府发言人表示，若不能如期获得第二批援助资金，将有退出欧元区的可能。据悉，3月20日希腊将有大量债券到期，需筹资约140亿欧元，而近期债务谈判因私营部门参与积极性降低，债务减记力度或将超过50%，谈判阻力重重。13日一位参与希腊债务谈判的私人部门债权人代表称：“希腊与私人债权人的债券减记谈判正进入最后阶段，但关键问题仍未得到解决。”
解读：若希腊债务谈判顺利解决，将减少欧元区经济复苏的阻力，刺激需求，利好铜价上扬；若谈判无法达成一致，宏观面仍处在下行的风险，铜价难免因此受挫。
下周看点：
1月17日
中国第四季度国内生产总值（年率）及2011年GDP（年率）
点评：三季度GDP为+9.1%，去年四季度GDP为+9.8；10年全年GDP为+10.3%。四季度GDP增速回落的可能性较大，而全年GDP增速很难超去年值，届时公布的数据没有出现超预期的回落，铜价受此负面影响相对较小。
美国1月纽约联储制造业指数
点评：上期值为+9.53，去年同期值为+11.92，本次预测值为+11.75。如果制造业数据稳步提高，则继续反映了美国经济稳步发展的境况，此将对铜市起到一定的刺激作用，利于铜价的反弹。
1月18日
美国12月工业产出（月率）
点评：上期值为-0.2%，去年同期值为+0.8%，本次预测值为+0.4%。若数据如预期止跌回升，则表明美国工业生产回暖，此将助推经济复苏的速度，铜价将受到小幅提振；反之则对铜价的上扬产生抑制作用。
1月19日
墨西哥城20国集团副财长会议（至20日）
点评：若G20会议能在全球经济增长疲软的背景下达成某些利好经济增长协议，将有助于铜价的上行。
1月20日
美国12月NAR季调后成屋销售（年化月率）
点评：去年同期值为+12.3%。如果数据较前期和同期值增长，则表明美国疲软的房地产领域确有好转，此将利好铜价的反弹；反之，铜价或将受到些许抑制。
2.基本面分析
（1）沪期铜市场重回正向市场，反应市场看好节后铜消费
从2012年1月9日起，沪期铜主力合约1203价格开始高于当月合约1201合约，国内铜市场重回正向市场（远期合约价格高于近期合约价格）。
铜研究小组认为这主要由于当前市场普遍更看好2012年传统春节以后行情，而且春节过后将有大量的厂家重新开工，届时将会迎来铜消费的传统旺季，而当前本来也处于相对的淡季，所以在淡旺季转换之时，远期合约重新高于近期合约价格，这也是理所当然的。
近期铜价飙升也跟看好节后消费不无关系，但我们认为，2012年春节行情恐不容特别乐观，因为从我们近期对铜线缆厂以及相关铜材厂的调研情况来看，对于未来需求订单均不是特别乐观，而且有部分厂家出现提前放假的情况，所以铜市惯性假期行情能否持续我们认为还有待观察。
（2）中国铜进口量再创天量
2012年1月10日海关公布的数据显示，2011年12月中国未锻造铜 及铜材 进口量508942吨，环比增加12.6%。如下图所示，从2011年下半年开始，未锻造铜及铜材进口量稳步攀升，12月份进口总量更是突破2009年期铜大牛市以来的新高。
图1：我国未锻造铜及铜材进口情况
图2：我国废铜进口情况
根据铜研究小组近期对相关铜杆厂以及线缆厂的调研情况来看，铜的下游需求端仍比较疲软，临近新年缺乏亮点。同时也没有迹象显示保税仓库像2011 年一季度一样出现大幅上涨。
我们认为进口大幅增长主要受三个因素的推动：第一，由于存在套利空间（尤其是11 月份），四季度可能出现了适度的补库行为。待产量数据 发布之后市场整体情况将会更加清晰；第二，国内废铜供应偏紧，反映在对精铜的相对溢价上。废铜供应紧张推高了精铜需求；第三，市场仍然利用铜作为融资工具，但活跃度低于年初水平。
图3：沪伦铜套利机会分析
在目前的情况下，我们不认为春节前后铜需求量会大幅飙升，除非看到中国政府政策大幅放宽。2012 年，我们预测铜进口量将达到280 万吨，月均24 万吨，略高于今年的22 万吨/月。
二、期货市场
1.行情回顾
图4：伦铜日K线走势
本周铜价重心稳步上移，一扫前期市场上阴霾，投资者信心也逐渐复苏。从趋势上看，本周铜价止跌回升，受到下方均线密集区较强的支撑，且均线指标渐现多头排列的趋势，铜价后期仍有上升的空间；而前期高点8000美元仍是重要的压力位，后期突破或面临一定的阻力。铜研究小组认为，本周铜价的走势主要归因于以下三点：
（一）12月份铜材进口大幅增长，“中国需求”预期升温。10日海关公布的数据显示，2011年12月中国未锻造铜及铜材进口量508942吨，环比增加12.6%，同比增长48%；中国铜进口大幅增长刺激市场风险偏好释放，铜价上行。
（二）法国AAA评级暂无忧，欧诸国发债顺利。惠誉本周表示法国评级下调不在其考虑的范围之内，市场紧张氛围缓解；近期西班牙、意大利发债顺利，中标利率都有较大幅度的下跌，市场信心好转，铜价受此激励攀高。
（三）12月份CPI增幅缓解。12月份中国CPI回落至4.1%，创15个月来新低；通胀缓解促使市场对节前下调存款准备金率预期升温，刺激铜价继续攀高。
