1、2011年行情小结
在2011年铜四季度报中，我们下调LME铜下档支撑至7000美元/吨，沪铜下档支撑至52000元/吨，并指出四季度中铜价大部分时间内将保持疲弱局面，即便量化宽松推出，市场出现V型反转的概率亦不大，目前看来基本符合。
欧洲债务危机令市场担忧全球经济衰退是今年下半年以来市场维持弱势的主因。同时，国内抗通胀所采取的货币持续紧缩亦导致国内经济增速出现放缓。我们预计，这样的局面仍将会持续一段时间。
2、2012年铜价展望
观点：宽幅震荡，前低后高，全球经济放缓下节奏由中国把握。
宏观背景：
1、美国：虽然两党间的政治博弈依然存在，但稳定经济复苏，扩大就业增长将是美国大选之年重中之重。不排除明年美国政府为改善国内经济再启QE3，但前提条件是通胀率回落，经济复苏动力不足。
2、欧洲：经济将现衰退。债务解决是长期性问题，保住欧元地位，稳定市场信心，改善欧元区现状是欧盟成员国明年共同努力的目标。我们认为：解决债务危机的唯一方法仍是货币刺激，在大规模量化前各国间的政治博弈依然继续。
3、中国：防通胀与保增长之间的再平衡。
“十二五”规划仍将以促内需、稳发展、调结构、国民收入倍增计划等战略目标贯穿在未来经济发展中。
目前看，国内中小企业生存环境恶劣，严重缺乏资金支持。“维稳和保增长”将重新回到政府的决策考虑之中。预计：明年中国货币政策将有所调整，逐步放开对实体经济的支持。
综述：资金的流动性是保障经济增长的血液，从2008年金融危机到各国刺激再回到银根收缩，市场经历了一轮周期性起落。然后，在没有寻求到新的经济增长点前，资金过度收紧显然对经济增长不利，这或使得2012年的货币政策相比2011年有所好转，但大宗商品金融属性有所退色，未来商品属性将更多的支配商品价格。
基本面背景：
由于铜矿供应增速不及需求增长，全球铜供需格局仍然相对偏紧。然而，欧洲债务危机将影响西方国家对铜的消费，因此，未来新兴市场国家仍将是全球需求增长的主要力量。
我们预计：2012年中国铜表观消费仍将保持正增长，而相对全球供需而言，供需缺口将有所收窄。
总体评估：我们估算2012年铜价重心较今年将整体下移，全年将呈现前低后高局面。上半年有阶段性反弹可能，但主要是受季节性消费所支撑，而下半年，反弹幅度多高将受制于全球经济能否进一步走好。
3、风险提示
1、债务危机严重恶化；
2、中国货币政策持续紧缩
