中国：2012年中国经济主题：稳中求进
1、经济增速放缓。我们预计2012 年实际GDP增速将从今年的9.2%降至8%左右。随着欧元区陷入衰退，外需将会走弱，而房地产建设活动也将显著放缓。另一方面，我们预计政府将增加财政开支并放松信贷政策以支撑内需增长，这将推动社会民生和基础设施建设投资。
2、通胀回落。流动性收紧和政策限制已经使非食品通胀得到控制，而全球需求走弱带来的大宗商品价格回落、以及劳动力市场压力减轻也帮助抑制了非食品通胀。我们预计，2012 年CPI通胀率将回落至3.5%，并将于夏季见底。
3、保障房将避免经济硬着陆。在持续的限购限贷政策下，商品房销售面积和新开工面积已经走弱，可能将于2012年进一步下跌。我们预计房价仅会小幅下跌，对居民部门的影响也有限，但商品房新开工面积可能会下跌10-15%。而保障房建设将能够避免整体建设活动出现下滑。虽然官方公布的明年保障房开工目标可能会有所减少（700万套，计划是1000万套），但我们仍然认为：今后12-15个月里会有更多实质性的建设活动。确保建设资金充足、实质性地推进保障房建设并交付使用应当是中央政府的首要任务。尽管无法阻止房地产建设活动和实体经济明显放缓，但保障房建设继续增长应能避免二者出现硬着陆。
4、适度放松财政及信贷。最近几个月政府对宏观政策进行微调，以扭转2011年三季度过紧的信贷条件。随着欧洲债务危机加剧，央行已于11月30日下调存款准备金率50个基点、正式启动货币政策的全面放松。未来几个月，随着出口、建设活动和工业生产出现更大幅度的下滑且通胀持续回落，财政和信贷政策将进一步放松。
由于政府在处理上一轮大规模信贷扩张和刺激措施所遗留下来的负面因素，我们认为政府将保持谨慎、适度且逐步地放松宏观政策。未来央行将需要进一步下调存款准备金率以支持信贷增长。
5、政局稳定。地方政府已经开始换届，中央政府也将在2013年初之前完成换届。在此期间，我们认为政府将保持宏观政策的连续性和稳定性。中央政府既会关注外部环境的恶化、也会提防地方政府高涨的投资热情。
因此，我们预计：当出口和建设活动出现下跌时，中央政府将会放松宏观政策，但对于放松房地产调控政策或新一轮大规模信贷扩张将保持谨慎。
