一、宏观新闻
1.又一场欧盟峰会，再一次失望而归？
塞浦路斯成为第五个需要救助的欧元区去国家，西班牙银行危机深化，本周西、意发债收益率大幅攀升，债务危机风险日趋于实质化。在此关键时刻，欧盟峰会及时赶到，继续扮演“救世主”的角色。本次欧盟峰会三大核心议题：（1）欧元区共同债券的发行：德法分歧严重，此前德国总理明确表示：“只要我活着，德国就不会共同分摊主权债务”，料欧元区共同债券问题在德国的反对下将难产；（2）联邦化银行联盟：德国对此依旧持有反对意见，且涉及到欧盟条约的修改，料本次峰会在此议题上难以有实质性的协议达成，但会取得进展；（3）用救助基金购买国债，如果达成，此将意味着德国、荷兰等债务较轻的国家将同西班牙、意大利、希腊等重债国分担风险，此议题没有发行共同债券的阻力大，是最有希望取得突破的地方。综合来看，峰会将对欧元区疲软的经济情况出台相应的刺激措施，欧元区深化一体化进程也会进一步加速，虽然实质性结果可能不会太多，但也不会如市场人士所预料的那么悲观。
2.中国央行本周紧急“放水”，7月将准可能性大增
继26日实施950亿逆回购后，28日央行再度实施300亿14天逆回购，向市场注入流动性。至此，本周公开市场实现净投放1970亿元，相当于半次降准释放的资金量，从而令季末资金面紧张态势大为缓解，一周进行两次逆回购操作实属市场所罕见。
当前临近季末和半年末，准备金补缴、大型银行分红、财政存款季节性增加、公开市场到期量缩减等因素将使得7月中旬流动性依旧承压。宏观面利空令大宗商品价格回落，而且就通胀贡献率最高的食品而言，6月份猪肉和鲜菜价格都出现较为明显的降幅，我们预计，6月份通胀将继续缓解，此将进一步拓展货币政策实施的空间。综合估计，为应对疲软的经济形式，央行7月份有望再次进行货币宽松，相对于降息而言，下调存款准备金率的可能性比较大。
3.美经济恐陷衰退，9月份QE3推出或并非幻想
最新数据显示，美国6月堪萨斯联储制造业综合指数为3,是自去年12月以来的最低水平。数据不佳暗示美国制造业处于萎缩边缘。此外美国6月23日当周初请失业金人数小幅减少，但幅度不及预期，现在就业市场改善的步伐依旧缓慢且不确定。鉴于制造与就业数据不佳，美国经济复苏前景或依旧暗淡。此外欧债问题迟迟难解决对全球经济回暖起到极大负面效应，而中国经济的“软着陆”也对美国经济不利。虽然上周美联储为了刺激经济已经延长了“扭转操作”，但是面对多重不利风险，要想防止美经济陷入衰退及增加社会就业，很显然美联储或还要采取更多措施。关于美银美林对9月份美联储推出QE3的言论，我们认为或许并非幻想。下周需关注美非农数据，若就业数据持续恶化，那么推出QE3的大门或有望再次开启。
4.未来一周重要数据与事件
7月2日中国6月汇丰制造业采购经理人指数。美国及欧元区制造业数据及欧元区失业率。
7月3日澳洲联储政策会议,并宣布利率决定。
7月5日英国央行公布利率决议，欧洲央行公布利率决议。
7月6日美国6月失业率。
二、期货市场
1.行情分析
图1：伦铜日K线走势
本周伦铜前低后高，完全符合我们的预期。从趋势上看，铜价下方7100-7200美元再次形成支撑，短线重心有继续上移的可能；同时，技术指标也延续好转迹象，行情偏向乐观。
宏观面上，本次欧盟峰会确实看到了欧元区国家解决债务危机的意愿和决心，尽管当前债务可以用“深重”来形容，如果欧盟同心协力，危机仍会得到稳步的解决。近期美国经济数据显示，房地产领域出现曙光，但就业市场依旧疲软，短期难以较大的提振金属市场；本周中国央行给市场提供了大量的流动性，且周小川表示，依旧会依照宏观经济形式进行预调微调，货币宽松预期提高。综合来看，本周宏观面整体利好，下周有望延续这一乐观情绪。
图2： 美元指数日K线走势
本周美元冲高回落，凸显上涨乏力之态。在欧债危机利好预期的作用下，料下周美元指数将延续回调的态势，整体表现为震荡行情。因大宗商品都以美元作为计价，下周美元的相对弱势将会给铜市走势带来一定的提振。
2.基本面分析
（1）6月份铜进口依旧偏高，出口显著回落
2012年5月份中国精炼铜产量48.4万吨，较4月份下滑7000吨；而进口量再次出现上涨，环比增长10.6%，同比大增100.02%，当前5 月份铜价持续性下滑给铜进口带来了较大的提振；5月份出口10.2万吨，为有记录以来出口最多的月份，主要因以江铜为首的中国铜企业为缓解沪伦铜价差过大，而向LME仓库交割现货的缘故。从目前情况来看，铜价依旧处在相对较低的水平，呼伦比值高企仍会刺激贸易商的进口热情。铜研究小组预计，6月份铜进口量依旧高企，而出口将会出现显著下滑。
图3：中国精炼铜表观消费结构图
综合来看，中国铜行业面临纠结状态。首先，铜行业生产乏力，铜研究小组的调研数据显示，今年以来，线缆、铜材厂商订单都比较疲软，加之逐渐步入夏季，铜需求淡季来临更加剧了这一疲软态势；其次，政策刺激力度若，尽管我们对后半年中国铜需求预期将好转，但难以恢复历年的增幅；再次，中国铜库存高企，在近期融资铜、进口套利的作用下，中国商业性铜库存高企现状难以改变。铜分析师雷连华认为，在需求乏力和库存高企的作用下，现货铜趋向于贴水更符合当前中国的行业现状，铜价持续性上涨承压较大。
（2）库存分析
图4：SHFE-LME库存变化
从上图可知，LME和上海期货交易所库存都出现了缓慢的回升，铜价走跌，市场对库存的消化速度出现了明显的下滑。近期数据显示，LME注销仓单出现缓慢的回升，注销仓单占比在11% （约28000吨左右），预计随着铜价的企稳，注销仓单占比将出现明显的回升，LME库存持续性增加将面临压力。近期中国进口铜大幅增加，但从铜研究小组的调研数据显示，中国下游铜相关企业需求依旧乏力，去库存化仍需要更长的时间，中国库存的高企将给沪铜的上涨带来的压力越来越大
1．华东市场
本周沪期铜呈V型走势，先跌后涨，现货市场也呈震荡行情。我们从市场上了解到，因月末回笼资金，加上因现货铜进口亏损缩小导致报关铜的大量涌入，现货好铜升水不断下滑，接近平水。贸易商积极出货，而下游厂商依旧持谨慎态度，在需求乏力未改的情况下，多数按需购买为主，本周总体成交依然较淡。周五欧盟峰会传利好消息，沪期铜当月合约飙涨近千元，但下游厂商对铜价持续性上涨表示怀疑，而且铜企业的订单依旧低迷制约其购买积极性，料下周现货铜成交也不会有太好的转变。
图5：沪伦比值及进口盈亏
由上图可知，本周沪伦比值冲高回落，如上周我们所料；现货铜进口短暂盈利后又呈亏损状态，截至到本周五已经亏损至500元/吨附近。沪伦比值小幅下滑，但该值仍处较高水平，利于进口套利和刺激融资铜的复苏，而海关数据显示，5月精铜进口量为30.2万吨，使1-5月累计进口量达163.2万吨，同比增长80.27%，也印证了这一点。铜研究小组认为，目前国内保税区铜库存高企，铜价持续性上涨将会承压，沪伦比值也难以保持在高位。
四、废旧市场
1．废铜价格分析
表2：佛山光亮铜线价格
6月25日-6月29日期间，本周废铜价格维持震荡，涨跌幅度不大，废铜涨200元，电解铜跌550元，相比来说电解铜跌幅较大，整个市场需求不佳，电解铜近几日升水从400元/吨一路下滑至平水附近，因进口铜涌入市场，同时季末资金压力较大，变现欲望强烈，使得电解铜跌幅较大。
2．市场行情描述
（1）华南地区
佛山、清远市场：本周废铜价格维持震荡走势，涨跌幅不大。因无重大消息刺激，周初前两个交易日废铜价格较为平稳，持货商要价十分坚持，出货者不多，当前仍处于消费淡季，铜市需求较为疲软，不少用铜厂家表示订单偏少，开工率不足，在此情况下，他们购货显得较为谨慎。随着利空消息来袭，周三废铜价格下跌，买卖双方较为谨慎，商家观望心态浓厚，废铜市场交易者甚少。随着美国经济数据的好转以及市场对峰会的乐观预期，本周最后两个交易日期铜出现止跌反弹迹象，废铜价格有所回暖吸引了部分买家入市询价，但因担心铜价仍有下跌的空间，买家购货十分谨慎，部分需要用料的厂家入市购货都要压价，但现时因市场货源紧缺，持货商又不肯退让，采购商购货较为困难。据悉，因订单不佳，不少中小型的铜材生产厂家已经陷入停工，半停工的窘况。
（2）华东地区
上海、台州市场：本周在宏观经济的主导下，废铜价格呈现涨跌互现态势，但总体来看涨幅大于跌幅。上周五由于欧洲央行放宽抵押品限制及德法意西同意推出经济增长方案，令伦铜收回了部分跌幅，周初首个交易期铜走势较为疲软，废铜价格变化不大难以带动市场交易气氛，不少持货商表示对当前市况也很无奈，因手中持货成本高企，现时不得不惜售，至于用铜厂企来看，在终端需求不佳的打压下，采购量不大。穆迪下调西班牙28家银行评级再度打压市场，但美国房屋数据利好及金融时报带来欧盟峰会新的利好预期，带动市场情绪的好转，周二期铜波动不大，废铜价格亦无明显变化，废铜市场也相对平静，市场买兴始终难有好转，买卖双方仍以观望为主。随着美国经济数据好坏参半，以及欧盟峰会消极预期的打压，周三期铜走势偏弱，废铜价格小跌，持货商因亏损严重，现时出货者甚少，不少商家表示对当前市况无奈的只有惜售等待，至于用铜厂企来看，为规避资金风险，基本上是按单采购为主。美国耐用品订单及成屋销售好于预期，大幅提高市场人气，周四期铜保持小幅涨势，废铜价格跟随小涨，但未能改变买卖双方谨慎情绪，市场上虽有一些炒家抓住这个机会将低价收到的少量货源获利了结，但购货者不多，交易仍然稀少。欧盟主席表示已就欧元区一体化路线达成一致，振市场情绪，本周最后一个交易日期铜上行，废铜价格亦小涨，持货商顺势也抬高售价，但因对后市仍有疑虑，采购者追涨意愿不高，近几日电解铜升水迅速缩小，使得废铜价格相对偏高，价格优势减弱。
（3）华北地区
天津、河北市场：本周废铜价格较上周来看是所上涨的但涨幅不大。周初前两天废铜价格较为平稳，废铜市场交易情绪难以带动，持货商因手中存货成本较高，惜售情绪较为浓厚，至于用铜厂企来看，在缺乏订单的情况下，大多维持按需采购为主，发价也较为谨慎，持货商在货源紧缺的情况下则要价高企，双方僵持不休，交易量偏少。周三废铜价格下跌令持货商信心减弱，部分回收商表示对当前市况无奈的只有惜售对待，为维持生产，虽有入市购货的厂企，但发价不高，持货商又不肯让步，市场难有成交。周四废铜价格虽小涨，但也难以弥补持货商年内的亏算，商家要价十分坚持，一些废铜炒家为获取利润，有意借势走近期存货，但用铜厂企因担心铜价不稳，贸然追高者甚少，采购商持币观望气氛较浓。周五废铜价格再度上涨，商家顺势叫高售价，一些持货商虽意欲出货，但因进入6月尾声，季末资金紧张制约了买家的购买力，加之订单不多，为规避资金风险，用铜厂企在购货方面显得十分谨慎。
五、调研：河北省线缆企业开工率略下滑
六月接近尾声，淡季逐渐深入，企业开工率是否也在下滑？铜研究小组围绕开工率问题再次调研了河北省的74家线缆企业，其中有年产能在 5000-50000吨的线缆企业17家，年产能1000-5000吨的线缆企业40家，年产能在1000吨以下的企业17家，样本与五月的调研对象一致。调研结果如下表所示：
表3：河北省线缆企业运营情况
调研结果显示，河北线缆企业6月开工率环比继续下滑至50%以下，其中中小企业下滑较为严重，大型线缆厂家略降。停工现象有所增加，不少企业处于停工半停工状态，一个月中大概有10-15天处于停工状态，淡季现象较为明显，大企业表现仍然相对稳定，显示了他们的应对市场风险能力。
调研中我们发现把原因归结于房地产调控政策的企业数量减少，更多的企业意识到整体经济环境已经不如从前，对未来的预期也有所下降，预期九月份市场转好的企业数量只占16.2%，因而普遍维持超低库存，以销定产的策略。
六、总结及预测
伦铜：本周铜价前低后高，走势完全符合我们所预期，其中低点与我们上周所预测的下线仅差30美元。欧盟峰会利好较大的缓解市场忧虑，但欧债危机难以就此出现大幅好转，忧虑情绪仍将拖累铜价的反弹空间；料下周是冲高回落的行情，总体仍呈现震荡趋势，运行区间料为：7400-7800美元。
沪铜：本周沪铜探底回升，续需求不足，且库存高企，令铜价的反弹力度将比较有限；但7月份市场仍有宽松预期，综合估计，沪铜重心将进一步小幅上移；运行区间料为：5.5-5.75万。
现货及操作建议：本周现货市场成交依旧偏差，因货源较多，且贸易商出货积极性提高，令前期高企的升水出现下滑，而下游的谨慎情绪依旧没有发生太大的变化。我们依旧维持对当前铜价处在震荡行情的判断，原料采购商逢低适量采购，本周在现货铜5.5万一下已经多次做出了采购建议，备货商家下周可观望；废铜持货商可在铜价运行区间顶部逢高部分出货。
