铜之家网综合消息：铜进口过度引发库存累积，铜需求不足需警惕。据海关总署公布统计快讯显示，2012 年2 月，中国进口“未锻造的铜及铜材”484569 吨，1-2 月累计进口898533 吨，累计同比增长49.8%。这个增速大大超过往年1-2 月份进口增速，从2011 年11 月份开始，中国单月进口量已连续四个月超过40 万吨，这在往年是从未有过的。
近期中国铜进口超预期从2011 年初到现在，中国铜进口经历了从奔溃到重新加速的过程，2011年3 月份铜进口同比下跌33.3%，同时据报道保税区仓库铜库存高达60 万吨。直接导致了铜价乃至有色板块行情的大崩盘。但从2011 年10 月份开始，中国铜进口开始加速，过去四个月累计进口铜186 万吨，累计同比增长43%。
这种疯狂的进口似乎没有得到基本面的支持：一是国内铜需求并不旺盛，二是铜的内外比价关系并不支持铜进口。近期中国铜过度进口直接导致全球铜库存“大搬家”，一方面，国内铜库存重新到达历史高位。目前上海期货交易所铜库存已创出22.5 万吨的历史最高，比2011 年最高峰高出约5 万吨，保税区仓库库存约35-40 万吨。另一方面，LME 不断下跌，目前只有27.6 万吨，比2011 年最高峰时下降了20 万吨。而且目前LME 铜库存的注销仓单有8.71 万吨，也就是说，未来LME 铜库存还会继续下跌，有可能跌破20 万吨。
中国需求在上升吗？
目前沪铜与伦铜价格比值为7.06，一般7.4 是比价均衡水平，高于7.4 有利于进口，低于7.4 理论上有利于出口。从2011 年10 月份开始，内外铜价比值就已经低于7.4。在目前7.06 的比值下，国内进口1 吨铜大约亏损3000元。
在进口亏损的情况下还继续大肆进口是否有需求方面的支持呢？
从2011 年11 月开始的大量进口主要原因今年春节在一月份，为节后开工备货导致的“补库存”需求。那么“节后”就需要需求方面数据的兑现，但目前还没有。国家统计局刚刚公布的宏观经济数据显示，1-2 月份，中国工业增加值累计增速11.4%，而2011 年1-2 月累计增速为14.1%。从PMI 各分项数据看，2011 年11 月至2012 年1 月经济在“补库存”，而2 月份数据似乎显示经济在“去库存”。
对近期铜价走势的影响近期有意思的是从国内外两个角度看市场可以得出不同的结论。从国外角度看，美国经济数据屡超预期，经济平稳复苏，欧债危机最坏的时期已经过去，中国政策进入宽松周期，大量的铜进口说明中国需求预期良好，尽管目前尚未实现。因此看好铜价走势。但从国内角度看，大量铜进口导致库存堆积如山，国内能否消化？政策宽松还仅处于“预调微调”范畴，并不是大规模刺激经济，房地产调控仍不会放松，工业增加值增速明显下滑，2012 年经济增速仍会放缓，需求继续下滑。因此铜价不会有大的趋势性行情。风险在于美国经济复苏能不能足够强劲带动中国出口增长，中国出现“出口拉动”而不是“内需推动”的景气周期。这点还需继续跟踪。
我们认为：在经历了春节前的“补库存”后，春节后就需要有实际需求的强劲增长来消化库存。但这一点尚未有数据支持，我们目前对金属价格走势仍维持“谨慎”态度。
