二、期货市场
1.行情分析
本周伦铜冲高回落，继续受阻于8600美元一线，但铜价在8300美元附近受到较强的支撑作用，总体走势继续震荡收敛。
当前基本金属铜面对更加复杂的宏观经济和政策面影响：美国宏观数据时好时坏，经济复苏缺乏稳定性；欧元区债务危机隐忧尚在，西班牙、葡萄牙债务爆发风险上升，加之经济萎缩忧虑不断提高；中国经济增长逐渐放缓和下游铜相关企业开工迟迟无法复苏，都是国内外投资者不看涨铜价的重要原因。尽管因某些国家的政治利益，导致全球石油价格大幅上涨，此对大宗商品的走势提供了较大的支撑；但最新消息显示，美英法日等国家都有可能释放战略石油储备，此对原油价格的走跌起到利好作用。但我们需要认识到的是，战略储备的释放或者释放预期短线对原油价格带来冲击，但其作为原油供应的一部分，战略原油储备量已经包含在当前原油定价因素之中，而补库存需求将继续推高原油价格。我们仍为，原油出现中长期走软的可能性较小，因此也难以拉低全球商品价格体系。
消息面上利空交织，伦铜或将继续震荡整理以待多空双方交战的结果。从技术上看，铜价或将继续完成三角震荡收敛的走势，随着收敛区间的缩小，下周出现方向选择的概率加大。
本周美元指数走势符合我们的预期，全周在20日均线附近波动，表现相对平稳。消息面上，本周伯南克对QE3是否执行表达模糊不定，而29日普罗斯明确表示“不应预期推出更多的宽松政策”，美联储内部分歧也比较大；我们预计在逐渐增加的通胀压力面前，量化宽松的可能性较小，美元相对强势格局仍可延续。技术上看，美元指数在79附近将遇到较强的支撑，短线止跌的可能性大。综合以上分析，我们认为下周美元指数将是一个企稳向上的过程，届时铜价或将受此小幅抑制。
2.基本面分析
（1）中国铜消费增速放缓，铜现货加工费或将回升
在第七届上海铜铝峰会上，国土资源部信息中心研究员张莓表示“根据十二五期间中国店里装机量推算，中国铜消费量的年平均增速难控制在6%以下。”这与富宝铜研究小组在《2012年中国有色金属市场投资策略报告》中，对2012年中国铜消费增速维持6%的观点基本一致。
富宝铜研究小组认为，从当前国内外宏观经济形势来看，2012年中国面临“投资”、“出口”这两大经济增长引擎的放缓。具体表现在铜材出口形势不利，而国内受中国经济结构调整影响，家电行业下乡政策的逐步取消及对房地产行业的调控，将在很大程度上制约了中国对铜的需求，因此内需增长也将受到限制。因此，我们预计2012年我国铜消费增速将低于2011年的8%左右的水平，但基本可以维持在6-6.5%左右，这也将更多的依靠国家电力行业对铜需求的拉动。
2012年中国铜消费6%的增速，这一数值远低于此前2002年到2011年年均12.1%的增速。因此，江西铜业贸易总经理陈何辉认为，未来几个月铜现货加工费（TC/RC）将继续小幅回升。并且陈经理还认为，从长远来看，2014年以后，全球铜矿产能也会进入一个释放期，从而提升冶炼企业在TC/RC谈判中的话语权。
（2）无法回避的库存压力
在月初的报告中，我们提到在中储大场分公司南大路257号的占地4万平方米货场堆满了有色金属，其中以铝的数量最多，一眼望去“白花花”的一片，但铜的数量也不在少数。据该公司的张经理介绍说，“今年货场里的存货确实要较往年增多，这大概是较2008年高位后的次高位了。”
近期又有新闻报出广东佛山佛罗路的南储有色金属仓库，室外仓库到处都是堆积如山的铜板，一些铜板由于放置的时间较长已经由亮红色变成了暗红色。南储仓储管理有限公司营销总监许坦炜表示，在南储的仓库里，正常情况下铜库存在1万吨左右，但目前的库存达到4万吨，“这个水平应该是我们的历史最高水平”。另外，记者从广保集团还了解到，广州保税仓库的精炼铜库存也比之前上升了四成。
除了这些，在上周的铜铝峰会上渣打银行的大宗商品分析师朱慧透露，3月份上海保税区的铜库存量已经达到55万吨左右，库存数量还有继续上升的趋势，截至月底可能将达到60万吨，直追去年4月的历史高位65万吨。
另外，国内上海期货交易所的铜库存有22万吨左右，达到近10年来的历史高位。我们都知道，下游消费低迷造成铜库存大幅增长是目前业内的共识，但如此令人“触目惊心”的高位库存，铜价还能承受这般压力到几时？
