二、期货市场
1.行情分析
图3：伦铜日K线走势
本周铜价表现较为令人兴奋，周一下探至8000美元附近后稳步上升，符合我们所说的8000美元短线企稳的观点，但高点超过了我们所预期的8250美元。本次铜价的上涨不仅仅是宏观面和基本面的正常作用结果，并在一定程度上有人为因素作用。
宏观面上依旧面临较大的不确定性，西班牙债务危机和欧元区经济萎缩问题将继续拖累铜价的走势，并且后市还将面临法国、希腊、荷兰等政治风险。我们认为，鉴于当前基本面状况，伦铜在8200美元以上难以得到支撑，更多的受其金融属性所影响，故其继续上涨的动力相对不足。
图4：伦铜日K线走势
而近期伦铜注销仓单升占比至40%以上达10万吨；而库存有所下降，至略超25万吨；现货铜升水在100美元附近高位，种种继续显示逼仓疑虑加深。不过我们注意到，LME持仓在26万手以下徘徊，处在相对低位，并且随着铜价的攀高，减仓明显，说明此轮上涨缺乏持续性动能；而且，此种持仓量难以发起较大的行情。我们预计，伦铜短线会受到这种因素刺激有快速冲高的可能，但随着沪铜转出口的增多和受到中国需求疲软影响，铜价中线走势不会受此产生较大的影响。
图5 美元指数日K线走势
本周美元指数震荡走低，但在79点附近出现企稳迹象，如我们前期所料。尽管美联储表示不会放弃QE3选项，令美元短线走跌；但受到美国相对偏好的经济支撑，中线强势美元格局仍难以改变。我们预计，铜价在未来仍会受到美元指数走强的抑制。
2.基本面分析
2012年3月中国精炼铜产量51万吨，较2月增加16.7%，与去年同期相比增加8.5%，为2011年8月创下51.8万吨记录以来的最高水平；第一季度，精炼铜产量较去年同期增长9.8%至138.5万吨。3月进口精炼铜为34.6万吨，较2月减少8%，与去年同期相比增加约80%，第一季度，精炼铜进口量较去年同期增长77%至105.7万吨。3月精炼铜表观消费量（表观消费量=产量+进口量-出口量）为85万吨左右，较2月增加5.2%，与去年同期相比增加36.5%；第一季度，精炼铜表观消费量较去年同期增长37%至243.9万吨。
图6：中国精炼铜表观消费结构图
就目前富宝铜组调研的下游铜材加工厂开工率及订单情况显示。4月20日资料显示：就江苏23家铜材企业开工率进行调研，结果发现，65%的企业表示相对于去年同期，开工率明显下降，仅20%的企业表示开工情况较去年有所好转。环比来看，企业开工率上升的仅占30%，没有太大变化的为45%，而有25%的企业表示开工率下降。因此，产量及进口的激增，而消费疲软是导致国内库存高企不下的主要原因。
并且近日我们致电上海洋山保税区某仓库的负责人，他表示目前保税区的铜库存有继续增加迹象，这给铜价的压力不容小觑。另外，他还表示因沪伦比值不利进口，4月进口铜或将继续减少，但幅度应该不会太大，因为目前融资需求的进口铜仍不在少数。另外，有消息显示，而出口铜可能在4月有所爆发，冶炼厂跟贸易商合作有3-4万吨精炼铜等待出口，但我们认为，这对于超过100万吨的国内库存来说只是“九牛一毛”，并不会减少市场人士的心理压力。
