一、宏观经济
1、欧洲央行或仍未关闭降息大门
去年四季度两次下调再融资利率以后，欧洲央行再融资利率已连续5个月维持在1%的不变水平。虽本周四欧洲央行会议上并未讨论降息的问题,但并不代表欧洲央行短期会放弃宽松的计划。
持续低迷的经济背景，欧洲央行或不能熟视无睹。欧元区4月制造业产出指数终值下修至46 .1，为5个月低点；而就业指数终值降至47.6，创2010年2月以来最低。且受累于欧债及全球经济整体表现不佳，料欧洲低迷的经济或还将延续。有机构预计，二季度欧元区G D P环比增长0.5%左右，失业率将会攀升到接近11%的水平。面对经济的下行风险，欧洲央行除了继续维持低利率及新的量化宽松外，或别无选择。
欧债危机恶化，新宽松呼声高。本周西班牙拍卖了25.2亿欧元国债，超过目标上限，但收益率上升。近期欧洲部分国家的融资成本不断抬高，后期资金紧张的局面仍可能会出现，或不得不寻求国际援助。因此欧央行新一轮宽松同样会对欧债问题有缓解，整合来看，欧央行降息的大门或远未关闭。
2、中国大调控不放松，局部升温
国内经济和政策层面本周的变化主要体现在一些经济数据和制度性变化上；经济数据上，5月1日的4月官方PMI为53.3，稍微低于市场预期，但核心因素是官方PMI数据在荣枯线上方，但汇丰PMI数据在50以下；而从通胀数据来看，由于4月份天气状况良好，气温回暖，料以食品占大比重的CPI数据会有所回落；总体上，目前经济状况的难度在于政府对经济活动真正参考的依据。从政策层面来看，信贷放缓速度明显；而寻求根源上来看，在于实体经济对信贷需求不足，银行的超储率较高可以佐证这一点。另外，本周制度层面的变动较大，特别是新股发型制度改革和A股交易费用的下降对股指的推动力度较大。另外，我们对于政策的走势预计是：存款准备金率的下调仍然存在一定需求；但中央对于经济活动的控制力度和决心并未改变，此外，从细微性质的调控多偏向利好的事实来看，中央目前对经济的总体思路仍然是抑制各类投机行为，而微幅增加实际需求经济活动的温度。而对市场的影响上，总体情况对金属温和有利，但目前消化的已经比较多。
3、美国系列经济数据疲弱，尚不能改变美联储的政策预期
本周美国重要数据扎堆公布。4月ISM制造业、非制造业数据指向不一；4月ADP私营就业数据大幅下滑；3月工厂订单低于前值；3月建筑支出低于预估值；另外5月4日将公布非农就业数据，多数机构调低其预期值。数据延续走弱态势，继续对此前天气带来的正面影响进行修正，该情况将在未来一个月内延续，但目前为止，这种修正仍是可以接受的。
图1：4月美国ISM制造业、非制造业PMI 图2：美国ADP、非农就业人口变动
注： (PMI：%) （就业人口：万人）；4月非农数据为预估值
4月FOMC会议上，美联储对货币政策作出中性表态。若4月非农就业数据不理想，将激起市场参与者QE3预期的升温。虽然就业报告是美联储的重要决策参考，但我们认为若4月非农数据不理想，仍不能改变美联储未来政策的中性倾向。我们认为，除非经济出现显著恶化迹象（需要持续观察数据），否则美联储不会轻易改变其中性态度
4、未来一周重要数据与事件
5月8日，欧洲央行行长德拉基在法兰克福央行活动中发表演说，之后欧洲央行执委会委员普雷特发表演说。
5月9日，德国、法国公布3月贸易帐；美国公布3月批发库存、批发销售。
5月10日，欧洲央行公布月报；美国公布上周季调后周初请失业金人数，3月贸易帐。
5月11日，中国公布包括CPI、PPI在内的4月经济运行数据；美国公布密歇根大学消费者信心指数及系列生产者物价数据。
二、期货市场
1．行情回顾
图3：伦铝日线走势图
伦铝本周小幅回落，波动幅度主要维持在2075-2133美元/吨之间。周初铝价仍延续前期升势，周二盘中时最高一度上探至2133.75美元/吨。随后宏观面经济数据持续利空，伦铝在周边金属整体回调的带动下也被迫走低，但于2080美元附近仍暂获支撑；后市若能始终守稳该支撑则整体反弹格局依然不改。而从整体走势来看，目前伦铝的成交重心仍呈逐步上移态势；且随着库存的持续下降，料短期内或难再有较大跌幅；后市即便跌破2080美元一线，也可暂关注2050美元附近支撑；反之，则料将再次试探40日均线附近阻力，上方短期阻力密集区在2160-2200美元之间，而中期阻力在2280美元附近。
图4：沪铝日线走势图
沪铝主力合约本周继续反弹，波动幅度主要维持在16190-16425元/吨之间。周一、周二国内假日休市，而外盘在此期间小幅反弹；加之国内利好消息同时集中释放，这导致周三开盘后沪铝一路强势拉升，连续突破20日和40日均线两道阻力，而周四盘中更是再接再厉、一度试探1.64万重要整数关口，虽并未有效突破，但仍为市场注入了极大信心。这使我们对沪铝的中长期走势基本转为看涨预期，后市当铝价有效突破1.64万阻力时，建议投资者可继续加仓做多。而对短期操作来说，因铝价毕竟冲高受阻，加之成交放出巨量，主力有部分逢高减持的可能。所以建议投资者可维持谨慎观望或转为逢高少量做空，而下方短线支撑暂关注1.62万一线。
2．基本面分析
（1）库存变化
本周LME铝库存继续小幅回落，总库存已降至5004200吨。本周铝库存下降主要是对前期态势的延续，虽眼下铝价上涨乏力，但商家对后市的整体预期仍是维持相对看好的；所以我们预计短期内LME铝库存的这种下降态势应不会改变。
图5：LME铝库存
本周上期所铝库存小幅回升，总库存已升至351203吨。本周铝库存出现回升主要是因铝价涨幅过快，反而导致成交减少所致；但因升幅相对有限，且后市铝价整体预期看涨，所以这种反弹对库存下降的总趋势影响不大。
图6：上期所铝库存
（2）新建保障房项目将于6月底前开工
2012年全市继续加大保障性住房建设力度。按照目标，全年开工建设保障性住房4.4万套，截止4月份，全市开工建设2.15万套，接近全年任务的一半，在6月底前保障性住房项目将全面开工。
解读：保障房建设将进一步刺激国内铜、铝等有色金属的刚性需求。据相关统计数据显示，房地产对铝的需求占铝总需求量的26%，按每平米消耗铝合金约1.4-1.5公斤来计算，保障房建设的开展使得房地产投资保持高速增长，也为铝材消费提供有力"保障"。
（3）印尼宣布对未加工矿产品增收高额出口税
印尼能矿部部长Jero Wacik昨日公布，14种矿产品如果以原矿的形式出口，将实施从20%-50%的出口税。这一出口政策将在5月6日正式公布，并且届时政府将出台具体的管理条例使其合法化。
解读：印尼是我国最大的铝土矿进口国，其对铝土矿增收高额出口税将加大我国的进口成本，并间接推动铝价走强；但这于此前该国宣布的完全限制原矿出口的禁令相比，对我国铝行业的短期影响无疑要小的多。所以预计我国今年铝产量仍将保持平稳增长，并不会出现原材料严重短缺的状况。
（4）成本刚性支撑铝价
今年3月以来，国内铝价受制于季节性的弱势和库存压力而表现乏力，价格一路震荡走低。但在临近16000元/吨的价格关口，在铝自身的特性及成本刚性的支撑下，且随着铝的消费旺季到来铝价抗跌明显。
在供应过剩的状况缓解的同时，国内铝价越来越抗跌的另一重要支撑因素来源于成本的刚性。我们都知道，铝的成本主要来自于氧化铝和电力，其次是阳极，三者合计约占了铝成本的八成以上。虽然国内已建和在建的氧化铝产能存在着过剩，但是不可否认的事实是近年来氧化铝生产原料--铝土矿的国内供应已经越来越紧张，这种紧张不仅仅体现在国内本身资源有限上，还体现在资源的控制比较集中，同时国内的优质矿十分稀少，开采提炼成本高，这逐渐地推升了氧化铝的生产成本和价格区别。近几年来，随着国内矿源的紧张及需求的快速增长，铝土矿进口依赖程度已经越来越大，但是随着印尼控制铝土矿出口的提前到来，国内氧化铝生产的长期安全性受到考验。无论是转变进口来源，还是转移氧化铝产能到国外，均会逐渐地抬升国内电解铝企业实际生产的氧化铝采购成本。从电解铝生产的各原辅料价格来年看，无论是氧化铝还是电力、阳极等实际价格均难有下调空间，这也就决定了电解铝成本相对以前更具有了刚性，从而进一步支撑铝价。
三、现货市场
1．现货铝市场
表1：国内各地现货市场电解铝报价
图7：长江现货铝走势图
华东地区：本周华东地区现货市场铝锭价格大幅走高，波动幅度主要维持在16080-16200元/吨之间。周一、二休市，周三开盘后受期铝反弹带动，现货铝价也小幅走高；此后虽外盘及周边金属整体表现不佳，但现货铝价却一枝独秀，周四盘中最高一度上探至1.62万元/吨。截至周末收盘时，虽铝价略有回调，但仍徘徊于16170附近。随着本周铝价大幅拉升，贸易商虽对后市预期转强，但大多仍维持积极出货，无奈下游明显不愿追高，致市场成交更趋清淡。而短期内我们预计，只要铝价不出现大幅回调，则这种上下游分歧的局面仍难获得明显改善。但又因我们对后市的整体预期依然是看涨的，所以短期内对商家来说，想要找到价格合适的货源成交，或许机会并不太多；因此建议持货商逢高仍可正常出货；而采购商仍以逢低备货为主。
图8：佛山现货铝走势图
华南地区：本周华南现货市场铝锭价格继续回升，波动幅度主要在16240-16420元/吨之间。周一、二休市，周三开盘后现货铝价即一路尾随期铝走高；截至周末收盘时，铝价最高一度上探至16420元/吨。贸易商因此出货意愿明显增强，但无奈下游加工企业多维持谨慎观望、即便采购也是以按需为主，所以市场整体成交依然清淡。临近周末收盘时，因铝价持续上涨，商家对后市的看涨情绪普遍升温，这导致部分贸易商反而转为持货惜售，而下游询价也有所增多，但市场主流成交仍维持在价格区间底部。而我们预计后市铝价再出现大幅回调的可能微乎其微；所以建议持货商回调时不用急于出货；而采购商可尽量逢低备货。
2．氧化铝
表2：各地氧化铝报价
本周国内各地区氧化铝价格走势相对平稳，市场整体成交情况一般，非中铝厂家各地区价格差异变化不大。河南地区市场成交情况相对良好，大型厂家仍以供应长单为主，中小型厂家报价大多在2730-2750之间，目前市场的实际成交价较前期略有抬升；山西地区市场成交相对平淡，市场主流报价在2700-2730之间，目前实际成交价格多在2700元/吨上方；而贵州地区市场成交依然稀少，大型厂家继续维持长单供应，现货主流报价仍维持在2650-2750元/吨之间。本周印尼政府又转变此前观点，取消了限制铝土矿出口的禁令，而是仅加收20%以上的出口税；这虽然将造成我国铝土矿进口价格大幅走高，但与此前的禁令相比却不值一提；所以料后市国内氧化铝市场应不会出现货源严重短缺的局面，氧化铝的价格在短期内也应不会出现太大幅度的上涨，所以建议持货商仍可维持正常出货，而采购商可继续逢低适量备货。
四、废旧市场
1．废铝行情分析
图9：各地废铝价格对比
本周公布的美国就业数据不佳，且4月ISM服务业指数创半年新低，美国经济复苏状况在近期出现回落，就业市场和住房领域疲软的态势短期内将难以改变，基本金属需求受到较大的打击。欧洲央行维持指标利率不变，但欧元区经济仍面临主权债务风险，令基本承压。尽管短期内宏观经济数据不佳或令铝价走势受阻，但铝价下方支撑较强，下跌的空间不大。本周沪期铝不受外盘伦铝影响，走出一波上涨的行情，现货铝跟随沪铝小幅上涨，截至周五，现货铝平均价格环比上周上涨了72元/吨。本周各地废铝价格小幅上涨，但价格波动不大。因五一放假，本周只有三天的交易日，各个地区成交情况都不算太好，虽然价格略有上涨，但下游企业基本都是维持按需采购，很少有囤货，市场的观望情绪还是比较浓。
2．铝锭与废铝价差
图10：现货铝锭与废铝的价差
印尼矿业部长5月3日宣布从今年5月6日起，将增收镍矿、铝土等14种矿产20%的出口关税，在一定程度上缓解了市场对于后市供应紧张的担忧，不过此举也增加了铝锭的成本，为沪铝上涨提供了一定的动力。本周沪铝走出一波上升的行情，截止周五，佛山铝锭不带票市场主流报价在15450元/吨，较上周上涨130元/吨；破碎生铝市场主流报价在13450元/吨，较上周上涨50元/吨。而废铝价格持续走稳，至废铝与现货铝差价保持在1980元/吨左右，对废铝市场销量利好。
五、调研五一后上海贸易商的成交情况
富宝调研：本周富宝铝研发小组针对五一节后市场成交情况，电话调研14家上海有色金属贸易商，4家大型贸易商称五一成交稍好转，日出货量在1-2千多左右，维持低库存或无库存；7家中小贸易商称维持五一前的平稳交易，日出货量约在200-600吨左右，3家中小贸易商称成交较节前清淡；下游加工企业买兴不足，以上调研，仅供参考。
六、总结及预测
本周国内各地区氧化铝价格走势相对平稳，市场整体成交情况一般，非中铝厂家各地区价格差异变化不大。河南地区市场成交情况相对良好，大型厂家仍以供应长单为主，中小型厂家报价大多在2730-2750之间，目前市场的实际成交价较前期略有抬升；山西地区市场成交相对平淡，市场主流报价在2700-2730之间，目前实际成交价格多在2700元/吨上方；而贵州地区市场成交依然稀少，大型厂家继续维持长单供应，现货主流报价仍维持在2650-2750元/吨之间。本周印尼政府又转变此前观点，取消了限制铝土矿出口的禁令，而是仅加收20%以上的出口税；这虽然将造成我国铝土矿进口价格大幅走高，但与此前的禁令相比却不值一提；所以料后市国内氧化铝市场应不会出现货源严重短缺的局面，氧化铝的价格在短期内也应不会出现太大幅度的上涨，所以建议持货商仍可维持正常出货，而采购商可继续逢低适量备货。
