二、期货市场
1．行情回顾
图2：伦铝日线走势图
伦铝本周小幅震荡，波动幅度主要维持在2007-2057美元/吨之间。周初受利空消息打压，伦铝尾随原油价格大幅跳水，铝价一路下探到2020美元 附近后、走势才略有企稳。此后虽仍继续下挫，但较周边其他金属表现的要相对强势；周三盘中铝价最低下探至2007.5美元/吨后、即开始一路企稳反弹，并 于周四晚间再次重回2050美元上方。从技术上看，伦铝虽目前整体仍处弱势格局，但起码已初步展现企稳迹象；建议近期可暂关注2100美元附近阻力，若能 有效冲破则此轮回调或将终结，后市铝价将逐步震荡反弹；反之，则当前弱势格局依然难改，后市不排除有再次向1900美元方向下探的可能。目前铝价上方短期 阻力主要集中在2070-2100美元/吨之间，而下方支撑可暂关注2000美元一线；操作上建议投资者仍暂时观望，待后市铝价走出明确方向后，再顺应趋 势建仓。
图3：沪铝日线走势图
沪铝主力合约本周继续小幅下挫，波动幅度主要维持在15900-16150元/吨之间。周初沪铝呈现高开低走态势，早盘时铝价最高一度上探至 16150元/吨，但很快就大幅跳水、并轻易跌破1.6万重要整数大关。此后随着外盘和周边金属的弱势回调，沪铝虽表现的相对抗跌，但也难以扭转整体下行 的大势，并于周三收盘时最低跌至15900元/吨。随后外盘逐渐企稳回升，加之铜价走强带动沪铝也小幅反弹；截至周末收盘前，铝价已再次上穿短期均线、并 初步站稳1.6万上方。但从整体走势来看，沪铝从1月下旬以来，一直是处于震荡下行趋势；即便间或偶有反弹，但也仅如昙花一现，于整体大势无补。所以目前 沪铝的走势可说仍不明朗，且后市继续下行的概率依然不小；因此建议投资者短线仍可维持逢高偏空思路；而中长线可暂时观望，毕竟目前铝价已处于相对低位，继 续大举做空的风险较大。
2．基本面分析
（1）库存变化
本周LME铝库存小幅回升，总库存已增至4982900吨。本周铝库存的回升或暗示国际铝价的走势将有所企稳；但这仅是短期行为，预计后市即便铝价真的展开反弹，也难改库存在未来一段时期内仍将整体下降的趋势。
图4：LME铝库存
（2）电解铝产量增长势头不减
随着产能逐渐释放，4月份，新疆地区电解铝产量达到9.5万吨左右，该地区当月运行的电解铝厂仍有4家，其中，新疆信发已经建成的80万吨年产能基本 达产；东方希望新疆的铝厂运行产能仍为14万吨；新疆天生铝业4月份的产量在1.25万吨左右；新疆天利矿业当月产量为4167吨左右，其他铝厂由于电厂 仍在建，还未能启动电解铝产能，还有在建及扩建的产能也仍在紧张的建设当中，预计到7月份，又有新产能投入运行。
另外通过对近期国内现货铝库存统计分析，实际上除了南海地区铝库存量维持减少趋势外，其他地区包括上海、无锡、杭州三地实际上还处于维稳或者小幅增长 的态势，可见去库存的困难很大。由于南海地处我国广东省，当地并没有电解铝企业，只能从华东以及西南等地的铝企业进行铝锭输送，广东也是我国铝材加工最大 的省份，因此南海地区的去库存步伐并不能解释为当前的消费已经转好。
（3）铝消费不及预期
近期，国内经济数据普遍回落，进出口数据增幅远低于预期，4月工业增加值数据9.3%，远低于12%~13%的普遍预期；虽然CPI如预期下降，但是 降幅并不理想；当前内需、外需均较疲软，突显有色金属行业经营困难，这直接压制国内铝消费增速，导致铝供应过剩。近期终端消费市场虽有所回暖，但是仍不及 预期。
图5：全国房地产开发投资增速
首先，4月汽车销量增长5.2%，产销形势总体稳定。数据显示，今年4月，汽车产、销分别达到165万辆和162万辆，同比分别增长7.8%和 5.2%。今年1~4月以来，中国汽车累计销量为642万辆，同比下降1.3%。分品种来看，汽车行业继续保持"乘强商弱"的格局，其中乘用车销量达到 128万辆，同比增长12.5%，环比下降8.9%；商用车销量为35万辆，同比下降15%，环比下降20.6%。
其次，家电以旧换新曲终人散，存货量倍增，商务部数据显示：1至4月，全国家电下乡产品销售2334万台，实现销售额616.8亿元，同比分别下降 16.4%和6.7%。家电下乡产品销售疲软，成为整个家电行业市场不振的缩影。巨大库存更令家电企业备感压力。数据显示，在去年52家家电上市公司中， 格力电器、美的电器、四川长虹等大型企业存货金额都超过百亿元。虽然"五一"各厂商投入了庞大的促销资源，但刺激作用有限，涨价只能意味着失去更多的市场 份额。
再次，房地产开发增速回落，2012年1~4月份，全国房地产开发投资15835亿元，同比增长18.7%，增速比1~3月份回落4.8个百分点。其 中，住宅投资10818亿元，增长13.9%，增速回落5.1个百分点，占房地产开发投资的比重为68.3%。1~4月份，商品房销售面积21562万平 方米，同比下降13.4%，降幅比1~3月份缩小0.2个百分点。
