一、宏观经济
（1）欧债解决或须断臂求生
近期因希腊组阁失败致使其后续援助款获得更加困难，关于希腊退出欧元区的传言也使得欧债恶化再次升华。虽然希腊仅占欧元区经济约5%，但因为其是欧元 区的一份子，所以市场对希腊担忧逐渐传导至对整个欧元区的担忧。然综合分析欧元区经济，第一季度GDP环比同比均零增长,未出现明显下滑，好于市场预期。 其中德国的经济意外强劲反弹,环比增长0.5%，因此欧元经济或许远未我们想想的差，此外欧洲央行同样不会对经济下行风险置之不理，后续宽松刺激政策仍值 得期待。然而希腊则是"烂泥扶不上墙"，其持续恶化的债务问题已经致使全球金融市场承压数年，目前来看欧元区或许到了应该抛弃这只残臂以保全全身的时候。 因此笔者认为希腊离开欧元区或许并非坏事。
（2）中国经济低迷继续和宏观政策的对弈
汇丰中国采购经理人指数继续下滑，并且仍然在荣枯线以下，再度体现了目前中国制造业的困难局面；但是，中国经济的下滑已经被市场反映的过多，而本周中 国总理温家宝对于经济的一些利好调控则成为国内金属市场关注的焦点；不过，暂时由于尚无迹象显示管理层已经将重心转向保增长，因此大的调控格局仍然是金属 不能对管理层发出的利好声音兴奋的核心因素；因此，本周的官方的言论和政策对市场的影响在于心理层面，料将还能支撑国内金属反弹一些，不过这里隐藏着陷 阱，因为市场预期如果后市不能实现的话，失望情绪的释放也是比较恐怖的。因此，下周关注的焦点，在于官方能否实质性的释放利好或者持续性的暗示后期的利好 政策。
（3）4月房屋销量上升，美国房地产市场向好
图1：美国房地产市场系列数据 （成屋为万套，其余为千套）
资料来源：公开媒体、富宝资讯
最新数据显示，4月美国房屋销售数据均出现增长，4月新屋销售34.3万套，环比3月增长3.3%，同比去年4月增长9.9%；4月成屋销售462万 套，年化月率增长3.4%。此前公布的4月份新屋开工数据也有较明显上升，系列数据的回暖表明，作为美国复苏最慢的一个关键领域，房地产市场已经有逐步企 稳并小幅回升迹象，我们认为该迹象有望在接下来几个月得到延续，这在一定程度佐证了我们对美国经济中期向上的判断。
（4）未来一周重要数据及事件
5月28日日本央行发表4月27日货币政策会议的记录；美国、法国、德国、香港等金融市场休市。
5月29日美国公布谘商会消费者、达拉斯联储制造业系列数据。
5月30日欧洲央行行长德拉吉出席欧洲议会会议，并呈递欧洲系统风险委员会年报。该日欧元区有系列5月经济景气数据公布。
5月31日欧元区5月调和消费者物价指数初值、德国5月失业数据、法国4月生产者物价数据公布；美国公布GDP系列相关数据。
6月1日中国、欧元区、美国公布5月制造业采购经理人数据。
二、期货市场
1．行情回顾
图2：伦铝日线走势图
伦铝本周再次走低，波动幅度主要维持在1999-2074美元/吨之间。周初伦铝曾延续前期升势，最高一度上探至2073.75美元/吨；但随后受利 空消息打压，美元指数企稳反弹，而基本金属价格却整体弱势回调；铝价相应一路走低，周三晚间最低一度考验2000美元整数大关；还好伦铝于此暂获支撑企 稳，不然或有再创近年新低的可能。但从整体走势来看，目前铝价依然处于下行趋势之中，且上方2020-2080美元之间密布重重阻力，若不能有效冲破，则 后市继续下行仍是无法避免的事；所以建议投资者短期内仍可继续维持观望，只要铝价不反弹至2100美元上方，则整体趋势仍难言转强，操作上仍可以逢高做空 为主。
图3：沪铝日线走势图
沪铝主力合约本周小幅震荡，波动幅度主要维持在15935-16165元/吨之间。周初沪铝一度跳空高开、并呈大幅上攻态势，盘中铝价最高上探至 16165元/吨；但很快受周边金属整体回落打压，铝价也难以一枝独秀、并呈现连续回调态势，周三盘中更是再次跌回了1.6万下方。此后随着成交逐渐放出 天量，沪铝多空主力双方于1.6万下方位置开始展开了激烈交锋；截至周末收盘时，局势仍暂未明朗。从技术上看，若后市铝价能有效上穿均线系统，则表明多方 取得胜利，料沪铝将从此终结弱势格局、并有望走出一轮中长期牛市行情。反之，则表明空方继续占优，此次放量仅是为更大的下跌震荡洗盘，那么后市铝价跌破前 期低点15650也并非不可能之事；所以建议投资者近期仍可维持观望，短线操作上以逢高偏空思路为主；而中长线可待后市铝价走出明确方向时、再入场也不 迟。
2．基本面分析
（1）库存变化
本周LME铝库存小幅回落，总库存已降至4956325吨。正如我们此前所预料的那般，眼下对LME铝库存来说，下降依然是它的趋势；即便铝价后市能有所发弹，但生产商削减产能的举措，已使铝库存在短期内能够大幅攀升的可能性变得微乎其微。
图4：LME铝库存
（2）中国产铝大省河南已闲置70万吨铝产能
中国产铝大省河南省近几个月已闲置约70万吨铝产能，减产总幅年底可能上升至120万吨，超过该省总产能的四分之一。
富宝解读：河南位于中国中东部，年产能在460万吨。由于内地省份的高电价该地区的铝冶炼厂成为中国成本最高的铝冶炼厂。此次河南关闭铝冶炼厂的举动 说明国内外需求减弱、产能过剩及价格下滑等挑战正迫使铝冶炼厂向成本压力低头。如果国内铝价长期下降至15000元/吨其他省份的铝冶炼厂也有可能加入减 产。目前，即将投产的新冶炼厂将补偿河南的减产，包括偏远西北部新疆地区的60万吨新产能。然而，随着越来越多铝冶炼厂产能闲置或推迟新的生产线，持续低 价可能会有助于平衡中国的供应。
（3）4月我国铝材出口同比下降
中国海关总署最新公布的数据显示，4月我国铝材出口24万吨，同比下降7.7%，环比持平。
富宝解读：自今年3月以来，国际铝价连续大幅下挫，走势要远弱于国内铝价；这导致我国铝材出口的利润空间明显缩小，企业的出口的意愿也有所降低。而且预计在未来一段时间内，这种态势或仍将延续。
3．企业动态
（1）那坡县100万吨铝土矿采选项目开工建设
21日，由广西那坡百益矿业开发投资有限公司投资的那坡年产100万吨铝土矿采选项目排泥库工程开工建设。那坡县龙合100万吨/年铝土矿采选项目是 广西区的重点项目、百色千亿铝产业项目之一，项目总投资为4.6亿元，由洗选厂、排泥库、排泥系统、供水系统、供电系统等组成。
（2）通用电缆收购加铝电缆
通用电缆同意以1.85亿美元收购力拓矿业集团旗下的公司加铝电缆。此次通用电缆迈出重要的一步，是为了扩大其产品覆盖范围。通用电缆是铜缆，铝缆和光纤电缆的制造商，经营范围还覆盖能源，建筑以及通信领域。通用公司希望此次收购行动能在今年下半年完成。
（3）河南有色汇源氧化铝技改完成
近日，随着5套16万吨小溶出系统停产，新建第二套20万吨溶出系统正式上线投运，标志着河南有色汇源氧化铝一线技改工程已全部完成，生产能力突破 80万吨，翻开了该企业发展史上新的一页。该项目技术工艺先进，生产能耗大幅降低，特别是赤泥尾矿库采用先进的干法堆存技术，既安全，又环保，同时也达到 了节水、节能的目的。
三、现货市场
1．现货铝市场
表1：国内各地现货市场电解铝报价
图5：长江现货铝走势
华东地区：本周华东地区现货市场铝锭价格小幅震荡，波动幅度主要维持在15960-16090元/吨之间。周初现货铝价延续前期升势，最高一度反弹至 1.61万附近，但贸易商出货意愿依然不高，而下游也鲜有采购，所以市场整体成交十分清淡。周三盘中，受期铝大幅下挫影响、现货铝价也尾随回调，大概是因 商家对后市信心普遍不足所致，铝价轻易就跌回了1.6万下方；此时贸易商更加不愿出货，而下游虽询价人数有所增多，但采购依然稀少，整体成交仍显清淡。周 四早盘，铝价延续跌势，并跌至本周最低点15950元/吨附近，市场交投两淡，市场中仅少量厂家按需拿货。截至周末收盘时，铝价再次反弹至1.6万附近； 因临近月末，部分贸易商被迫少量出货，但下游补库意愿依然不强，整体市况维持平淡。我们预计随着目前市场逐渐步入消费淡季，现货铝价再独立走出大幅反弹行 情的可能性可说微乎其微，所以后市现铝走势或将弱于期铝、并尾随其运行，建议持货商仍可维持正常出货，而采购商可暂观望为宜。
图6：佛山现货铝走势
华南地区：本周华南现货市场铝锭价格延续小幅震荡走势，波动幅度主要维持在16220-16400元/吨之间。周初现货铝价尾随期铝小幅冲高，盘中最 高一度上探至1.64万一线；贸易商出货略显积极，但无奈下游买盘始终不佳，市场交投依然维持低迷态势。随后周边金属整体走弱，期铝也再次大幅回调，周三 早盘，现货铝价一度大幅跳水，完全回吐了此前升幅；周四盘中铝价仍延续跌势，并跌至本周最低点1.62万附近，此时市场中悲观情绪明显升温，上下游交易热 情都不高，市场成交更趋清淡；截至周末收盘时，现货铝价成交主体仍徘徊于1.63万下方，虽因周末补库及月底资金压力，导致市场交投略有增多、但仍远低于 正常水平。而从当前的整体趋势来看，随着下游加工企业开工率日渐降低，我们预计后市若期铝不出现大幅反弹，则现铝或仍将延续震荡偏弱走势。所以建议持货商 仍可维持逢高积极出货，而采购商可按需采购或暂时观望。
2．氧化铝
表2：各地氧化铝报价
本周国内各地区氧化铝价格仍维持平稳走势，市场整体成交情况相对良好，非中铝厂家各地区价格差异变化不大。河南地区市场成交情况稍显一般，大型厂家报 价相对平稳，普遍维持在2750元/吨左右，而中小型厂家的报价略有下降，但主体依然集中在2700-2730之间；而山西地区的市场成交情况与前期相 比、相对良好，虽主流报价依然维持在2680-2720之间，但市场实际成交较多、中小型厂家库存普遍有所下降；贵州地区成交依然清淡，大型厂家继续以维 持长单供应为主，市场主流报价徘徊在2650-2750元/吨之间。近期国内电解铝价格呈现宽幅震荡态势，但氧化铝价格走势却相对平稳；这主要是受上游铝 土矿价格走高，下游电解铝企业怕氧化铝也随之涨价、提前积极备货所致。但我们预计，因为已步入消费淡季，所以后市电解铝企业再加大采购的可能性已十分微 小；因此未来氧化铝价格料也将表现出相对滞涨的态势，建议持货商仍逢高积极出货，而采购商可暂时观望。
四、废旧市场
1．废铝行情分析
图7：各地废铝价格对比
经过近一周的调整，铝价近两日稍有回暖，目前铝价已经低于成本价，吸引部分用家入市适量补仓，但由于经济前景不容乐观，不少业内对后市铝价心存疑虑，购货显得十分谨慎。且渐入消费淡季，铝市需求正逐渐下滑，短期铝价尚不会出现大行情，废铝仍将维持平稳趋势。
佛山地区： 本周佛山废铝方面仍乏善可陈，价格依然变化不大，破碎生铝市场主流报价在13250-13450元/吨，铝合金门窗料市场主流报价在 13300-13600元/吨，市场货源充足，但成交差强人意，因对行情的担忧，采购商都不敢大量备货，以按需采购的操作策略，维持低库存，以规避风险。 渐入消费淡季，市场需求难免再度下滑。
河北地区：缺乏利好消息支撑，本周河北废铝报价仍维持平稳，干净机生铝市场主流成交价在12700-12900元/吨，铝合金门窗料市场主流报价在 13500-13600元/吨，市场废料货源充足，但下游订单不多，且大部分业内对短期行情仍存担忧，因此在购货方面十分谨慎，以按需采购为主，整体成交 一般。
浙江地区：本周浙江废铝报价平稳，成交清淡，目前废铝报价相对其他废金属报价坚挺，但由于整体行情的偏弱，大部分商家对后市铝价不存乐观心态，维持按 需采购策略，截至周五，环保ADC12铝合金市场主流报价在 17600-17800元/吨，铝合金门窗料市场主流报价在 13400-13600元/吨，铝线市场主流报价13700-14200元/吨。成交一般。
重庆地区：渐入消费淡季，市场交易越发冷清，本周重庆废铝同其他地区一样持稳，普通机生铝市场主流成交价在12000元/吨，废铝合金市场主流成交价在13000元/吨，行情不稳定，厂家对废铝采购意欲不高，出价低，令回收商难以接受，交易僵持。
2．铝锭与废铝价差
图8：现货铝锭与废铝的价差对比
随着期货铝价的窄幅波动，本周铝价变化不大，截至周五，佛山铝锭不带票市场主流报价在15230-15330元/吨，环比上周下跌30元/吨；破碎生 铝市场主流报价在13250-13450元/吨，环比上周持稳，因价格整体变化不大，本周现货铝与废铝的价差仍维持在1900元/吨附近，目前铝价已低于 成本价，但由于进入消费淡季，铝市需求逐步下滑，加之经济前景不容乐观，用铝厂家购货仍显谨慎，按需采购为主，购货数量十分有限，对铝市支撑有限。
五、浙江铝材加工企业的4月开工情况
富宝调研：本周富宝铝研发小组电话调研60家浙江铝加工企业的4月开工情况，调研结果显示，同其他地区一样，虽90%的铝加工企业均反映4月开工正 常，但整体订单却同比去年下降至20%-30%左右，且部分企业订单甚至同比去年下降50%左右。企业"订单不旺"已是业内共识，加之行情一直处于弱势状 态，成本的提高，使得当地约有10%左右的铝材加工企业或已停工，整体开工率仅达80%左右。渐入消费淡季，铝市需求明显下滑，不少贸易商均反映近期销售 转淡，预计5月份企业订单或维持平稳或小幅减少的趋势，以上调研，仅供参考。
六、总结及预测
伦铝本周再次走低，波动幅度主要维持在1999-2074美元/吨之间。周初铝价冲高回落，随后一路延续跌势，周三晚间最低一度考验2000美元一线 支撑；虽目前略显企稳态势，但后市整体运行方向依然不明，建议投资者可暂时观望。沪铝主力本周移仓至1209合约，因成交放出天量，表明多空双方正在进行 激烈交锋，后市或将走出明确方向；若铝价后市能有效上穿均线系统，则整体走势料转强，可趁势积极做多；反之，则铝价必将再创新低，投资者前期空单可继续持 有。现货市场，本周现货铝价呈现冲高回落态势，市场整体成交情况依然不佳。因已逐渐步入消费淡季，所以后市现货铝价能够独立走出大幅反弹行情的概率可说微 乎其微；只要期铝不大幅冲高，则现货料仍将延续震荡偏弱走势；因此建议持货商仍可逢高积极出货，而采购商可暂观望为宜。
