本周总结：本周希腊问题仍然是影响市场的主要因素，市场情绪被其牵动，时好时坏，但是即使第二份希腊财政援助计划能够完整出台，希腊的债务危机也还远远没有结束。美国初请失业人数及房地产数据均好于预期，显示出美国经济保持着复苏的势头，也使得QE3的预期降温，评级机构本周也频频动作，调降了欧美多个金融机构评级，显示出当前欧美银行业的现状与前景不容乐观。在利空消息云集的本周，伦镍不断下行，下周或将反弹后再次承压。
一、宏观经济
希腊问题反反复复，局势成迷
希腊议会13 日凌晨以三分之二多数，通过了该国与欧盟和国际货币基金组织达成的关于第二轮救援贷款的协议，从而为该国获取新贷款、避免债务违约创造了条件。但由于希腊常常食言，以至于欧盟对该国能否彻底执行紧缩措施存疑，德国等主要欧元区成员依旧疑虑重重，因此，周三的欧元区财长会议延迟。后欧元区官员又表示欧元区财长将在周一批准希腊第二批援助贷款，欧央行的希腊债务互换将在周末完成，同时欧央行将降低贷款利率来帮助希腊遏制债务扩大。德国财长也称没有计划推迟希腊援助至大选之后，希腊与私营部门债权将于周一达成协议，法国也称建议各国央行削减希腊债务，同时欧洲央行也出手相助，透露会将所持希腊债券在本周末换成新债券，以帮助希腊政府与民间投资人完成债券互换协议。市场预计对于希腊的第二批援助计划有望在下周出炉，抱有非常乐观的态度。
以上我们可以看出希腊可能会逃脱无序违约的风险，但是总而言之，即使第二份希腊财政援助计划能够完整出台，希腊的债务危机也还远远没有结束。
美经济数据良好，联储推QE3预期降温
经季节性因素调整后，美国上周首次申请失业救济人数减少13,000人，至348,000人，降至近四年最低水平。经季节性因素调整后的美国1月新屋开工数月率上升1.5%，折合成年率为699,000套。美国首次申请失业救济人数意外下降以及新屋开工数的上升表明，2012年年初美国经济仍保持了复苏势头，从而减轻了美联储(FED)进一步实施刺激性措施的压力。
联储的会议纪要显示，尽管美联储倾向于推出更多措施来帮助经济增长和降低失业率，但目前暂时还没有必要推出另一轮大规模资产购买计划。仅有一些美联储官员认为QE3是有必要的，这主要是考虑到当前美国经济运行中所面临的风险。他们认为，全球金融市场面临的压力将持续对美国的经济构成下行风险。但“其他一些成员表示，只有当经济失去动能，或通胀似乎可能在中期内维持在2%这一目标水平以下的情况下，才有必要推出这样的政策行动。” 这表明美联储内部对于是否有必要采取新一轮刺激政策仍然存在明显分歧，而在FOMC内部的主流观点并不是启动新一轮资产购买计划(即QE3)——除非经济数据进一步恶化。
评级机构频频示警欧美银行
由于担心西班牙银行业融资困难且该国经济疲软，标普于北京时间2月14日凌晨下调了西班牙银行业的整体评级，而惠誉也调降了西班牙四大银行的评级。穆迪则在2月15日对16个欧洲国家的114家金融机构采取评级行动，以反映欧洲债务危机和该地区政府债信情况恶化的影响。并将法国、英国和奥地利这3个拥有 3A最高主权信用评级的国家评级列入负面观察名单。至此，国际三大评级机构相继下调意大利等欧洲多国的信用评级。
当前，不仅欧元区银行，美国、英国各银行均持有大量的问题国家债券，欧债危机导致银行资产的质量出现问题。从理想角度来说，评级机构应该起到预警性和先行性，要先于市场，解决市场信息不透明的情况。但现在的种种迹象表明，评级机构往往后知后觉——市场的“侦察兵”反倒成了跟从者。三大评级机构在出现金融危机时都会对以往过分高估的评级进行修正，但往往矫枉过正。危机时期的低估必然对市场信心产生严重影响，在反映市场走向的同时，也进一步加剧了资本市场的动荡。
二、伦镍回顾与分析
1．伦镍走势回顾
图1：伦镍日势图
本周伦镍延续上周走势受挫下行，一方面延续技术走势整理回调，另一方面在希腊债务问题起起伏伏，难以给市场一个确切的答案。周一、周二市场连续爆出希腊民众起义、国内暴动火烧雅典，导致市场大跌，周二单日收跌524美元/吨，而周三、周四两日先后是曝出欧元区财长推迟希腊第二类援助资金，虽美国近期经济数据向好QE3降温，但周四伦镍仍收跌211美元/吨。本周（2月13日-2月17日）伦镍运行在21700美元/吨—19764美元/吨之间。截止周四下午五点半，伦镍最高成交价格为20300美元/吨，最低为19950美元/吨。
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伦镍 |
2月13日 |
2月14日 |
2月15日 |
2月16日 |
2月17日 |
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成交量 |
3065 |
3585 |
3411 |
3091 |
—— |
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持仓量 |
103152 |
108488 |
103243 |
103152 |
—— |
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持仓变化 |
+1862 |
-450 |
-5245 |
-91 |
—— |
2．行业基本面
行业数据
国际镍业研究组织(INSG)周四在最新的月度报告中称，2011年全球镍市场供应过剩17,000吨。
INSG在报告中称,2011年全球原生镍消费量为1,572,400吨，而同期原生镍产量为1,589,400吨，矿山镍产量为1,898,500吨。
在2011年10月初，INSG曾表示预计全球镍市在2011年料供应过剩30,000吨，而2010年为供应短缺30,000吨。预计2012年全球镍市供应过剩70,000吨。
该组织还在报告中称，截至2011年年底，全球镍库存为90,500吨。
伦镍库存及现货升贴水
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伦镍 |
2月13日 |
2月14日 |
2月15日 |
2月16日 |
2月17日 |
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库存总量 |
94380 |
94320 |
95712 |
97770 |
97218 |
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库存变化 |
-108 |
-60 |
+1392 |
+2058 |
-552 |
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注销仓单占比 |
3.28% |
3.00% |
2.88% |
3.96% |
—— |
图2.伦镍库存变化情况（单位：吨）
本周伦镍库存先大幅增加后小幅减少，周一伦镍库存总量为94380吨，周五伦镍库存总量为97218吨，整体增加了2730吨。
3．最新行业动态
去年12月美国镍进口量环比下降17.9%，同比去年增长12.4%；去年12月镍出口量环比上升20%，但是同比去年下降21.3%。
俄罗斯诺里尔斯克镍业营销主管安顿•柏林日前预计因为本季度投资需求反弹，镍价会随之上涨。 柏林在莫斯科的一次受访中表示，公司已锁定了未来几周的销售事宜，当2007年镍价登上顶峰之时，公司的订单跨度长达半年，而在2008年金融危机时，公司订单跨度则短到仅仅一周时间。现在的情况介于上述两种极端状况之间。
淡水河谷周二表示正逐步恢复加拿大萨德贝利地下镍矿的生产，该镍矿重启程序预计本月末完成
经过长时间的辩论、与矿主的费时谈判后，印尼能源和矿产资源部部长JeroWacik已签署一项部长级监管法令，确定从2014年起开始禁止包括镍矿在内的金属矿石出口，规定所有原材料金属矿都必须按照2009年该国矿产和煤炭法的规定进行加工处理。不遵守该条例规定，或未在当地对自己原料加工处理的处罚将包括：书面警告、暂时终止其活动和吊销许可证。
三、国内市场
1．现货市场
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价格 |
涨跌 |
日期 |
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金川出厂价 |
142000 |
-5000 |
2012-02-14 |
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金川出厂价 |
139000 |
-3000 |
2012-02-16 |
本周（2月13日-2月17日）金川厂家两次调降出厂价，分别是在2月14日下调出厂价5000元/吨至142000元/吨及2月16日下调出厂价 3000元/吨至139000元/吨。本周金川镍价格累计下跌7000元/吨，俄镍价格累计下跌6500元/吨。本周伦镍震荡下行，并跌破20000美元 /吨的支撑位，国内现货镍价随外盘下跌，导致市场参与者对后市的信心不足，观望情绪浓厚。一方面下游厂家采购量较少，一方面持货商低价出货兴趣不大，整体来说本周镍市成交不佳。
图3：国内现货镍价走势（单位：元/吨）（红：进口镍绿：金川镍）
2．无锡电子盘电解合约
图4：无锡电子盘1204约日势图
下图是本周无锡电子盘主力合约1204电解镍日势图，本周1204合约跟随外盘震荡下行，本周最高成交价格在148.70元/公斤，最低成交价格在141.80元/公斤，最终收报在142.40元/公斤，较上周下跌6.7元/公斤。
3．镍铁镍矿市场
图5.镍铁走势图（单位：元/镍）（蓝色：Ni 10-15%；红色：Ni 6-8%；绿色：Ni 4-6%）
含量在10%以上的高镍铁本周均价为1385元/镍，较上周下跌15元/镍，至周末主流报价在1360-1410元/镍。中镍铁含量在4%-6%周均价均在1390元/镍，较上周下跌5元/镍，6%-8%镍铁周末主流报价在1350-1490元/镍，周均价1370元/镍。低品位镍铁就爱个下跌，周末主流报在3650-3700元/吨。
本周镍铁市场受国内镍价的影响，中、高价格小幅下跌。市场成交情况整体一般，厂商表示出货还好，但部分贸易商表示下游观望情绪较浓。可以说，2月镍铁市场并未达到市场所愿。1月全国镍铁折合镍金属量约为2.3万吨，高镍铁其中占比72%，中镍为17%，而2011 年12月镍铁折合镍金属量为约2万吨，其中高镍铁占比61%，中镍铁占比25%。本周地镍铁价格小幅下跌，市场部分原中镍高炉镍铁厂有愿进入低镍铁市场，认为低镍铁市场价格需求较为稳定。
4.不锈钢市场
300系不锈钢
本周（2011.2.13-2.17），无锡太钢304/2B卷2mm周均价20080元/吨，周最高价20200元/吨，周最低20000元/吨，累计下跌500元/吨，佛山太钢304/2B卷2mm周均价19840元/吨，周最高价20000元/吨，周最低19700元/吨，累计下跌500元/吨，如图4所示。本周镍价持续的下跌阴影笼罩市场，加之国家对下游地产行业调控和出口的下滑导致需求萎缩，而钢厂产能过剩，供需矛盾的持续和镍价的走低令市场交易持续清淡，商家手中资源不少，销售压力较大。304冷卷价在上周持续的维稳后本周进入下跌通道，无锡、佛山市场下跌幅度均达500元之多，特别是佛山市场因后期偏空预期加强，行情持续下跌，成交区间明显下拉，304/2B太钢报在19700元/吨，虽价位的下调对成交起到一定支撑作用，但向好迹象并不明显。热轧方面各钢厂资源均不算太多，挺价心态比较严重，太钢宽幅资源报在19800元/吨，酒钢19200元/吨，后期太钢资源因为钢厂检修，市场供应会有所趋近，价格继续下滑的可能性不大。本周太钢3月份盘价开出，304冷卷上涨300元/吨。虽现货市场持续低迷，但年后钢厂原材料成本高企，为避免更多亏损，钢厂定价将不完全依照下游市场需求。若如伦镍持续现在的疲软运行态势，短期内商家压力会激增，拿货、出货的积极性都将会明显减弱，不锈钢市场难言复苏。
图6：304冷卷本周市场行情走势图（单位：元/吨）
四、调研
1．行业调研
2011元宵节后市场人士多预测不锈钢厂3月份盘价或将出现不同程度的上涨，并将给持续弱势的不锈钢市场带来些许刺激效应。而希腊问题悬而未决，中国经济遇冷等消息令新年初始的不锈钢市场难以乐观，2月10日伦镍深幅下挫达900美元，使市场投资者对后市行情走势更为担忧，也使得钢厂挺价的信心减弱。
但国内钢铁巨头宝钢率先拉涨3月盘价，除宽厚板与2月持平外，其余各品种全线上调，幅度在150-350元/吨不等。其中热卷上调150元/吨，热镀锌、电镀锌、镀铝锌上调100元/吨，彩涂上调150元/吨。一定程度上稳定了市场对于不锈钢厂盘价上涨的信心。除了成本压力增大的原因外，对于3-4月传统旺季预期也是其提价主要因素。
目前钢厂调价的状态是下跌不易，上涨亦难。
首先钢厂成本、销售压力大，盘价下跌不易。年后原材料价格的上扬对钢厂成本形成了一定的压力，虽然目前伦镍有下滑趋势，但整体仍处于相对高位，对不锈钢厂的成本影响较小，有些钢厂正处于亏损的临界点，成本上涨确实给予钢厂一个拉涨的理由。从近期钢厂出售的现货资源反应来看，贸易投资者担忧后市行情风险，参与积极性并不高。钢厂有意稳定市场价格，部分钢厂业已号召市场商户挺价，如上周后期东方特钢就首当其冲进行了19200元/吨的限价举措。钢厂提价对于长期低迷的不锈市场能够起到提振信心的作用。而且下游行业季节性需求也有望释放，故钢厂不会考虑调降3月盘价。
其次，出厂价倒挂，资源囤积，盘价拉涨难。元宵节后终端需求没有明显回暖，不锈钢市场再次陷入疲弱态势，再加上近期公布的CPI数据并不乐观等原因，市场悲观预期也再度增加。由于有效需求真正放量还需要一定时间，短期市场难摆脱低位震荡格局。目前现货价格较其出厂价仍然倒挂很多，现货价始终仅艰难维持在 20000元/吨上方，倘若市场信心较足，继续高开或会对前期相对低价的资源铺平获利的道路，但眼下行情上涨明显乏力，整体市场库存压力较大，同时贸易投资者受节后市场相对清淡的销售气氛，库存资金压力可能还没有完全缓解，钢厂方面继续加价可能会降低购买力，而钢厂2012年并无减产计划，囤货资源无法有效释放。故即便钢厂有心拉涨，也必须考虑自身经营状况。
五、总结及预测
欧元区财长会议在希腊问题上出现分歧，因预计希腊无法完成债务削减目标。这或将导致解决希腊问题分为"两步走"：先启动债券互换，再注入救援资金。希腊问题仍旧未完待续。希腊的第二批援助计划下周出炉，将会短暂的利好金属。预计伦镍在下周将会反弹至20550美元/吨附近，然后承压下行，下方支撑 19300美元/吨，突破后或会跌至18700美元/吨。
下周预计现货镍价的运行区间在130000元/吨-140000元/吨。市场心态偏空，下游需求释放缓慢，现货交投继续受压，继续谨慎观望。
