欧元区国家的信用评级再遭下调，欧洲经济发展遭到质疑，市场对其预期较低，后期市场可能因此再度提高警惕，那么市场就此......
一、宏观经济
1．财经新闻
（1）希腊通过新紧缩方案
经过十几个小时的辩论，希腊议会于当地时间13日凌晨以2/3多数通过了新一轮财政紧缩方案。这是希腊获得“三驾马车”，即欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织提出的第二轮救助资金1300亿欧元的先决条件。
（2）穆迪下调欧元区六国评级
宏观面，国际方面，国际评级机构穆迪宣布下调意大利和西班牙等欧元区6国的主权信用评级，同时将法国、英国和奥地利3国的评级展望定为负面，以反映欧元区主权债务危机给这些国家带来的金融和宏观经济风险
（3）欧元区12月工业产值下滑1.1%
去年12月份欧元区工业产值在德国的带动下出现下跌，这也使得欧元区经济出现近三年以来第二轮衰退的可能性加剧。欧盟统计局本周二公布的数据显示，去年12月份欧元区工业产值较11月份环比下降了1.1%。
（4）欧元区2月央行利率决议 <javascript:showHide(38765)%22=%22>
欧元区财长取消了原计划于周三(2月15日)在布鲁塞尔召开的欧元集团会议，改为举行电话会议，讨论1300亿欧元第二轮援助计划和1000亿欧元民间部门债务减记等相关事宜。而改为电话会议的主要原因则是欧盟尚未收到希腊执政联盟党派领导人就落实计划所要求的保证，与此同时，一些技术性工序也未落实到位。
2．行业新闻
（1）2011年全球铅市供应过剩58,200吨-WBMS
据伦敦2月15日消息，世界金属统计局(WBMS)周三称，2011年全球铅市供应过剩58,200吨，而2010年为供应短缺62,800吨。WBMS称，2011年全球铅产量增加476,000吨，而同期需求则增加417,000吨。
（2）美国12月铅进口环比增长24.7%
美国商务部周五(2月10日)公布的数据显示，2011年，美国12月铅进口量为12,331,500千克，较11月进口的9,889,824千克增加24.7%，较2010年12月进口的12,166,687千克增加1.4%。
二、伦铅、沪铅走势回顾和预测
1．伦铅走势回顾和预测
2月13日至2月17日，伦铅直线下挫，但有止稳迹象，本周伦铅最高价2170美元，最低价2002美元。
2月13日，伦铅延续上周五下跌之势继续下探，虽然希腊议会紧急批准紧缩计划，但对市场提振相当有限，伦铅进入欧美交易时间后迅速走低，市场缺乏焦点。14日，穆迪下调欧洲六国信用评价，且以中国为代表的现货市场需求疲软，投资者风险规避情绪加剧，再加个德国经济数据不如人意，层层重压之下，伦铅跌逾2%。15日，中国人民银行发出信号援助欧洲，亚洲时段一度走强，然欧盟财长会议临时取消打压市场信心，希腊债务阴云不散，伦铅难有起色。16日，国内市场以沪铜为带动，集体盘中跳水，沪期金属的弱势带动伦铅一路下行，最低触及2000美元一线，后市场传出欧盟官员称下周一批准希腊第二批援助资金，投资者信心才得到恢复，伦铅有所回升。16日，伦铅早盘表现一般，小幅走高后难维持。
伦铅下跌在预期之中，但下跌幅度略大于预期，这主要是受国内现货市场疲软不堪的影响。从伦铅日线来看，连续跌破40日和60日均线，显示此处支撑实质相当有限。但2000美元重要整数关口，且为伦铅自去年9月份下跌以后密集成交区，短期难真正跌破。从指标和成交量来看，此价位一线空方力量消耗较多，反弹意愿强烈。
我们预计，下周伦铅至少有技术性反弹，且下周一可能到来的希腊第二轮援助将助推反弹，上面反弹空间也较为可观，但或需要一段时间，核心波动区间2050-2200。
图1：伦铅K线图
2．沪铅走势回顾和预测
2月13日至2月17日，沪铅随外盘单边下跌，一周最高价16190，最低15530，周跌幅3.79%，创11月以来单周最大跌幅。从成交量来看，日成交仍没有破千，显示沪铅主力合约仍缺乏投机资金关注，处于极度不活跃状态。沪铅1204合约周一大幅补跌后，受益国内消息面后冲高回落，收跌于 16090，险险守住16000关口。周二在隔夜伦铅继续走低带动下，沪铅下挫且有所补跌。周三涨跌不大，但盘面仍显弱势，因尾盘滑落迹象明显。周四沪铅大幅下跌，外盘和国内消息面一片利空，但跌至15500一线后企稳。周五沪铅受隔夜伦铅尾盘走高带动小幅高开，然沪铅弱势难改，尾盘依旧有所走低。我们预计下周沪铅将震荡走高，但向上空间弱于伦铅，核心波动区间15600-16000。
图2：沪铅K线图
三、库存分析
1、伦铅库存
2月10日至2月16日伦铅库存共减450吨，至382025吨，库存迅速反弹至前期高点后似乎遇到阻力，主要还是铅价的单边下跌使得冶炼企业不愿大量出货所致。从库存变化的日变化来看，库存减少天数虽多但减少量有限，库存日增加量却较多；这在一定程度印证了我们的看法，而这也是库存难以减少的表现之一。我们预计下周库存或将区间震荡，短期变化不大。
图3：伦铅收盘价与库存变化对比
2、沪铅库存
2月13日至2月17日上海期货交易所期货仓单增加1918吨，至38272吨。如我们预期一样，国内现货价格维持在15500一线上方，库存仍继续增加。由于本周价格只是略高于15500，因此库存增加数量较上周有所减少，但总体库存增加的趋势没有改变。本次只有上海仓库有所增加，广东地区仓库并无增加，说明冶炼企业仍不看好广东地区需求。且长期广东地区的现货价低是冶炼企业所不愿意接受的，故而更倾向于往上海地区仓库发货。我们预计下周库存仍将小幅增加，上海仍是主要集散地。
图4：国内库存变化情况
四、现货市场
2月13日至2月17日，上海现货市场1#铅整体成交有所好转，开始有所活跃。周一沪铅受上周五伦铅走低影响，早盘低开；现货市场上也跟跌，河南不含税报14500，上海不含税品牌铅如金沙、水口山等14700，含税的贴水幅度有所下降，跌至150，报价多在15900。市场上观望气氛明显较浓，下游不愿大肆采购。周二询价有所增多，价格也多数小幅度下滑50，云南铅和沈阳铅报15700-15750，不含税也跌50，成交略有扩大。周三询价更显积极，但成交好转不是很明显，成源和个旧铅较多见。周四随着现货市场价格的大幅下挫，下游企业和贸易商都积极询价成交，品牌铅较多见，而个旧铅等货源并不是很充足。周五市场成交有所变冷淡，普通铅和品牌铅都不少，但下游之前采购较充分，因此实际成交有限。
图5：上海市场现货成交图
五、废旧市场
2012年1月13日至2月17日这五个交易日，伦铅连续下跌，废旧市场持稳成交也不差。欧元区将希腊债券的问题一拖再拖，到目前为止还是没得到实质性的解决，财长会议改成电话会谈，使希腊原本在近期就会获得援助的计划暂时落空。原本就高度警惕的市场再度承压，伦铅连续一周下挫近100点。而国内废旧市场上表现则相对稳定，经过上周一周的开工情况来看，基本按年前的计划进展，而年前准备的库存几乎也消耗殆尽，本周绝大部分冶炼厂商开始进入生产的正常运营周期，原料采购较上周明显增多，而市场货源却没有较大的变化，所以尽管伦铅大幅下跌，但是废电瓶和还原铅价格基本上没有多大的变化，而废电瓶近日才开始出现有少数地区微幅的下调单价的迹象，但是对于市场的成交基本上没有多大的影响。
整周的市场成交量，南方市场明显好于北方市场。一方面是由于南方市场的冶炼厂的规模较小，基本上都没有固定的原料供应商，现用现买的生产模式基本上已经形成习惯，进而南方市场采购相对比较频繁；再者说南方的废电瓶还原铅每吨的单价普遍低于北方市场，市场成交就比较容易。相反北方市场的再生铅冶炼厂规模相对较大，环保整治也比较严格，然正规冶炼厂家的原料供应商大多都是固定的，即使市场交投价格相对较高，也难以影响成交量；对于相当的一部分小型冶炼厂来说一方面要应对环保的检验，另一方面还要担忧原料的采购，所以即使市场价格较高，也不得不选择原料的采购。另有少数的北方采购量较大的冶炼厂商把目光直接转向南方市场。
这几方面的原因，导致了外盘受消息面影响下挫，国内再生铅市场却主要受供需关系影响，受伦铅影响很小。显然，伦铅今日的走势不难看出，有止跌回暖的迹象，本来就影响较小的废旧市场下周的交投可能会持续。
图6：废旧电瓶一周回顾
六、周边市场
1．伦铜行情回顾和预测
2012年1月13日至2月17日这五个交易日，伦铜表现强于其他基本金属，跌幅并不大。伦铜受欧元区的消息面影响，但本身就有不错的基本面支撑，所以跌幅较小，基本上属于正常的技术性回调。从技术形态上来看，伦铜短期的“M头”还未形成，但是上方压力较大。预计后期走势将会中度震荡，但是下周可能表现比较强势。
图7：伦铜K线图
2．美原油行情回顾和预测
2012年1月13日至2月17日这五个交易日，美油走势强势收复100美元。布伦特原油期货周五(2月17日)亚市盘中持稳在120美元/桶上方, 因欧洲主要买家减少购买伊朗原油使得供应忧虑犹存,此外希腊接近达成援助协议令人们对需求增加抱有憧憬。电子盘紧跟其后，一路上强势上扬，重新100美元上方。而前期高点压力较大，预计短期内可能继续大幅冲高相对较难。
图8：美原油K线图
3．美元指数回顾和预测
2012年1月13日至2月17日这五个交易日，美元指数表现较强，重新走出一波反弹行情。主要受希腊债务被迟迟拖延和欧元区国家的评级被下调的提振，美元的避险性质重现开始显现。上周美元指数，下跌直至120天均线支撑较强，迎来技术性反弹，上涨动力显然，受60天均线压制出现反复。预计后期美元反复或将更强烈。
图9：美元指数K线图
七、调研
本周调研，山东河北地区再生铅冶炼企业原料采购是否有困难。经过我们的调研得出，其中约40%的大中型企业由于有固定的原料供应商，基本不存担忧原料的采购问题；还有25%左右的小型冶炼厂商由于采购单价较高，尽管采购较为频繁，但是基本上也愁原料的采购；剩下的约占15%的冶炼企业，由于经营模式较小，环检也难通过，表示很难买到原料，甚至有部分的小型冶炼厂已经开始到南方采购。通过我们对山东河北地区的回收商的回访，我们基本确定，这两个地区的货源是相对较少的，一方面由于单价偏高，冶炼企业不肯出钱采购，另一方面大中型冶炼厂要求较严格，导致很多的中小型回收商难以出货，同时又不肯降价出售。这两方面的原因直接导致了，这两个地区的废电瓶单价较高，市场成交较少。
八、总结及预测
1．电解铅
我们预计，下周伦铅至少有技术性反弹，且下周一可能到来的希腊第二轮援助将助推反弹，上面反弹空间也较为可观，但或需要一段时间，核心波动区间 2050-2200。国内现货电解铅价格也将有所上涨，核心区间15600-15850。我们建议冶炼企业仍以出货为主，下游企业短期所需可在15600 附近采购。
2．还原铅和废旧电瓶
本周伦铅表现弱势，跌幅近5%；但是国内再生铅市场影响较小，废电瓶有少部分地区表示性的下调了单价，但是对市场成交影响很小；本周废电瓶和还原铅市场主要受供需关系影响。料后期市场将会延续本周的基本情况。
