核心提示：油价上调中国经济预增在踩刹车，全球商品市场避险情绪上升，伦铅再度跌至2000附近，后期市场是否上演反转传奇。
一、宏观经济
1．财经新闻
（1）国研中心预计今年GDP增8.5% CPI调控目标可实现
国研中心专家把脉今年经济形势：全年经济增速或在8.5%左右，全年居民消费价格(CPI)控制在4%左右的调控目标是可以实现的。
（2）中欧制造业疲软 全球经济忧虑重燃
欧元兑美元和日元周四(3月22日)下滑，此前中国和欧元区两大经济体公布数据显示制造业下滑，令投资者对全球经济成长的忧虑重燃。
（3）美联储伯南克：低利率不是引起房产泡沫的原因
美联储(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)周四(3月22日)表示，多数证据显示美联储低利率的货币政策不是引起房地产市场泡沫的原因。他表示，虽然多数经济学家认为美联储在 21世纪初的低利率政策是引起美国房地产市场泡沫的原因，但是国际案例和房地产市场泡沫时间显示事实并非如此。
（4）IMF副总裁朱民：欧美“去杠杆化”与放松银根相矛盾
国际货币基金组织（IMF）副总裁朱民3月19日表示，尽管全球经济目前正积极改善，但仍面临着下行风险。他特别指出，欧美经济体“去杠杆化”的进程与其目前放松银根的货币政策相互矛盾。
2．行业新闻
（1）再生铅业继续扩容 装备水平快速提升
在刚召开的第四届再生铅产业发展论坛上，目前我国再生铅产业规模继续扩大，大型再生铅企业的技术装备升级步伐明显加快。
（2）血铅高发态势被遏制 九部门将严打重有色金属污染企业
由环保部等国务院九部门联合开展的全国整治违法排企业保障群众健康环保专项行动正式启动（以下简称环保专项行动）。环保部部长周生贤表示，今年的环保专项行动将全面整治重有色金属矿采选、冶炼等重点行业重金属排放企业，坚决遏制重金属污染事件频发势头。
二、伦铅、沪铅走势回顾和预测
1．伦铅走势回顾和预测
3月19日至3月23日，伦铅连续下滑，且有加速下行之势，一周伦铅最高价2129，最低价1979.25美元。
3月19日，伦铅在消息面匮乏的情况下弱势震荡，期间只有国内传出发改委调高油价和希腊完成国债互换的消息，对基本金属影响有限，伦铅小幅收跌。20 日，必和必拓称中国需求放缓，将修改投资计划；矿业巨头的声明让市场再次忧虑中国经济增长放缓的问题，由此引来了伦铅的大幅度下挫。21日，缺乏市场消息刺激的伦铅在美元走软的情况下，小幅度反弹；但对于中国需求放缓的忧虑没有彻底散去，市场人气仍难聚拢。22日，中国PMI数据疲软似乎再次印证了经济下滑的风险，且随之而来的德法英等经济数据都创近期新低。全球经济复苏之路迷雾重重，数据的阴影重创伦铅，跌至2000美元下方后有所反弹。23日，国内期货和现货都比较坚挺，给伦铅带来部分信心，亚洲交易时段有小幅反弹迹象。
技术上来看，伦铅仍在下行通道中，且有加速下行之势，从下方来看，已经跌破均线支撑，但下方2000美元密集成交区仍有较强支撑。从现阶段来看，伦铅技术上有继续下行的动量，但力度不会太大。
我们预计，下周伦铅将维持弱势震荡，不排除继续下探可能，但下方密集成交区1900-2000美元有较强支撑，我们认为核心波动区间在1900-2100美元。
图1：伦铅K线图
2．沪铅走势回顾和预测
3月19日至3月23日，沪铅跟随伦铅下跌，但明显相对抗跌，周跌幅2.47%，远小于伦铅下跌幅度。沪铅本周五日连续下跌，但周五有企稳迹象，尾盘有所拉升。沪铅周一早盘走低，中午有拉升行情，但难以维持，尾盘回落至日内低点，当天小幅收跌。周二沪铅走势波澜不惊，基本是平开平走。周三，在隔夜伦铅大幅走低下，沪铅低开，但盘中弱势震荡，基本没有太多亮点。沪铅周四盘中受中国PMI数据差于预期的消息影响，小幅度走低。周五，隔夜伦铅重创对国内沪铅走势有所利空，但现货市场的强劲带动沪铅午盘后走强，最终基本收平。从国内沪铅日内和周线来看，偏强格局较明显；虽然受国际经济形势不稳定影响，但基本面现货市场的价格坚挺给予沪铅强支撑，我们认为后面沪铅难再下探，下周沪铅偏强震荡概率大，核心波动区间15650-15950。
图2：沪铅K线图
三、库存分析
1、伦铅库存
3月16日至3月22日伦铅库存共增加8750吨，至373850吨，伦铅库存比以往增加较多，且从数量来看，增加较为均匀；意味着后期趋势较为明显。我们可以认为目前铅价吸引的库存增加大于下游的消耗量。冶炼厂的产能慢慢处于恢复之中，下游的消耗量也在慢慢增加；但去年累积的库存在第一季度并没有得到很充分的消化，我们认为伦铅库存总体趋势仍然是增加的；但幅度不会很快。
图3：伦铅收盘价与库存变化对比
2、沪铅库存
3月19日至3月23日上海期货交易所期货仓单减少2559吨，至33013吨。国内库存如预期减少，且减少数量较多。从地区上来看，仍然是上海地区大量减少，别的地区仓库重要性远远无法相提并论。由于本周沪铅下跌较多，现货转为升水；因此期货套保盘成交多，期货库存变化大。随着铅价的回暖，库存或将有所增加，但应该不会增加太多；因为目前冶炼厂出货意愿一般。
图4：国内库存变化情况
四、现货市场
3月19日至3月23日，伦铅连续下挫，且跌幅相对较深，但是价格下跌并未带来太多市场好转，现货市场整体成交依然一般。周一铅现货价格普遍小幅度下调，基本贴水幅度在50一线；有东岭铅报在15800，市场上河南铅货源有增多迹象；不含税在上海报14700，河南报14550。周二沪铅弱势震荡，波动不大，现货市场价格也变化不大；货主出货比较积极，价格依旧集中在15800一线，不含税价也基本没变化。周三国内铅价普遍下跌，基本价格退守15700附近；湖南地区企业在15550出货，市场压力更重；不含税水口山和豫光铅有报价在14680，相对抗跌。周四沪铅继续走低，但现货价格开始转为升水，品牌铅多数仍维持在15700一线，下游询价有所增加，不含税品牌铅价格小幅滑落，吸引了更多下游。周五上海市场不是很热闹，但下游入市购买者多，杭州东岭报在 15650-15670，升水100附近。
图5：上海市场现货成交图
五、废旧市场
本周3月19日到3月23日五个交易日，国际消息面喜忧参半，伦铅下挫逾5%，沪铅跌近3%，国内废旧市场各品种分别下调单价，市场成交很少。3月 16日美国2月份消费者物价指数走低，但美国核心通胀打压美元有限，中国汇丰PMI偏低加之上调成品油单价是中国经济预增再踩刹车，市场悲观心态持续升温，风险货币和商品市场避险情绪上升，伦铅一度跌至2000整数关口下方寻求支撑。沪铅主力合约表现稍强，截至目前仍处在15500上方。
国内废旧市场影响较明显，各地区的废电瓶还原铅均下调50-100，1#铅和破碎铅跌100-200不等。山东地区部分的冶炼厂家受环保检查继续停产，但大部分不受其影响；还原铅冶炼厂原料采购是分有限，各地区的废电瓶回收商因降价惜售心态明显；故市场交投尽显疲乏，大笔交投很能听闻，小单成交不多出现。由于本周外盘市场以外下挫比较明显，货主心态受创，询价凸显主动，但持货观望这居多，操作十分谨慎。南方市场货主心态表现明显比北方市场货主稳定，因此南方市场稍显活跃。就废电瓶来看，不同品种市场需求量不同，其中电瓶车废电瓶出货较容易，市场个大回收商表示此类废电瓶基本不愁出手；而类似汽车大白电瓶却相对难以出货，诸多冶炼厂表示对此种电瓶不予以采购，因此市场有部分回收商甚至亏损出售，局面十分僵持。
外围市场消息不稳，国内经济发展连遭质疑，市场下跌并非空穴来风；但目前价位已经初一相对低点，近期市场继续下跌概率较小，预计后市有反弹；废旧市场可能跟风上涨，市场成交疲乏之势较难改观。
图6：废旧电瓶一周回顾
六、周边市场
1．伦铜行情回顾和预测
3月19日到3月23日五个交易日，伦铜较其他基本金属表现相对抗跌，周跌幅仅2%左右。基本面受市场消息牵制明显，中国制造业采购经理人指数（PMI）降至4个月新低，对市场打压甚重，伦铜下跌近150美元。技术上看伦铜上涨受120天均线压制，回调受60线支撑；预计后市反弹概率大，但上升空间比较有限。
图7：伦铜K线图
2．美原油行情回顾和预测
3月19日到3月23日五个交易日，美油市场涨跌不大，轻微回探1.3美元左右。中方上调成品油价，令市场蒙阴，国际原油看涨同时担忧中国过经济前景，因此上涨受限，反跌至105美元。技术上5天、10天均线围绕运行，继续震荡整理，旗型整理还将继续。预计后市震荡空间减小。
图8：美原油K线图
3．美元指数回顾和预测
本周3月19日到3月23日五个交易日，美元指数徘徊整理。伯南克讲话未言及QE3，美联储有意打压美元走势，只是具体政策还未落实，相反中国和欧洲的形式却让美元短期只跌。技术上看美元后市上涨可能性较大。
图9：美元指数K线图
七、调研
本周调研河南地区铅矿贸易情况，经过我们对河南地区多家贸易商和加工企业的调查，我们可以得出今年河南地区的铅矿贸易情况比去年要差。其中33.3%的贸易商和来料加工企业表示现在生意一年比一年难做，利润被矿山赚去了，铅原料采购比较困难，预计下半年会好一点。另有44.4%的贸易商表示今年和去年相差不大，订单量会比去年少点，原料采购不大好，囤货比较多，价格低不愿意出货。还有11.1%的贸易商表示说生意还行，库存也不多，每月都会有出货的。最后一部分贸易情况不确定的约有11.2%。总体上，从今年河南地区的铅矿贸易差于去年的情况不难看出，今年河南地区的原生铅冶炼明显下降，市场再生铅占比逐步上升。
八、总结及预测
1．电解铅
我们预计，下周伦铅将维持弱势震荡，不排除继续下探可能，但下方密集成交区1900-2000美元有较强支撑，我们认为核心波动区间在 1900-2100美元。而国内沪铅稍强，或在15650-15950之间波动；我们建议下游铅酸蓄电池企业近期可增加采购量，国内现货价格短期内难再较大幅度下跌；而冶炼厂如果库存较多，则继续出货；库存有限可持货待涨。
2．还原铅和废旧电瓶
本周市场消息悲喜参杂，伦铅大幅下挫，沪铅表现稍强；国内废旧市场均跌50-100，货主观望情绪浓，市场成交少，料近期改观不大。
